分析師眼中的2018——消費升級為主線 動能轉換將成亮點

編者按 2018年第一個交易日，上證綜指、深證成指、創業板指「聯袂」上漲，迎來了A股新年「開門紅」。黨的十九大報告明確提出「在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能」。因此，2018年加快新舊動能轉換，將成為中國經濟發展的一大亮點。在新的時代背景下，今年各行各業有哪些投資機會值得把握？本報特約請相關專家分析金融、人工智慧、高端裝備製造、通信、半導體等行業走勢，展望這些行業的新發展新變化。

川財證券研究所所長陳靂：

高質量發展利好高端製造

建議重點關注新一代信息技術產業、智能製造、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節能與新能源汽車、生物醫藥及高性能醫療器械等重點領域

當前，供給側結構性改革已在傳統行業不斷深化，成效顯著，為建立新的經濟結構轉型驅動機制，實現高端製造業強國之路創造了有利條件。

政策上，國家對製造強國戰略已連續出台多項重要文件。2012年5月份，工信部發布《高端裝備製造業「十二五」發展規劃》，第一次比較全面地闡述了國家對高端裝備製造業的定義。國務院2015年5月份發布的《中國製造2025》明確了「十三五」期間高端製造裝備的重點領域和方向。2016年12月份，國務院發布的《「十三五」國家戰略性新興產業發展規劃》更是提出，到2020年，戰略性新興產業增加值佔國內生產總值比重達到15%。

如何進一步深刻理解高端製造業的內涵？高端裝備製造的「高」是指：高技術，多領域高精尖；高地位，在產業鏈中佔據核心地位；高附加值，在價值鏈中佔據大部分價值量。隨著技術進步以及產業發展，高端裝備製造的內涵和外延都會跟隨該階段的國情和國際科技創新水平而發展。2018年，建議重點關注新一代信息技術產業、智能製造、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節能與新能源汽車、生物醫藥等重點領域。

新一代信息技術產業主要發展領域包括集成電路及專用裝備、信息通信設備和操作系統及工業軟體等重點板塊，集成電路產業向內地轉移已是大勢所趨，建議重點關注產業鏈中的晶圓製造環節。

航空裝備產業中北斗系統受到軍民融合推動，未來衛星導航服務板塊將發展迅猛。

全球造船產能過剩，市場加速淘汰技術含量低的企業，為高技術船舶行業帶來機遇，如LNG船訂單增量顯著，海上石油平台等高端智能工程裝備也將有較好市場。

2018年，多款新能源汽車有望發布並引領市場，建議重點關注具有優勢的整車企業以及訂單確定性較強的電池板塊。

2017年，鼓勵藥品創新的重磅政策持續出台，在新葯研發、申報審評、上市銷售等關鍵環節的配套政策快速跟進，生物醫藥製造業將迎來整合升級新階段。未來幾年，建議重點關注創新葯及生物葯開發和進口替代的高端化學仿製葯板塊。

強化高端製造，不僅是生產效率提升、環保要求升級的需要，更是綜合國力的體現。黨的十九大報告強調的製造業升級，更將推動我國經濟在實現高質量發展上不斷取得新進展，促使中國經濟從重「量」到重「質」的提升和轉變。

（濟日報-中國經濟網記者 溫濟聰整理）

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼：

六大趨勢凸顯銀行發展潛力

在上市銀行估值仍然較低的情況下，部分轉型創新較快、綜合實力較強的大型銀行以及具備差異化發展能力、業務優勢明顯的中小銀行，值得投資者關注

2018年，世界經濟整體復甦有望，中國經濟進入高質量發展的新時代，我國銀行業將迎來新的機遇，也將呈現出六方面趨勢。

一是規模方面，繼續保持穩步增長，增速或將回落到10％以內。消費增長升級和基礎設施建設加快等因素，將推動非金融部門貸款需求增長，這是支撐銀行業規模能夠保持較快增長的重要因素。但更多的銀行將逐步摒棄「規模依賴」和「速度情結」，邁向「輕資產」「輕資本」「輕成本」。

二是盈利方面，凈利潤增速有望小幅回升，收入結構繼續改善。雖然息差縮窄趨勢難改，利息收入仍佔主流，但是隨著不良貸款對凈利潤侵蝕持續緩解，銀行業凈利潤將繼續小幅回升。同時，收入結構進一步改善，盈利來源日趨多元化。

三是發展方面，業務結構進一步優化，零售業務迎來較快發展。公司業務逐步投行化，間接融資與直接融資有效對接，更好助力穩增長和降槓桿。隨著經濟增長動力轉換，更多銀行主動向大零售業務轉型。財富管理、消費金融和小微貸款將作為三大引擎，帶動零售銀行業務新一輪增長。

四是風險方面，資產質量壓力有望緩解，信用風險水平保持穩定。宏觀經濟復甦跡象顯現，實體經濟基本面得以修復，推動銀行資產質量趨於穩定，整體上將延續不良貸款餘額上升、不良貸款率下降的「一升一降」趨勢。不良貸款爆發的高峰已經過去，但對部分區域和行業仍需重點關注。

五是創新方面，深化公司治理和制度創新，加大科技投入力度。商業銀行將進一步深化體制機制改革，優化公司法人治理結構和股權結構，加快建立和完善現代商業銀行制度。金融科技的深度應用，將推動銀行業務的流程、渠道、平台等持續優化，並助力構建一個全新的金融生態圈。

六是開放方面，「雙向開放」力度進一步加大，國際化步伐加快。一方面，隨著「一帶一路」、人民幣國際化等推進，我國銀行業將加快全球布局，更好服務企業和個人「走出去」；另一方面，隨著外資持股比例限制等大幅放寬，外資將加快進入，銀行業將在參與國際競爭中獲得歷史性機遇。

總之，2018年我國銀行業將繼續保持穩健發展，未來值得期待。在上市銀行估值仍然較低的情況下，部分轉型創新較快、綜合實力較強的大型銀行以及具備差異化發展能力、業務優勢明顯的中小銀行，值得投資者關注。

（濟日報-中國經濟網記者 錢箐旎整理）

華夏基金首席策略分析師軒偉:

盈利改善驅動市場向好

未來，國內在快速消費品、出行需求等方面增長潛力較大，尤其是圍繞兒童的消費成為新的「剛性」消費，這些都會形成中長期的投資機遇

展望2018年，傳統意義上的需求將邊際走弱，房地產投資和基建投資預計都將小幅回落，但消費和製造業投資仍有向上的動力，且存在巨大的結構升級空間。

繼續看好整體A股包括港股的投資機會。2018年，市場核心的驅動因素仍是盈利提升，預計2018年全市場盈利增速小幅回落至13.5%，企業盈利仍處於改善通道。從結構上看，金融企業盈利增速和非金融企業ROE（凈資產收益率）有望進一步恢復，創業板盈利增速有望上行，主板盈利增速下行，中小板盈利增速最快且小幅提升。2018年，A股市場流動性總量有望實現穩健擴張，預計增量資金流入超過萬億元，銀行理財、社保、保險、基金等對A股仍有較強的投資意願。隨著港股通政策的落地、A股成功納入MSCI、QFII和RQFII渠道穩定擴大，境外資金流入將是長期趨勢。

展望2018年，受益於風險偏好上升，港股盈利增長，新興市場受到海外配置資金的青睞，疊加南下資金流入支撐，香港市場有望維持強勢。板塊層面，看好低估值、科技、可選消費和受益於供給側結構性改革的周期性原材料板塊的行情，但同時仍要防範可能出現的流動性趨緊風險。

具體行業看，2018年，繼續看好消費升級和製造業升級兩條核心市場主線。消費升級方面，受益於居民收入提升，以及農村消費潛力挖掘，消費升級將成為未來消費增長的核心驅動因素。與發達國家相比，我國消費存在巨大的升級空間，對比聯合國人類發展指數，中國與美國、日本等國家差距甚遠。以美國最近20年廣義消費品的價格趨勢來看，服務型消費（教育、醫療、兒童保育等）的價格增長迅速。日本近年來在通縮的環境下醫療服務和教育的消費也持續上漲。未來，國內在快速消費品、出行等方面需求的增長潛力較大，尤其是圍繞兒童的消費成為新的「剛性」消費，這些都會形成中長期的投資機遇。

此外，國內製造業升級趨勢明確，空間巨大，長期看好圍繞產品升級、技術研發升級、行業升級、市場升級、效率升級所帶來的市場投資機會。具體來說，長期看好節能環保、新能源汽車、新一代信息技術、新材料、先進軌交裝備、電力裝備、半導體等代表先進位造業發展方向的行業。

（濟日報-中國經濟網記者 周 琳整理）

融通人工智慧指數基金經理何天翔：

人工智慧釋放巨大能量

人工智慧作為新一輪產業變革核心驅動力，將進一步釋放歷次科技革命和產業變革積蓄的巨大能量，並創造新的強大引擎。在未來相當長一段時間裡，人工智慧都將是資本市場上的熱點

自AlphaGo以來，人工智慧加速進入普通民眾視野，成為大眾了解和談論人工智慧的切入口。實際上，人工智慧早已進入各國政府和企業的發展布局，如德國早在2013年就提出了工業4.0計劃，其中就包括人工智慧戰略；2016年，美國政府出台人工智慧規劃，完善人工智慧頂層設計；2017年，人工智慧寫入我國政府工作報告和黨的十九大報告。

在企業界，中美都在加大投入。美國的谷歌、微軟、IBM、Facebook等巨頭布局較早，已經形成全球領先優勢。國內的BAT等巨頭也早已從技術和場景運用等角度大力布局人工智慧，其中百度提出「AI First」戰略甚至比谷歌、Facebook等世界科技巨頭的「All In AI」布局更早。中國在人工智慧領域對美國正形成追趕之勢。

隨著各國政府和企業的全面投入，新技術不斷取得突破，新產品層出不窮，人工智慧領域的企業也相繼湧現，企業利潤也快速增長。如美國的英偉達，由於其人工智慧晶元業務的爆髮式增長，其利潤近3年從6億美元增長到25億美元，股價增長10倍，市值達1100億美元。A股的科大訊飛由於其在語音識別領域的領先技術和產品，業績和股價也高速增長，目前市值達850億元。可以預見，未來人工智慧領域將有更多優秀公司脫穎而出，資本市場也將迎來人工智慧投資新時代。

以2017年為例，人工智慧領域的股票成為資本市場的新星。其中，海康威視、士蘭微、科大訊飛等股票走出了翻倍行情。中證人工智慧指數上漲了8.29%。

毫無爭議的是，人工智慧作為新一輪產業變革的核心驅動力，將進一步釋放歷次科技革命和產業變革積蓄的巨大能量，並創造新的強大引擎。在未來相當長一段時間裡，人工智慧都將成為資本市場上的熱點，成為投資者長期青睞的投資主題。

（濟日報-中國經濟網記者 周 琳整理）

平安證券研究所通信行業高級分析師汪敏：

通信自主化提升盈利能力

隨著新技術的加速落地，新一輪技術創新浪潮為行業帶來了全新的投資機遇。2018年，通信板塊中光纖光纜、5G與物聯網有望成為三大投資主線

以華為、中興為代表的設備商在全球佔據廣泛市場份額，通信板塊已成為我國製造業自主生產攀登全球產業價值鏈頂端的創新高地。2018年，部分子行業不僅保持需求景氣，上游原材料國產化也在快速推進企業盈利能力的提升。隨著第五代移動通信網路5G商用漸近、窄帶物聯網NB—IOT加速落地，新一輪技術創新浪潮為行業帶來了全新的投資機遇。2018年，通信板塊中光纖光纜、5G與物聯網有望成為三大投資主線。

2018年，國內光纖預製棒供給仍有缺口，光纖市場維持高景氣度，光纖預製棒自主生產與原材料國產化促進龍頭盈利能力提升。光纖光纜供給仍受制於光纖預製棒產能，測算2018年底國內光纖預製棒需求缺口率為8%。在供給緊張情況下，光纖光纜價格仍將保持穩中有升態勢。國內廠商在光纖生產自主化方面主要在兩個方面突破，一是光纖預製棒自主生產，二是上游原材料國產化。光纖預製棒進口價格較高，國內光纖龍頭預製棒自主生產大大降低了光纖生產成本。光纖預製棒上游原材料的國產替代化也為光纖企業帶來成本下降。

蜂窩模組市場產品升級，NB—IOT國產晶元放量、網路建設與行業應用快速推進，無線通信模組廠商面臨業績釋放。移動支付、智能電網以及車聯網等多元場景對通信模組的需求快速落地，通信模組廠商產品也由2G、3G向4G模組升級，產品面臨量增價升的趨勢。無線通信模組產業鏈上游是通信晶元、感測器等原材料提供商，其中通信晶元是核心技術所在和主要成本項。NB—IOT標準由國內廠商主導推進，包括華為海思在內的國產NB晶元快速放量，在運營商加速建設NB—IOT網路、加大對NB模組的補貼力度的推動下，蜂窩通信模組廠商將釋放更多業績。

在5G建設高峰期，預計基站側高頻射頻系統市場規模可達近100億元，通信設備商、雷達與微波組件廠商以及低頻基站天線射頻供應商都有入場的可能。手機終端側毫米波天線更可能採取天線與射頻晶元在同一封裝內（AiP）的實現方案，也對手機天線廠商帶來新挑戰。 （濟日報-中國經濟網記者 溫濟聰整理）

摩根士丹利華鑫基金研究員齊興方：

半導體長期投資空間大

展望2018年，可重點關注行業政策如集成電路產業基金二期推出時間、關鍵技術突破等。需要注意的是，半導體相關公司股價波動劇烈，長期投資者仍需謹慎選擇布局時機

過去幾年，我國半導體行業發展迅速，取得了年均20%以上的複合增長率，這一增速遠高於全球行業水平，半導體全球重心向中國轉移的趨勢愈發明顯。從產業趨勢和產業政策支持來看，各個環節或均有投資機會。

從產業趨勢來看，產業轉移和新周期時點已開啟。半導體產業先後經歷過兩次大的產業轉移。第一次是美國向日本的轉移，第二次是美、日向韓國及台灣地區的轉移。目前，以智能手機為代表的消費電子終端產業已經在中國大陸崛起，這一智能製造的產業重心正在引導全球半導體產業向中國大陸轉移。過去20年，中國培養了全球數量最為龐大的工程師，這一人才紅利在新興的物聯網、汽車電子、大數據等方面正在顯現，這些新興產業的應用將拉動半導體進入新的成長周期。

從產業政策上來看，配套資金的重點支持起到了加速作用。近年來，國家相繼出台一系列的政策來支持我國半導體產業的發展。集成電路產業基金二期正在籌備中，屆時半導體龍頭公司將受益。

從產業鏈來看，半導體細分行業各環節或均有投資機會。半導體產業鏈上游包括裝備和材料，這一環節由於工藝複雜、技術門檻高等特點，主要以進口為主，國產替代任重道遠，長期發展空間大。半導體產業鏈的核心包括：設計、製造、封裝。設計行業以知識密集和輕資產為主要特點，是整個半導體產業鏈價值最大的環節，邊際成本優勢明顯，彈性大，屬於需要長期攻堅的領域。製造環節以資本密集型為主要特點，素有「大投入大產出、小投入大虧損」的邏輯。封裝環節也屬於重資產行業，相對來說是國內最有優勢的環節。

展望2018年，行業景氣度依然上行，可重點關注行業政策如集成電路產業基金二期推出時間、關鍵技術突破等。需要注意的是，半導體相關公司股價波動劇烈，長期投資者仍需謹慎選擇布局時機。

（濟日報-中國經濟網記者 周 琳整理）

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