智庫專家分析2018年歐洲發展態勢：豐富宏調政策 彌補貨幣政策不足
作者：姚曉丹
近年來歐洲先後遭遇債務危機、難民危機、英國「脫歐」等多項挑戰，一體化進程因此受到質疑和阻礙。但在2017年歐洲形勢出現了諸多向好跡象，民粹主義勢力受挫、經濟復甦明顯、難民危機緩解等，那麼歐洲是否能繼續保持這種良好勢頭？2017年12月30日，比利時布勒哲爾研究所所長貢特拉姆·沃爾夫 （Guntram B. Wolff）於該研究所官方網站發文表示，2018年歐洲既將迎來機遇，也將面臨挑戰。
積極形勢延續 問題尚待解決
對歐洲乃至全球經濟而言，2017年是一個好年頭，許多歐洲國家的國內生產總值增速均有所提高，失業率下降，而就業率保持在較高水平。沃爾夫表示，這一良好態勢在2018年仍將延續，歐洲各銀行、企業在2018年的表現會比2017年更好。各大銀行在處理不良貸款方面已取得一定進展。企業債務占歐元區各成員國國內生產總值的比例有所下降。與此同時，歐元區各成員國的財政赤字降低，各國對財政緊縮的需求正在減退。法國政府已採取的一些重要就業市場改革措施，將有助於法國就業市場的復甦，而義大利也應能從之前實施的就業市場改革中獲益。
但歐洲也面臨著一些風險。特別是在貨幣政策領域，為應對2008年金融危機和隨後到來的歐債危機，歐洲央行以及各成員國央行都儘可能使用了自主制定的貨幣政策，並調整了運作框架。之後由於歐元區基準利率已接近於零，且失去實際效力，歐洲央行不得不追隨美聯儲的腳步，推出資產購買計劃，即歐洲版的量化寬鬆政策。這種非常規的貨幣政策，導致歐洲央行資產負債表不斷擴張。據相關數據顯示，歐洲央行的資產負債表規模已達到4萬億歐元以上。因此，利率正常化和控制歐洲央行及各成員國央行的資產負債表規模都是需要解決的重要問題。
此外，即將到來的義大利議會選舉仍可能較大程度上改變歐洲政治格局；英國「脫歐」問題尚未徹底解決，仍存在較高不穩定性；德國新政府仍未組成。以上政治問題均可能導致關於歐洲貨幣聯盟的討論暫被擱置。
單純貨幣政策無法彌合各國差異
法國巴黎第一大學經濟學講師熱茲貝爾·庫佩-蘇貝朗（Jézabel Couppey-Soubeyran）對本報記者表示，儘管歐洲經濟復甦且持續向好。但一些隱藏風險、阻礙歐洲一體化進程的問題並未得到徹底解決。為保證歐元區未來穩定發展，這些問題需要得到正視和解決。
熱茲貝爾·庫佩-蘇貝朗認為，歐元區各成員國在經濟、金融、財政等方面存在較大差異。各國的經濟周期和金融周期並不一致，國內生產總值增長速度、失業率、公私部門信貸利率等方面也不盡相同。因此，僅僅依靠貨幣政策不僅無法彌合各國間的差異，反而會加劇各國在宏觀經濟方面的異質性。因為歐元區單一的貨幣政策，是按照各成員國的平均水平制定和校準的，對於國內實際情況與歐元區平均水平相差不大的國家來說，這種貨幣政策是合適的，但對那些實際情況與平均水平相差較大的國家來說就不合適了。有關研究表明，到2008年金融危機爆發為止，歐洲央行的貨幣政策對德國、法國等所謂歐元區核心國家而言是比較合適的，但對西班牙、希臘、義大利等所謂歐元區邊緣國家而言就過於寬鬆了。而在這些國家，單一貨幣政策與國家內部宏觀經濟形勢的錯位，對金融失衡問題的加重起到了推波助瀾的作用，進而導致這些國家內部信貸失控和部分國家出現房地產泡沫。該問題的存在，讓這些國家的人們認為歐盟政策不符合本國國情，無法反映本國實際需求，不利本國發展，並降低了人們對於歐盟的好感，給歐洲一體化進程帶來了不利影響。
因此，歐元區迫切需要一種能夠適應各國差異的宏觀經濟調控手段來作為貨幣政策的補充。這種調控手段考慮到歐元區各成員國間的經濟和金融不平衡，按照幾個周期同步的國家的情況進行校準，因此能夠更好減輕和應對各國間差異性和經濟發展不對稱帶來的衝擊。
制定施行宏觀經濟調控手段
熱茲貝爾·庫佩-蘇貝朗表示，人們可以利用國家預算手段來應對歐元區各成員國之間的差異性問題，這在金融周期的下降階段比較有效。而考慮到銀行和金融部門的重要性，以及出現經濟不平衡之前，往往會先出現金融方面的不平衡，而風險和不平衡更多形成在金融周期的上升階段。因此有必要將由各國不同機構負責的監管職責統合起來，制定和施行宏觀經濟調控手段，以防止金融失衡形成。歐洲央行和歐洲系統性風險委員會在這方面可以發揮重要作用。歐洲央行可以通過行使其現有職責，加強系統性機構的適應力，還可以監督歐元區內的重要銀行。而歐洲系統性風險委員會可以通過與歐洲央行和歐元區各成員國國內負責宏觀審慎監管的機構進行合作，支持各成員國按照各自情況採取行動。這樣宏觀調控手段將成為貨幣政策的有益補充，增強歐元區整體的經濟穩定性。
沃爾夫認為，隨著歐元區經濟恢復，人們需要開始考慮如何實現貨幣正常化。也就是說，是先實現利率正常化，再逐步停止資產購買計劃，還是先退出資產購買計劃，再逐漸提高基準利率，被動縮小歐洲央行的資產負債表規模。採用何種方式、何種速度縮減歐洲央行的資產負債表規模，央行資產負債表的最佳規模是多大，以及如何吸收市場流動性等問題，都需要有關機構和專家特別注意。尤其是吸收流動性問題，因為如果流動性被過快消除，長期利率和資產價格將可能出現大幅反彈，這將導致嚴重的金融不穩定，所以歐洲央行應逐步地、謹慎地縮減資產負債表規模。
來源：中國社會科學網-中國社會科學報
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