多家機構上調茅台目標價 總市值看至萬億

鳳凰網財經綜合 12月29日貴州茅台(600519,診股)在酒價提高利好刺激下再創歷史新高,總市值盤中突破9100億關口,多家機構發布看多股價研報,其中天風證券上調茅台6個月目標價至873元,申萬宏源(000166,診股)上調茅台12個月目標價至870元,瑞銀將貴州茅台12個月目標價由691元上調至759元。而若按申萬、天風的目標價,以12.56億股計算,市值均超10000億關口。

以下為各機構研報摘要:

天風證券:調高茅台6個月目標價至873元

事件:公司12月28日公告,為更好地統籌兼顧各種因素,經研究決定:公司自2018年起適當上調茅台酒產品價格,平均上調幅度18%左右。

點評:17年基本面優異,18年提價,上調公司業績預測。公司公告稱,2017年度生產茅台酒基酒約4.27萬噸,同比增長9%;預計茅台酒銷量同比增長34%左右;預計實現營業總收入600億元以上,同比增長50%左右。公司自2018年起適當上調茅台酒產品價格,平均上調幅度18%左右。以53°飛天為例,出廠價819元大幅低於終端指導價1299元,此次提價幅度,只是適當的減小渠道的高額利潤,對於期間費用基本沒有影響,提價部分基本上可以完全轉換成稅前利潤。因此上調公司18-19年收入增速至38%、25%,上調凈利潤同比增速至40%、30%。

行業邏輯繼續驗證,高端次高端優勢明顯。受益於賽道競爭格局的優勢,行業深度調整期,高端次高端供給充分出清,300以上板塊收入增速顯著優於300元以下板塊。需求方面,消費基數的擴大,替代性放量優勢明顯。城鎮居民人均可支配收入持續上升,至2016年上升至3.37萬元,10年間累計可支配收入增幅為186%。另一方面,消費能力更強的高收入人群數量的增速更為領先。高凈值人群增速從2007年到2017年10年累計增速達到540%。

3、以茅台提價為界,行業自下而上的邏輯逐漸佔上風。認為未來行業跟茅台提價相關性會有一定的下降。因為隨著明年茅台提價,未來可能2、3年不會再提。茅台後續沒有提價的預期之後,行業提價的預期逐漸弱化,那接下來這些高端或者次高端公司能不能把利潤做好,一定是要靠自己。未來行業進入集中化之後,一線二線龍頭,他們自己的自下而上的能力會越來越發揮出來,明年整個板塊來看,自下而上認為會發揮更大的作用逐漸佔據上風,自上而下的邏輯會逐漸減弱。重點看好:五糧液(000858,診股),洋河,汾酒,沱牌捨得(600702,診股),這些自下而上優勢公司。

投資建議:2017年茅台基酒產出率恢復正常水平,全年目標完成度130%:出酒率提升將一定程度上緩未來產能壓力。未來3年後,產量進一步釋放,公司對終端價格、經銷商進行管控空間更加充分。在消費者基數擴大以及管理和營銷方面提升的背景下,茅台的攻守兼備,性價比很高。上調公司18-19年收入增速至38%、25%,上調凈利潤增速至40%、30%。18-19年EPS29.10、37.70元,給予18年30倍PE,6個月目標價873元。

太平洋(601099,診股)證券:及時提價,提價幅度符合預期,18年目標價810元

一、2017年收入結構拆解:預計茅台酒貢獻收入520億元左右(其中:量約3.07萬噸,含稅噸價約198萬元/噸);系列酒貢獻55億元左右;全年利息收入超過25億元。營業總收入超過600億元,高預期兌現。

二、2017年凈利潤再超預期:預計報表中所確認的茅台酒量增超預期(猜測預收款對應減少),收入結構中茅台酒佔比提升,凈利率好於預期,2017年凈利潤、EPS有望再超預期,預計EPS在21塊左右。

三、2018年提價幅度符合預期、時間超預期:初步判斷,普飛大概率提高至969元/瓶;非標產品提價幅度有望更大,平均幅度符合預期。若新價格自1月1日起開始執行,則提價時點超市場預期,相應貢獻更多收入、利潤增量。

四、2018年股價看高至810元:保守看明年量增穩健,預計總體維持在3.1萬噸左右;產品結構預計變化不大;保守測算收入/利潤增速為20%/28%,EPS接近27塊。考慮估值溢價給30倍PE,目標價810元。

五、茅台提價將驅動白酒板塊再次大幅上漲,並大範圍創前期新高:正如我們18年度策略報告里關於高端白酒市場的推演,茅台唯有合理提高出廠價才能解決量價困局。而此次穩步提價、提出廠價預期如期兌現,明年茅台在保證業績高增長的同時,也能確保價格體系相對健康,高端酒中的五糧液、國窖直接受益、次高端價格空間被打開、漲價潮向中低端延伸,整體白酒板塊高景氣有望相對延長,繼續支撐高估值和高股價。

盈利預測與評級:

根據公告中披露的最新信息,更新盈利預測模型如下:2017~2019年收入增速分別為49% / 20% / 15%,凈利潤增速分別為58% / 28% / 20%,對應EPS為21.03/ 27.00/ 32.27。綜合考慮收入、凈利潤高增長,以及行業龍頭享有估值溢價,對應2018年業績給予30倍PE,目標價810.00元,"買入"評級。

風險提示:

宏觀經濟不景氣;市場價格短期快速上漲導致動銷不暢、回款放緩等。

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