雷杜股份業績增長乏力，經銷商數量下降，持續盈利能力存疑

1月10日，深圳雷杜生命科學股份有限公司（以下簡稱「雷杜股份」）將上會，欲登陸創業板，公開發行不超過1374.2667萬股。

公開資料顯示，雷杜股份主要從事生化分析、免疫分析、凝血分析、血細胞分析等領域的體外診斷儀器及配套試劑的研發、生產和銷售。

IPO日報發現，雷杜股份在成長性上面臨著挑戰。

業績增長乏力

招股說明書顯示，雷杜股份2014年-2016年的營業收入分別為20030.57萬元、19766.35萬元、21361.46萬元，其中雷杜股份2015年的營業收入較2014年減少了264.22萬元，下降了1.32%。

與此同時，雷杜股份2014年-2016年的營業利潤分別為5371.18萬元、4576.59萬元、4944.8萬元，其中雷杜股份2015年的營業利潤較2014年減少了794.59萬元，下降了14.79%。

為何雷杜股份2015年的經營業績出現下滑？

記者發現，雷杜股份的銷售模式以「經銷為主、直銷為輔」，收入主要來自於國內外的經銷商。

招股說明書顯示，雷杜股份2014年-2016年和2017年1-6月國內經銷商的數量分別為671家、587家、624家、477家，國外經銷商的數量分別為196家、226家、213家、157家，國內和國外經銷商數量合計分別為867家、813家、837家、634家。由此可知，雷杜股份2015年的經銷商數量是連續3年中最低的。

那麼，雷杜股份經銷商數量的下降，是否為導致營業收入下降的主要原因？

對政府補助、稅收優惠依賴較大

毛利率連降並低於同行

除經營業績增長乏力之外，雷杜股份的持續盈利能力也存在一定的不確定性。

招股說明書顯示，雷杜股份2014年-2016年的凈利潤分別為5263.23萬元、5402.51萬元、5055.89萬元，扣非後凈利潤分別為4734.91萬元、4532.52萬元、4804.2萬元。

雷杜股份2015年的凈利潤相比2014年呈現上升的趨勢，但其扣非後的凈利潤卻呈現下降的趨勢，下降幅度為4.27%。

雷杜股份2015年的凈利潤上升，更多是由非經常性損益帶來的，主要是政府補助。招股說明書顯示，雷杜股份2014年-2016年的政府補助分別為696.32萬元、1658.53萬元、836.92萬元，占當期凈利潤的13.23%、30.7%、16.55%。

數據來源：招股說明書

與此同時，雷杜股份還存在大量的稅收優惠。

招股說明書顯示，雷杜股份2014年-2016年的稅收優惠分別為931.04萬元、1178.6萬元、1082.59萬元，占當期利潤總額的15.27%、18.93%、18.64%。

數據來源：招股說明書

若未來政府補助和稅收政策變動，雷杜股份的持續盈利能力將受到較大影響。

另外，雷杜股份的毛利率也存在持續下降的情況。

招股說明書顯示，雷杜股份2014年-2016年和2017年1-6月的毛利率分別為60.73%、58.65%、56.08%、55.15%，同行業公司平均值分別為59.05%、58.83%、59.25%、59.19%。雷杜股份除了2014年的毛利率高於同行業公司平均值外，其餘時間段均低於同行業公司平均值，且呈現持續下降的情況。

一位業內人士對記者表示，毛利率很大程度上是反映企業在市場上的競爭力。

雷杜股份的競爭力是否出現了下降，是否具有成長性，以及其是否會受到證監會的關注？

針對上述疑問，截至發稿，IPO日報並未收到雷杜股份的回復。

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