這屆虛擬幣泡沫如何結束

獵雲註：現階段市面上流通著多種虛擬貨幣，而國家對虛擬貨幣的管控日益加強。去年9月份國內比特幣交易平台曾被央行「一刀切」要求關停，比特幣也因此暴跌。當下民眾應理性看待瘋狂發展的虛擬幣，正確理解虛擬幣泡沫現象。文章來源：肖小跑。原文如下：

在您關掉頁面前，請先搞清楚一件事：

「虛擬幣」這件事，同時在兩個世界中存在。一個世界中，它是投資、投機和市場情緒腳下的球；另一個世界中，它試圖為人類尋找革命性解決方案。如果您分不清楚這倆世界，或想把意識形態穿越到情緒中，那就點擊關閉吧。

說實話，我挺喜歡比特幣（和其他幾個虛擬幣）。

因為它的存在，央行銀行和交易所不再自我感覺良好。比特幣技術每改進一點，知道的人每多一個，胖子們的小心臟就撼動一下，終於開始明白：什麼叫羊毛出在豬身上，為什麼打敗康師傅的是餓了么。它也讓您看到，在製造了滿地不正常經濟體，已達極限的貨幣政策之外，還有另一種可能。

還有那幾位同學，跟著中本聰老師的腳步，這麼多年還沒放棄。從「人民創造人民的幣」，到代替SWIFT；有的完全沒可能，有的尚存一二絲希望，歷史上哪個先行者不悲劇？很多被您視同空氣和水的東西，也是靠「膨脹-爆炸-倖存」才普及至今。比如互聯網。

（請注意，認為「比特幣是垃圾，背後區塊鏈才是真命天子」的各位老師，都沒認真做功課。現在銀行企業大力發展的「區塊鏈」，不過是改進版的分散式資料庫，不能算「革命性」（在這篇文章里討論過），比特幣的「公鏈」理念才可能是。不過這個理念天生招人恨，另找時間再討論）。

然而，上述一切，跟價格只有半毛錢關係。它在金融市場上的表現，完全是另一個存在。

我剛接觸比特幣時，也好奇又激動。後來讀的越多，越發現自己進了一個單行道，不能掉頭：科技限制了我的想像力，根本想像不出比特幣不顛覆世界的樣子。因為聲音全部來自那個世界。

而我所在的世界，是個跟技術和情懷隔離的地方。這裡沒有「革命、顛覆、騙子和旁氏」，只有「投資、投機、價差、套利和市場情緒」。這裡的玩家並不想為人類操心，只關心誰會拿著錢來買手上的頭寸，以及如何揣測對方的報價。

您見過Vitalik上「談股論金」節目討論以太幣的目標價格嗎？沒有吧。

當年，這位同學以白菜價賣掉手上全部以太幣，為以太坊基金會籌款的行為，在我的世界裡叫腦殘，在他的世界裡叫情懷。他在我的世界裡不能存活，因為他的主業不是賺錢，而是試圖改變世界。

我倆的世界之間，隔著幾件事實：

虛擬幣技術還在幼稚園，是事實；Paypal每天處理3000多萬筆交易，比特幣還不到30萬，這也是事實；各國政府從沒放棄做自己的虛擬幣，同等設定下，中心化一定更快，這還是事實。

從東土大唐到西方極樂，比特幣還要挑著擔兒牽著馬兒走很久，九九八十一難第一難還沒過。萬眾矚目的眼球在珠穆朗瑪峰頂，真正的技術還沒爬到半山腰，而且很可能永遠到不了。

比特幣也不可能替代法幣，至少在能替代現行政治制度的底層設計出現之前（原因在這裡討論過）。

在我和我下N代的可見未來，這個世界的系統不僅沒壞，還運行良好。除了能支撐起當今世界經濟體量，比特幣還得有本事變出銀行創造的信用擴張。在沒有信用創造的世界，您就不能羨慕美國老太太；還要做好扛著二師兄翻山越嶺換大米的準備。

兩個世界的反差，如您所知，就叫泡沫。

在我的世界裡琢磨這屆泡沫如何結束並不難，因為可參考的案例太多了，而且每次都一樣。

除了那幾個載入史冊的經典泡，還有五年一小七年一大的金融危機，和丁年庚月這等異端天象。總有一款姿勢收割您。

當年刺破鬱金香泡的到底是哪根針，至今沒有定論。也許是阿姆斯特丹小酒館裡被炒得熱火朝天的期貨到期了；也許有人發現原來球莖種到地里，就不能轉手了；也許是被人誤做成了小炒肉，才發現跟洋蔥沒毛不同。

同樣道理，這屆虛擬泡的點燃方式也有無限可能：

也許是比特幣期貨的出現

但現在看來並沒有發生。

如果市場上只有腦殘粉，價格當然只能一路向前。直到「正常」投資者有了做空的工具。

CBOT和CME期貨如期上市，說好的「高智商對沖基金大舉做空比特幣騙局」的劇情並沒發生。但這不能代表任何事情，只能證明在這個市場上，沒有天然的seller：這是基本常識。您每賣一個期貨合約，就給自己背了一個無限連帶責任（unbounded liability），這在我的世界裡，就是貼錢向觀眾表演全裸行為藝術（期權就不一樣了，它有天然的賣家。具體請複習covered calls和synthetic puts）。

所以期貨這件事，並不是給做空提供了便利。正相反，是給大搖大擺進賭場提供了完美解決方案。

大家要明白一件事情：最底層的比特幣，是沒監管的野生物種；但架在上面的比特幣期貨，甚至將來比特幣期貨上的比特幣ETF，都是在傳統交易所里受監管的「正規」金融資產。

翻譯成「正常」機構投資者的語言，就是終於可以堂堂正正地放在表上啦。

既到手了眼紅許久的比特幣頭寸，免了熱錢包冷錢包的麻煩，解決了託管問題，規避了對手風險和交割風險，能用美元結算，還對沖了主權風險。巴三喜不喜歡？風控驚不驚喜？意不意外？

於是整件事情變成了「反向供給（concave supply）」：天然賣家的數量越來越少，要價越來越高。直到：

「融資融幣」的出現。

有了比特幣借貸市場，就有了利率，就有了利率曲線：到此為止，它才開始有點貨幣的影子，有了影子銀行的「信用創造」功能。

也給了監管領導舉紅牌的直接動力。

也許是比特幣ETF的出現

到現在為止，虛擬幣這件事依然小眾，我媽和鄰居劉大媽仍然只是看熱鬧。在我的世界裡，這隻說明一件事：大部隊還沒到，還有血可以輸。

整個虛擬幣市值3000億美金，跟當年互聯網泡沫Nasdaq的6萬億比起來，不值一提。當年網泡爆在美國市場，而這屆虛擬幣是全球效應：六成交易量由日韓人民貢獻。

期貨，只是給有錢人開了門。ETF的出現，才是真正飛進尋常百姓家，讓我媽和鄰居劉大媽有了進場的機會。

ETF不是自古就有，但羊群效卻是人類天性。ETF更以散戶為中心，讓踩踏更便捷：比期貨便捷，比指數便捷，比買看空期權容易，甚至比我媽和鄰居劉大媽在淘寶買襪子更容易。是散戶追漲殺跌の必備利器。

不管將來比特幣ETF會以哪種資產做底層：實物，期貨，還是兩個混合。從倆期貨通關之高效看來，六個月內出現並不是夢。

遊戲生存第一要義：血量就是生命值。當剩餘的血被抽干，又沒有隊友當肉盾，您被GG的時間線就縮短了。

也許是各國政府聯合絞殺

什麼是主權貨幣？

有法律保障的？有國家機器保護的？有國家信用支撐的？有國家領導人做形象代言的？

都不是。答案是能用來收稅的。

如果主權幣被比特幣代替，那一毛錢都收不到。反過來，把法幣數字化，一毛錢也跑不掉。

關閉法幣兌換通道（交易所），就能把虛擬幣跟真實世界切斷。不用做絕，只要把能大規模兌換的門關上即可。我們的門已經關死，就看日本和美國。

還有其他花式爆破：比如全球大規模交易所被黑，比如ICO圍殲，比如礦區跳閘斷電。

或者根本不需要原因。

在超高波動下，因果規律不適用。波普爾老師有「可證偽」：世界上並沒有乾淨直接的因果關係，只有複雜的、未知的、偶然的、和無原因的演變。黑天鵝不用多，推翻邏輯，一隻就夠。與其找「原因」，不如靜觀其「變」。

換句話說，如果場上不知往哪兒踢，就往對方門兒里踢。這是施拉普納老師當年傳授給我國足的。

雖然點燃方式有無限可能，但導火索只有一根：錢流轉向。

水能載舟亦能覆舟，錢涌去的地方煽風點火，錢流出的地方釜底抽薪：這就是能在岸上東臨碣石觀滄海，看泡起泡破不濕鞋的基本功。

Paul T. Jones老師早有分教：這個世界就是幅資本《萬壑爭流圖》（The whole world is simply nothing more than a flow chart for capital）。生存的基本要義，是對錢流的變化，要比鯊魚見血還敏感。不管下面是股票，金銀，球莖，還是一串數字。

這是叢林求生記。

這個世界的王者經過無數KO，吊打，引爆，GG，換來的生存法則。能在電視上隨便告訴您嗎？

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