重磅！央行設立「臨時準備金動用安排」 ，規模或達兩萬億！

12月29日，中國人民銀行發布消息稱決定建立「臨時準備金動用安排」。當現金投放中佔比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。

央行表示，此舉是為滿足春節前商業銀行因現金大量投放而產生的臨時流動性需求，促進貨幣市場平穩運行，支持金融機構做好春節前後的各項金融服務。

交通銀行金融研究中心首席金融研究員鄂永健表示，今年春節在2月份，而通常1月份存貸款增長較多，所以2月份法定存款準備金上繳壓力較大。在這一時點推出上述措施，可以緩解銀行上繳準備金的壓力。此外，本次提前公布這一安排有利於穩定市場預期。

今年1月，出於同樣的目的，人民銀行曾基於貨幣市場操作模式創新性地推出「臨時流動性便利」(TLF)，為在現金投放中佔比高的幾家大型商業銀行提供臨時流動性支持，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同，操作期限為28天。

與之相比，臨時準備金動用安排期限更長，對流動性調節更為靈活，銀行獲取資金的成本壓力更小。因為TLF與逆回購性質相同，相當於對央行的借款，需要支付成本，而準備金則無需支付。

今天是2017年最後一個交易日。當日，央行連續第六日暫停公開市場操作，一周凈回籠達2900億元。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)多數上漲，隔夜Shibor上漲16.8個基點，報2.8400%。今年以來，隔夜Shibor累計上漲6100基點，漲幅高達27%。

機構點評：

豐富貨幣政策工具箱，有效對沖春節流動性擾動

中金固收張繼強、陳健恆、唐薇

（1）「臨時準備金動用安排」，範圍擴大至全國性銀行，是TLF（臨時流動性便利）的升級版。

2016年春節，為熨平春節大量取現等流動性擾動，據路透等報道，央行曾面向大行開展28天左右的TLF，規模在6000億左右，無需抵押品，資金成本與28天逆回購同。但本次的「臨時準備金動用安排」有如下特點：範圍擴大至全國性銀行，即除了傳統五大行，股份制銀行也在列；「臨時準備金動用安排」，即商業銀行上繳在央行處的準備金可以動用，意味著不需要抵押品，解決了抵押券偏緊和LCR等指標掣肘資金傳導等壓力；動用銀行自身存在央行處的準備金，應無需支付額外的資金成本（即0成本），只是這部分準備金取回臨時使用後，無法享受1.62%的法定準備金利率（機會成本概念）。因而，無論從操作對象、利率、規模來看，都是TLF的升級版。

（2）範圍有效擴大，可有效對沖春節取現等流動性擾動

「臨時準備金動用安排」操作對象範圍擴大至全國性銀行，即除了傳統五大行，股份制銀行也在列。根據我們的觀察，春節全國性銀行的取現需求佔全部取現需求或高達90%。對全國性銀行開放的「臨時準備金動用安排」，可有效緩解機構春節流動性壓力，也可有效對沖春節取現等流動性擾動。換個角度，今年春節從央行公開市場操作的角度，其投放流動性壓力也明顯減輕，有助於穩定市場對資金面的預期。

（3）可動用的臨時準備金支持規模或高達2萬億

從全國性銀行存款佔比和絕對值來看（存款佔比高達90%以上），我們初步測算，額外臨時支取兩個百分點的法定存款準備金，其可釋放的臨時流動性規模可高達2萬億。實際則視銀行報備申請的情況，但理論上可臨時支取2萬億左右的準備金，且無需抵押券、0資金成本（只有準備金利率部分的機會成本）。考慮現階段央行投放的流動性餘額已6萬億有餘，往年春節仍需額外投放，此舉在提供有效流動性支持的同時，避免了抵押券不足的尷尬。

（4）不僅規模上有效支撐春節流動性需求，期限上完全跨過春節

根據央行OMO、MLF等操作特點，全國性銀行提前跟央行報備申請。理論上元旦過後即可報備申請。不過考慮「使用期限為30天」，且按照結算規則，遇節假日順延；我們預計實際中，考慮跨春節的資金需求（春節為2018/2/16日），銀行或在1月10日或稍往後幾天開始報備，1月16日或稍往後釋放這筆臨時準備金，從而使得這部分資金可以有效跨過春節（即實際佔用資金因節假日順延，或可達37天）。從期限上，完全覆蓋春節前的取現需求和資金滾動需求。

（5）完善準備金制度，貨幣政策更加精準

2014年以來，我國央行在貨幣政策層面更加細化，在流動性管理層面也更加精準，如推出定向準備金、MLF、SLF、TLF、SLO等。此次的「臨時準備金動用安排」在基本完全對沖春節資金擾動的同時，也進一步完善準備金制度；且充分考慮市場的流動性需求、抵押券情況等。整體來看，不僅有助於全國性銀行平穩應對本次春節的流動性需求，中小銀行以及非銀機構的流動性也更添保障，也有助於穩定甚至提振債市情緒。

新聞背景

央行：實施好穩健中性的貨幣政策 切實管住貨幣供給總閘門

中國人民銀行貨幣政策委員會要求堅持穩中求進工作總基調，適應經濟發展新常態，實施好穩健中性的貨幣政策，切實管住貨幣供給總閘門，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定，提升金融運行效率和服務實體經濟能力，有效控制宏觀槓桿率。

中國人民銀行貨幣政策委員會2017年第四季度例會日前在北京召開。會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為，當前我國經濟金融運行穩中向好，但面臨的形勢依然錯綜複雜。全球經濟逐步復甦，主要發達國家復甦總體延續，部分新興經濟體仍面臨挑戰，國際金融市場存在風險隱患。

會議強調，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義經濟思想為指導，認真貫徹落實黨的十九大、中央經濟工作會議、全國金融工作會議和政府工作報告精神。密切關注國際國內經濟金融運行最新動向和國際資本流動的變化，堅持穩中求進工作總基調，適應經濟發展新常態，實施好穩健中性的貨幣政策，切實管住貨幣供給總閘門，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定，提升金融運行效率和服務實體經濟能力，有效控制宏觀槓桿率。按照深化供給側結構性改革的要求，優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重。繼續深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革，加強和完善風險管理，守住不發生系統性金融風險的底線。

來源：界面新聞、央行網站、21世紀經濟報道

責編：日冕

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