股權設計的3個誤區與3個真相

8月30日，由七八點、法天使聯合舉辦的「掐掐雙人談」在北京舉行，本文為活動分享內容整理而成，經主辦方和講者審核發布。

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七八點首席股權設計師何德文

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創辦七八點這家公司，源於我的一次思考：

設計髮型可以找髮型設計師，

設計網站可以找網頁設計師，

設計房屋可以找建築設計師。

公司股權比髮型、網站與房屋都更重大又更專業。

如果要設計公司股權，你該找誰呢?

於是，我從律師事務所離職，創辦了國內第一家股權設計事務所-七八點。一開始基於市場需求，後來發現有極大樂趣，再後來發現有挺大社會價值意義。它是社會創業基礎服務的一部分。

基於我們見證過的形形色色的股權故事，基於我們處理過的形形色色的股權事故，我分享下我理解的股權設計的三大誤區和三大真相。

股權案例

我們先看一個案例(公司名字與股東姓名均為化名)。

公司有4個發起股東：

經營團隊為「阿創、阿強與阿發」，投資人為阿投。

啟動資金是300萬，其中，經營團隊出資200萬，投資方出資100萬。

阿創、阿強與阿發，代表了創業的三個階段，首先得有勇氣出來干，然後打怪升級才可能越變越強，最後才可能發。

這三個人的頭像，分別是BAT的三個創始人。這也是很多公司搭班子的常見模式「產品+技術+運營」。

項目確定，人到位，資金到位，分工到位，股東們準備註冊成立公司，公司章程需要把股權比例確定下來。大家覺得，股權應該怎麼分?

（1）有創業者說：「投資方佔小頭，比如佔20%，經營團隊佔大頭」。

這種分配模式，你有個基本假設，即公司高速成長，公司5年後可能價值3億。但公司5年後也可能還是原地踏步300萬，甚至有可能虧了300萬。

這種分配模式，如果項目與團隊基本靠譜，專業VC可能接受。但對於非專業投資人，談判博弈門檻太高。

（2）有創業者說：「投資方佔小頭，比如佔20%，經營團隊佔大頭」。

這種分配模式，你有個基本假設，即公司高速成長，公司5年後可能價值3億。但公司5年後也可能還是原地踏步300萬，甚至有可能虧了300萬。

這種分配模式，如果項目與團隊基本靠譜，專業VC可能接受。但對於非專業投資人，談判博弈門檻太高。

（3）有創業者說：「那就簡單按照出資來分，出多少錢，佔多少股」。

這種分配模式100%符合中國公司法，100%符合公司章程，100%符合傳統分配習慣。但是，按照這種分配模式，公司做到1000萬左右，團隊動力不足，遊戲就很難繼續玩下去。

像阿里巴巴早期是50萬的啟動資金，現在市值4000多億美金。像真功夫這樣的傳統企業是8萬的啟動資金，後來估值超過50個億。像海底撈才8000塊啟動資金，現在一年營收100多億。

這些公司，存量價值(啟動資金)都很小，增量價值(高於啟動資金的價值)都很大，增量價值主要靠經營團隊的人力投入與貢獻來創造。

這種分法會面臨四大問題：

一是經營團隊創造的增量價值貢獻沒被認可，創業動力不足，

二是未來優秀人才引進沒有空間，

三是經營團隊失控，

四是股權結構不合理，會影響公司未來融資。

股權設計的三大誤區

帶著問題，我們先討論下股權設計的三大誤區：

誤區1. 公司法與公司章程肯定錯不了

在上面的案例中，如果阿強出資30萬佔30%股份，但干滿1年中途掉鏈子退出了，阿強的股份該怎麼處理呢?中國的公司法是把經營團隊當成投資方來看，出資即享有完整的股東權利。這導致的結果是，股東之間的分配方案100%符合中國公司法，100%符合公司章程，100%符合傳統分配習慣，但是無法按照合理的價格合法回購中途退出股東的股份。

誤區2. 做大了蛋糕，才需要分蛋糕

有很多人說：「公司蛋糕還很小，蛋糕沒啥分的。等公司蛋糕做大了再說。」

公司股權分配，分的不是大家早期的貨幣出資，而是公司未來大盤子的利益。等到公司蛋糕做大，再去分蛋糕，會面臨各方的利益博弈。比如，投資方給真功夫估值50億。股東之間融資後再去調整股權，1%股份就是5000萬。再比如，萬科搞事業合伙人制時，市值2000多億。1%股份就是20多億。萬科經營團隊1000多名中高層花了50多億也就買了萬科4%點多的股份。公司估值或市值越大，這會放大股東的預期與慾望，也極大放大了股權調整的難度與門檻。

誤區3. 談利益傷感情

經常有創業者說，創業合伙人股東之間分股權，就好比剛談了個女朋友，就開始討論未來房子、車子與票子怎麼分。搞不好房子車子票子還沒賺到，女朋友先分手了。合夥創業搭班子，很多都是兔子專吃窩邊草，從身邊的三老(老同學+老朋友+老同鄉)下手的。朋友之間合夥創業，談利益傷感情。

中國是個人情社會，我們首先得接受認可這個現實。那有沒有方法，既分好利益，也不破壞股東之間得信任關係呢?我們建議，合伙人之間先談軟的創業理念，先在創業理念層面達成共識，再去談那些冷冰冰硬梆梆的條條款款。這些創業理念包括，合伙人取得股權的主要貢獻是未來長期持續的人力投入與貢獻，不是早期那點貨幣出資; 合伙人中途退出，不再是奮鬥者，如果沒有調整機制與退出機制，對其他長期艱苦奮鬥的經營團隊股東是既不公平也不合理的; 老大帶頭遵守遊戲規則，而不是遊戲規則制定出來只約束合伙人團隊而不約束公司老大。

股權設計的三大真相

接下來，我們討論一下股權設計的三大真相。

真相1. 股權本身並不激勵人

現在桌子上放100元紙幣，上面蓋著中國人民銀行的印章，你肯定相信它值100元。

但是，我掏出一張紙，畫一張公司股票給你，簽上我何德文的名字，說它未來值100萬，你就未必相信。我們每個人都可以花很少的錢註冊成立一家公司，然後可以去給人發公司股票。但是，股票本身並不激勵人，股票背後代表的創始人的創業精神能力人格魅力，公司事業發展前景，團隊打群架打勝仗，公司滿足員工「薪酬+成長+事業」的需求程度，這些才激勵人。股權只是這些公司價值的載體。

真相2. 股權一半可設計，一半不可設計

公司股權有很多可設計的空間。比如，為了避免股東離職退出時的股權戰爭，事先設計好公司股權的分配機制、調整機制與退出機制，包括退出價格。又比如，為了避免創始人在股權稀釋過程中對公司失控，可以設計公司的控制權機制，包括股權控制與協議控制。再比如，如果公司估值過高時，再去設立持股平台，創始人可能面臨數千萬的個人稅負。為了避免巨大稅負，提前設立持股平台。還比如，為了避免員工期權行權價格過低，因為股份支付而影響公司財務報表，甚至影響公司未來上市，提前測算規劃員工的行權價格……

公司股權，也有挺多不可設計的地方。比如，如果創始人的魅力、能力與影響力不夠，Ta就很難像馬雲一樣，讓其他合伙人股東心服口服把股權放進持股平台，把投票權讓渡給馬雲行使。又比如，如果創始人的業績、理念與能力沒有經受市場經驗，Ta就很難像劉強東那樣實現讓投資人把投票權委託給劉強東行使。

真相3. 分好蛋糕，有助於做大蛋糕

回到前面的例子，經營團隊出了1/3的錢，投資人出了2/3的錢。公司股權應該如何分配呢?至少有三種分配模式：

（1）貨幣資本制：完全按照出資比例分配股權。在這種模式下，經營團隊動力不足，公司做到1000萬，遊戲就很難玩下去了;

（2）身股銀股制：給經營團隊20%的股權激勵。在這種模式下，經營團隊人力貢獻被認可被激勵，公司有可能做到3000萬。但激勵不夠，再往下遊戲又很難玩下去;

（3）人力資本制：投資方投大錢佔小股(比如20%)，或一開始按照出資比例，未來基於公司業績動態激勵經營團隊，最終可以讓經營團隊控股。在這種模式下，經營團隊就有動力把公司蛋糕做到最大，投資方的投資回報也是最高。投資方最應該關注的是「投資回報」，而不應該是「股權比例」。

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法天使創始人常金光的分享

常金光律師以法天使為實例，分享了法天使合伙人股東股權分配、股權調整、股權激勵、股權眾籌與股權融資的過程和思考。此處略。

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掐掐雙人談

先從一個基礎的問題聊起，經常有創業者會問「什麼是期權」這樣的問題，用比較簡單的方式解釋的話，你會怎麼解釋呢?

期權是可期待的權利，持股主體主要為員工。限制性股權一是股權，二是有權利限制的，通常發放給早期重要合伙人。

股權享有完整的股東權利。期權可以理解成月餅券，限制性股權可以理解為附條件回收的月餅，股票是貨真價實有假包換的月餅。

月餅的例子很直觀很形象。

法天使做合同模板是一個創新。既然是創新，就有很多不確定性。

我對法天使有幾個疑問：

法律合同很多涉及重大交易，需要精確表達。一字之差值萬金。比如，「500萬」寫成「500億」，「不承擔連帶責任」寫成「承擔連帶責任」。法天使如何保證合同的正確性和安全性?

範本適合法律人參考使用，不建議非法律人直接使用，尤其關乎重大利益的合同，非法律人最好不要直接使用範本。在沒有法天使之前，那些需要法律文本的人，很多都去了網上搜範本;有了法天使以後，多一個相對有更好品質範本的地方，這肯定是好事情。

對於交易額較低的交易，如果花2000塊去找律師，相信會做得很好。但是，很多人不會找，因為太貴。在法天使找律師做在一個好的範本基礎上做專業修改，費用不會那麼高，會滿足一部分現實需求。

常律的角度，是將法律事務按照標的額來區分，越是交易額重大越是建議找專業律師來處理。

法天使的用戶群體定位是非法律人士，還是專業律師?

我們在法天使3.0版本上線時，當天賣出了不少合同庫會員，大部分都是律師。合同範本是律師的工作材料，律師有能力結合具體情況調整;而非法律人可參考了解，具體使用還是建議請律師協助，尤其是較大數額的交易。

未來三年五年或10年之後，服務的群體還為定位為律師群體嗎?在未來，有沒有這樣的可能：人工智慧直接服務終端客戶群體。

比爾蓋茨說過：人往往高估未來1年的變化，而低估未來十年的變化。人工智慧好像是春藥，公司創業好像不談這個就是不時尚。

但我認為是機器先輔助人，再替代人。替代人在未來有可能達到，但是時間段是不確定的。

你做了這麼多股權激勵項目，覺得什麼樣的股權激勵項目是最費神的。難點在哪兒?

我經常被問到的類似問題是：「德哥，我招了個技術，應該給多少股份合適?」

給多少股份，至少要考慮：

（1）公司的發展階段與價值。你加入一家估值100萬的公司與估值100億的公司，拿的股份數量肯定不一樣;

（2）你的身份與貢獻。一個技術人員，一個技術骨幹與一個技術合伙人拿的股權，肯定不一樣;

（3）即便同樣是技術合伙人，在百度、騰訊與阿里的重要性程度，也不一樣;

（4）雙方的預期與談判能力。雙方肯定都有預期，談判是雙方預期印證與調整的過程，也看各自談判砝碼與談判能力。

這還只是「給多少」的一個問題。公司股票的發放，需要綜合考慮公司如何搭班子、如何分蛋糕與公司如何治理(投票權控制權)。

是不是所有公司都適合做股權激勵?或者，你建議哪些公司做股權激勵?

公司引進重要合伙人，A輪融資前後的互聯網公司員工，實業公司引進重要職業經理人，成熟公司搞內部孵化創業，連鎖經營企業的多層次激勵，家族企業的二代傳承，都可以考慮實行股權激勵。股權激勵只是動作，不是目的。股權激勵也會面臨治理成本。並不是所有的公司在任何階段都適合做股權激勵。

很多人都在學習華為的虛擬受限股。華為的股權制度，哪些可學哪些不可學?

華為的「以客戶為中心，以奮鬥者為本，長期艱苦奮鬥」，很值得學習。

學習華為的虛擬受限股，至少要具備三大條件：

（1）不會有非法集資的法律風險；

（2）公司業績高速成長；

（3）在股東層面財務相對公開透明。

華為的虛擬受限股，是在華為發展過程中需要資金髮展，需要激勵團隊，但是當時國內融資與資本市場並不發達，國內股權激勵配套制度又不成熟完善的背景下，華為為解決面臨的實際問題而做出的一系列或主動或被動選擇的結果，中間也經歷過調整。

以上為內容與講座現場相比有刪減。

*本文由七八點股權實驗室原創，如需轉載，請聯繫授權。

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