股事匯app：人民幣升值——除了航空，還有誰？

近期人民幣的升值有所提速， 截至9月5日， 人民幣對美元中間價升值至 6.5331，創下2016年10月以來的最強水平，僅8月8日至11日，四天人民幣中間價就升值了近600 個基點，今年以來累計升值達6.32%。

主要源於以下幾個原因：

（1）美元大幅走弱的背景下，非美貨幣均大幅升值，人民幣有跟隨升值的必要。

（2）進一步規範對外投資，遏制資本無序外流。

（3）加入「逆周期因子」後，人民幣的調控機制更加完善。

（4）中國經濟韌勁足，貨幣政策中性偏緊，基本面對人民幣升值有利。

下半年人民幣的走勢主要取決於兩個核心因素：

其一，外部因素：美元的走勢。雖然美聯儲即將縮表，並可能年內第三次加息，但這些都是預期中的事情。正如我們此前反覆強調的，目前決定美元走勢的決定性力量在歐洲，歐洲央行很可能在 9 月份商討退出 QE，我們認為歐元兌美元還會繼續走強，年底預計維持在 1.2 以上。所以，我們認為弱勢美元的格局不會改變，人民幣升值的外部因素依然良好。

其二，內部因素：貨幣政策 持續 中性偏緊。目前中國經濟仍韌勁十足，政策的焦點仍在金融去槓桿和防風險，貨幣政策的中長期基調至少在年底中央經濟工作會議前不會改變，這也有利於從內部推動人民幣走強。預計下半年人民幣走強依然有基本因素。

人民幣升值對A股有哪些影響？

一、航空股

最直接相關、並且討論較多的受益標的為航空，人民幣升值，航空確定性受益。一方面因採購及維修需要大量的美元負債，故而人民幣升值會產生匯兌收益，另一方面人民幣的升值積累到一定程度，會帶來出境游的增長。

匯率敏感性測算：

根據半年報披露，人民幣對美元波動 1%，影響三大航南航、國航、東航分別為 2.65、2.91 及 3.22 億元，影響海南航空 3.07 億元，對於春秋及吉祥影響較小。

2016年上半年人民幣對美元貶值 2.10%，全年貶值 6.8%，今年上半年，人民幣對美元升值2.40%，截至目前已升值6.32%，其中三季度升值 3.2%（去年三季度為升值 0.7%）。按照當前匯率水平下， 三季度單季航空公司實現匯兌收益分別為南航 8.5 億元， 國航 9.3 億元， 東航 10.3 億元。全年則影響分別為南航 14.6、國航 16、東航 17.7 億元。

投資建議 ：推薦航空行業，重點推薦中國國航、南方航空，建議2018 關注春秋航空重拾增長。

二、航運公司的受益邏輯在於：從事遠洋運輸涉及以美元進行採購和提供運輸服務，會有美元負債，故產生匯兌。

三、供應鏈企業的受益邏輯在於：經營過程中涉及較多的外幣結算，如國外採購採用美元結算，國內業務以人民幣結算，以及外幣借款都會受匯率波動影響。若人民幣升值，會產生匯兌收益。 但大多數供應鏈公司都會採取對沖手段來降低匯率波動的風險。因此實際受益程度應是航空板塊最大，其次航運以及部分單純有美元貸款而極少外幣業務的公司，供應鏈企業受此波動相對較小。

四、出境旅遊

人民幣兌美元的匯率變動將影響出境游的價格指數，在國內經濟企穩的大背景下，出境游將受益於人民幣升值，尤其是價格敏感性較大的出國游市場。若下半年繼續保持國內經濟水平和人民幣升值，出境游將有望表現超預期。

投資建議：

中國國旅(601888)公司將受益於三亞海棠灣免稅店的內生業績增長以及毛利率的提升;

眾信旅遊(002707)國內最大的出境運營商之一;

凱撒旅遊(000796)控股股東海航集團 ，公司豐富的資源將支持業務增長、保證目的地服務、加速旅遊金融發展。

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