人民幣連破三大關口成避險貨幣，美元卻陷入內憂外患深淵

人民幣暴漲並非是「曇花一現」，而是「趨勢逆襲」。從2017年年初至今，人民幣兌美元的匯率接連升破6.51、6.50、6.49三個關口實現9連升。人民幣已經累計升值約6.8%。讓一些做空人民幣的「國際空頭」損失慘重。而且，人民幣對歐元也出現持續升值。這樣的波動令市場直呼意外。人民幣為何一路大漲？美聯儲加息和縮表以及將如何影響美元走勢?

眼下，人民幣的另一個影響因素則在於歐元

最近，不少西方媒體認為，在全球地域風險上升，中國龐大的經常賬戶盈餘、外匯儲備以及資本管制讓人民幣比其他新興市場貨幣更加穩健，人民幣已具備一定的避險貨幣特徵。這一點，從近期的「朝鮮核危機」中人民幣「趨勢逆襲」就能看得出來。

人民幣為何一路大漲？

主流觀點認為，中國跨境資金流動管理趨嚴、逆周期因子打擊「羊群效應」、中國經濟企穩、外匯儲備7個月連升、美元疲軟等都推動了此輪人民幣上行。目前美聯儲12月加息預期降溫，美元還面臨繼續下行風險，而歐元走強也打壓了美元。何為「逆周期因子」，通俗地講就是中國央行為了實現美元貶值時人民幣能跟隨美元同步被動升值，加入了央行可調控的因素。

儘管海外機構對於逆周期因子褒貶不一，但中國人民銀行參事盛松成表示， 「這波人民幣強勢升值完全是市場因素，並不存在官方干預，如果幹預了外儲就會下降，但現在外儲穩中有升。」他也預計下半年人民幣仍將保持強勢，或穩中有升，單向貶值預期已基本扭轉。

也有分析認為，雖然市場已經證明過於看空人民幣是錯誤的，但目前也不宜過度看多人民幣，以防矯枉過正。人民幣看起來強部分是因為美元太弱。從市場走勢看，歐元對人民幣一直在升值，英鎊、日元對人民幣也未出現明顯貶值。未來幾個月人民幣匯率的走勢將主要取決於中國經濟的走勢。

其實，客觀而言，人民幣兌美元匯率的走強與美元自身的疲弱有很大關係，歐元走強則進一步推動美元走弱。那麼，美元是否會超跌反彈?美聯儲的加息和縮表將如何影響美元走勢?這都將對人民幣匯率產生擾動。

美元內憂外患

對此，野村證券認為美聯儲10月啟動縮表已經是各界共識，12月會再加息一次，但預計不會產生太大擾動。如果美國後續通脹仍然無法抬升，預計美聯儲會繼續縮表，但維持利率不變。

不過，也有部分觀點認為，2017年美聯儲難再加息，通脹疲軟則是主因。向來鴿派的美聯儲理事的最新言論進一步證實了這一預期，也導致美元重挫。他表示，當前美國通脹水平「遠低於」目標，美聯儲在對通脹回升有信心之前，對進一步加息應保持謹慎。

數據顯示，2017年初的美元指數還在103左右的高位，現在已經一路下跌至92左右。美元為什麼會貶值呢？因為特朗普稅改，醫改，債務上限等很多改進性的措施，並沒有得到順利的推展。而且，首次申請失業救濟的人數暴增，以及颶風Irma和Harvey對美國經濟的影響都讓投資者尋求避險。同時美國財長也一再聲明，弱勢美元其實對美國經濟的復甦依然是有幫助的。在這種情況下，導致美元跌跌不休。

可以說，疲軟的美元和暴漲的人民幣徹底打亂了特朗普的「如意算盤」。本來，特朗普的計劃是通過減稅政策，引發美國資本迴流和外資流入美國。然而，特朗普萬萬沒想到，美元的大幅貶值和人民幣的升值，不但讓流入美國的資金減少，而且大批海外資金反而流向了中國。

同時，中國外匯管理局數據顯示，截至7月底，QFII（合格的境外機構投資者)投資額度已達932.74億美元環比上漲，與此同時，通過滬股通、深股通進入中國資本市場的資金也在上升。朝鮮試驗氫彈後，歐美股市普跌，只有中國A股依然堅挺。

種種跡象都表明，國際資本可能已經不再青睞美國，反而在源源不斷地流入中國。在資本全球化的時代，所謂「避險貨幣」實質上就是一種選擇，隨著人民幣資產更受青睞，美國的經濟地位和美元霸權必將受到挑戰。

歐洲央行將退出QE

對於歐洲央行而言，歐元區經濟復甦是不爭的事實，如果2018年下半年仍然不考慮縮減QE購債規模，那麼可能將面臨「無債可買」的境地。另一方面，幾年漲勢迅猛的歐元也可能令歐洲央行感到擔憂(影響出口)，並不排除該行會「口頭打壓」歐元。

野村歐洲經濟學家近期表示：「我們不認為歐洲央行在2018年中之前會削減QE，但在這段時間內，市場和歐洲央行都可能在思索未來退出的節奏。」他表示，「歐洲央行可能也不會對歐元升值作出太大反應，畢竟從整體利率環境而言，貨幣政策仍然非常寬鬆。」

也有分析稱，根據近期公布的高頻數據，8月歐洲工業、消費兩大引擎動力充沛，表明貨幣寬鬆帶來的需求側刺激效應已經進入高潮，歐洲經濟的短期增長仍將保持強勁。

但是，歐洲通脹水平依然低迷，表明2017年上半年以來增長和通脹相背離的趨勢仍在延續。不過，值得關注的是，就在北京時間9月7日晚間，歐洲央行宣布維持主要再融資利率0、隔夜貸款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不變，月度購債規模保持在600億歐元。機構普遍預計，2017年人民幣有望穩定在6.5～6.7，但未來仍需要密切關注美聯儲和歐洲央行政策變化。

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