星辰通信：5G來臨時，手可摘星辰？

作者：格隆匯·小仲馬

不久前一位大佬朋友告訴我，丘鈦科技他在20元左右陸續清倉了，1元是他的建倉成本，3元多又繼續加了倉，一年半的時間裡，證券賬戶市值翻了12倍。其中最後兩周里貢獻了一倍漲幅，原來的6倍獲利，變成了12倍。

一天無意識中看到動物世界裡獵豹捕食的畫面，突然體會到「咬住不放，是致命動物的主要攻擊手段」，資本大鱷或許也是因此得名的。回想自己試圖抓住每一個波段，最終卻收穫甚少時，不由感慨萬千。

在合適的時候下注，下正確的注，剩下的時間裡就是等待，直到種子生根發芽，花開蒂落，這才是投資的要義啊。

一、

今天你在地鐵上，會發現周圍的人幾乎無一例外地都在低頭看手機。運營商也會在地鐵站投放流量套餐的廣告，人們對流量的需求日益旺盛。

工信部的數據顯示，2016年5月，移動互聯網的接入流量是6.9億G，到了2017年6月，這一數字變成了18.2G，戶均從693M達到了1591M，足足翻了一倍多，這與我們的認知是一致的。

流量也對應著網速，提高網速在5G時代絲毫不是難事，雖然各路券商投行有關5G的研報層出不窮，但5G依然離我們有些遙遠，至少還有2年時間。在爆發的流量需求面前，運營商的對應措施是提高網路覆蓋面積和進行網路優化，按道理來講，從事此類行業的上市公司應該一個比一個幸福感強，但事實恰好相反，這類公司一個比一個難熬，這與我們的認識是不一致的。

以港股的星辰通信（1155.HK）為例，上市以來凈利潤做了巨大的過山車。

凈利潤完美契合了股價的走勢：

A股某同行更甚，保持了一上市就很快不行的優良傳統，贏少輸多。

也有下面這個樣子的，前半段還能看，後面就不行了。

不過一個共同點在於，2008-2012年業績都不錯。

回顧下這段時間，2009年3G牌照發放，運營商加大基建投資，這之後直到2013年我國經濟尚未出現明顯的復甦增長態勢。直到2013年12月工信部才正式向三大運營商發放4G牌照，3G向4G過渡階段。三大運營商都在備戰4G，市場需求得不到有效釋放，新產品、新業務無法快速貢獻收入、利潤，導致網路優化行業整體經營不夠理想，營收和利潤雙雙跳水。

而在無線優化產業鏈中，游是供應商，主要是有源及無源射頻器件製造商、天線和饋線系統製造商、電子元器件生產廠商等常規電子器材生產企業。目前上游是紅海市場，行業競爭激烈，供應比較充足。

下游主要是國內三大運營商、鐵塔，運營商在產業價值鏈中處於核心優勢地位，掌握著定價權。.

無線網優恰好屬於中游，作為設備供應商、方案提供者，向運營商提供無線網路優化覆蓋設備產品及服務，但必須經過招標、簽訂協議、現場勘察設計、方案審定、設備生產、現場安裝調試、客戶驗收、後續維護服務等較多環節才能完成，導致行業代表性公司的存貨和應收賬款金額較高，資產周轉率低，現金流波動大，毛利率容易受到影響。

2005年以來，無線網路優化覆蓋行業的產品價格主要由電信運營商通過集中採購確定，使得網優設備供應商缺乏定價權。運營商集采也使得行業平均毛利率從2005年的44.51%不斷下滑至今天的約20%，可謂一地雞毛。。。

物極必反，無線網優板塊個股就沒有機會了么？

二、

做生意的人都知道，價格提不上去的時候，想要利潤要靠走量。

在無線網優這樣一個紅海市場里想要提高自己的份額是不太現實的，只能希望整體環境的需求增加。

在奧維通信的半年報里，提到2017年上半年運營商對流量經營重視，對網路優化及深度覆蓋的投入仍在繼續。

三維通信的半年報中更進一步，認為網優覆蓋行業景氣度已從底部復甦，處於緩慢恢復性增長中。

三元達的半年報，一直在提不景氣。跟上面兩位說法不太一致啊，仔細一看經營不善已經把通信業務剝離出去了，這樣的話，對行業的判斷僅供參考了。

京信通信作為網優的龍頭公司，在其半年報里說法也是行業回暖。

況且5G時代基站數量將是現在的數倍，每個基站覆蓋的面積更小，對無線網路優化需求更大。

一個普遍存在的問題是，競爭依舊比較激烈，運營商招標依舊偏重價格，壓力比較大，毛利依舊在下降。

只要能維持住現有市場份額，整個市場蛋糕大了，自然能分一杯羹，如果再有次營業務能夠實現高速增長就更好了。

照著這種思路，最後沒有選擇行業龍頭京信通信，因為運營商減少了基站建設，天線業務下滑很厲害。反而是小市值的星辰通信，無線網優幾乎沒變的情況下，專網業務增長較快，帶動了營收的增長。

具體有多少投資價值呢？

星辰通信從事研發、生產網路優化設備（移動通信直放站等），是中國三大無線通訊覆蓋系統商之一。主要客戶包括中國移動、聯通、電信、鐵塔，公司也為華為、中興等大型通信設備集成商提供網路優化的系列配套產品。

股權結構比較穩定：

上市以來的營收相對穩定：

凈利潤在2012年和2013年下滑嚴重，在整個通信設備行業都蕭條的時期，價格競爭更是激烈，公司開始考慮轉型，增加研發投入，開發更有利潤空間、貼近未來需求的移動通信覆蓋產品。

工信部公示400MHz頻段的模擬對講機設備型號核准證書有效申請延至2017年12月31日，因此2017年將是專網通信由模擬轉為全面數字化的元年。國家對政府與公共安全、維穩、搶險救災以及應急通信的重視，數字集群專網應用有望進一步增長。

近幾年現金流不斷好轉，以同行業其他幾家做參照，利潤多半是真實的。

有意思的一點是，8月4日周五，公司發公告擬向若干人士授出5份購股權認購3895萬股。

8月7日周一，又火速取消購股權，因不符合時間規定。

在港股里，股價相對較低的位置，這樣的做法一般就意味著後面業績會釋放出來了，這次又是不是呢？

這麼一個小市值的股票，流動性比較弱，如果大股東真得想把股價做上去，恐怕還得需要5G時代的雨露均沾吧？

總結

好的投資往往都需要時間來驗證。星辰通信不算是丘鈦科技這種伴隨智能手機升級潮而業績爆發、股價暴漲的類型。但如果能伴隨流量爆發也是極好的，今天各種運營商的無限流量套餐說不定也是一個引子，而到了5G時代，真的有可能業績爆發。

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