好未來6年投資72次，超過40億元，投資邏輯是什麼？
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謠言止於「周一」。自噠噠英語上周被爆出「收購事件」以來，1月8日，公司正式對外宣布獲得1億美元的C輪融資，投資方為老虎環球基金和好未來。在線英語培訓市場有了老虎環球基金和好未來的加入，2018年熱鬧，註定不會冷。
好未來6年出手70多次，教育行業深度玩家的投資邏輯是什麼？
噠噠英語主營在線少兒英語培訓，在此之前曾獲得東方富海、涌鏵投資的 B+輪融資，涌鏵投資的數億元 B 輪融資，龍騰資本、飛馬基金的 A 輪融資，以及青松基金的天使輪融資。本次融資後，公司將加大在教學產品和技術的投入，打造真正的在線學校。
作為本次投資方之一的好未來，雖然早已有了自己的在線外教品牌——「樂外教」，但是依然入股噠噠英語，後續雙方將如何更好的實現協同效應呢？
據好未來表示，公司將與噠噠英語在人工智慧技術應用、教學內容研發等方面進行合作。青松基金創始合伙人董占斌認為，「首先在技術上，目前噠噠英語涉及到人工智慧，都是自己研發的，後續會與好未來更好的融合；在教育內容上，應該是以後延伸的項目，比如：推出其它科目或者本身教學的積累。目前來看可能還早，噠噠英語的教學集中在英語方面，教材也都是歐美的。」
各家還在築護城河 今年仍不盈利
近日，據艾瑞最新報告，2017年中國在線教育市場規模為1941.2億元，同比增長22.9%。預計到2019年，在線教育的市場規模將達到2727.1億元。在線教育的火爆也直接體現在一對一在線外教培訓上。去年一整年外教一對一的市場相當火爆，VIPKID更是大手筆拿下了2億美元的D輪融資，累計獲得融資4.25億美元。
行業火爆是大家有目共睹的，但是市場分散、競爭激烈也是事實。除了當紅炸子雞VIPKID以外，ABC360、51Talk、噠噠英語等公司也都虎視眈眈，伺機而動，好在這個賽道足夠寬。但是，也暴露出不少痛點，比如：如何保障原創課程內容的版權利益、如何提升用戶體驗，如何精準匹配，以及如何保障留存率等等。因此，想要在K12領域佔得先機，各機構除了在保證師資質量，提升技術水平的前提下，仍需升級核心教育資源，加快平台的布局，滲透更多的用戶。
目前在線教育的市場滲透率比較低，尤其是在線英語領域，各家公司更重要的目標是擴大市場份額。而且到現在為止，各家其實都投入了很多資金，新冒出來企業要達到這個地步，首先從資本層面投入就會很大，所以，在線外教一對一模式基本格局已定。青松基金創始合伙人董占斌表示，噠噠英語的發展模式本身就是需要把規模、品牌影響力做大到一定程度後，通過續費、傳播轉介紹把獲客成本進一步降低。在規模達到一定程度後，做盈利不難。
同時，帕特儂-安永中國教育版塊高級顧問王津婧表示，「很多人覺得VIPKID已經可以盈利了，但是還在築護城河，希望把門檻做高，大部分的在線英語培訓企業2018年還是會處在不盈利的狀態，但整合的趨勢一定是有的，也有可能更多企業會聚焦初中生階段。」
教育投資深度玩家——好未來
好未來5大事業群
好未來2017年重新調整公司架構，將集團重新劃分為5大事業群，分別是幼小及素質教育、K12及綜合能力、國際及終身教育、內容及增值服務，以及公立教學產品及服務五大事業群，旗下共有學而思培優、學而思網校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學、家長幫等15個業務品牌。這些業務品牌中，既有收購整合，也有自我孵化成長起來的。
早期的兼并購，讓自己長大
其實關於「買」，學而思早在走出北京的那一刻就開始了。出了北京不會辦分校怎麼辦？那就收購。當然，最初的收購結果也有喜有憂。那時的收購，只是單方面的為了發展分校和擴充自己多學科的競爭力，於是收購了樂加樂英語，孵化了東學堂語文。勵步、摩比、順順也都是在擴充自己英語子品牌，落子特色化。
並不是只買實體
2009年，學而思用380萬人民幣的高價收購了gaokao.com域名，2011年，更是將幼教網(youjiao.com)、奧數網 (aoshu.com)、留學網(liuxue.com)、作文網(zuowen.com)和英語網(yingyu.com)等拼音域名全部收入囊中。
從奧數網起家的學而思，其實對於社區與論壇一直都有著自己的小願景。家長幫、考研幫、媽媽幫、校長邦，學科網、果殼網各大領域的社區論壇、門戶網站「無孔不入」，只要是有關教育、知識、成長方面的，都有好未來的社區矩陣。無形間，對於社會家長心理的把握，對於當下關於教育的需求，第一時間的海量數據，是好未來運營社區難易量化的價值。
投資從這裡開始 ！
累計投入超40億元
（i-EDU整理）
學而思真正開始自己教育行業全領域投資，是從2012年開始的。從2012年3月的世紀明德開始，好未來在不到6年的時間裡，大大小小併購超過70起，累計金額超過40億元（據不完全統計）。
這一點也在好未來財報里得到了佐證，其中商譽一項，從2013年的55萬美元，增長到2015年的1230萬美元，再而躍升至2017年8月的2.86億美元。
2013年也從「學而思」更名為「好未來」，實行多品牌發展之路。而在這其中，除了2017年11月多貝網母公司被A股上市公司松發股份51%收購，好未來退出多貝網之外，所有的投資併購都沒有退出的案例發生。投了就是布局，是嘗試，並不是短線交易獲利，在這一方面，好未來的投資特徵十分明顯。
從投資參與輪次來看，好未來A輪投資達到35家，佔到全部投資的半數規模，一共做了14次天使，參與了3次戰略投資。同時和時間相對應看，天使輪集中發生在2014年、2015年，分別為5次、6次，到2016年減少到了兩次，2017年更是減少到了1次。而投資規模基本上都是數百萬，過千萬的只有一次。
從投資規模上來看，好未來數千萬人民幣級別的投資數量達到35次，過億投資有10次。在自身K12培訓不斷在全國擴張的同時，不斷的投資、收購教育行業的各類標的，涉及範圍不僅從K12向留學遊學、高等教育、職業教育擴展，而且隨著時間的推移，也有著明顯的喜好變化。
2014年和2015年，成為好未來「買買買」最集中的兩年，投資領域不僅包括教育媒體「芥末堆」，而且2015年還投資了「51配資」一家P2P企業，同時天使了一家。這個時候的好未來投資標的比較雜亂，章法性不強。同樣是2015年，O2O席捲教育行業，內心還是有點OS的好未來，在北京智康試點了O2O一對一，卻巨額虧損。但是投資的腳步並沒有放緩，O2O走不暢的它投資了5家教育信息化的公司。
從年份上看，2016年好未來投資了20家企業，平均一個月一家半的節奏，腳步確實不慢。但是，其中7家是重複之前投過的標的。好未來所有投資案例中，反覆投資的一共有11家公司，而在2016-2017年，新標的減少，注重投後管理和反覆投資成為了新的特徵，其中好未來對輕輕家教更是3年投了4次，從B+一直追到D輪，可見對其情有獨鍾。
同時，2016年-2017年好未來投資的項目更加多元，但卻並不雜亂，每一家都有著獨特的科技味兒，同時更加註重對興趣社區和素質教育的滲透。
通過梳理以上併購案例我們發現，2012-2015年，好未來初步開始摸索投資的「門道」，從2016年開始，公司投資比較有章法，投資A輪增多，天使輪減少，而且布局領域也相對集中，多在兒童早教、教育信息化上布局，一改往日見標的就買的狀況。到了2017年，新增投資項目有7次，重複投資4次，可見其投資越發理性。
2018年剛剛過去8天，好未來完成了3起併購，總投資額在4億人民幣以上，開年投資如此「兇猛」的好未來，這是要搞事情的節奏嗎？
K12培訓的終點，
是與公立合作嗎？
去年8月，好未來調整公司架構，把「與公立院校合作」作為公司的五大事業群之一。事實上，早在2014年，好未來就制定了「走進公辦中小學校」的戰略目標，自此好未來步入與公立學校合作的軌跡。先是推出「互動課堂項目」，為公立學校提供整套教育信息化的解決方案。之後，與海淀區6家小學簽訂合作協議。2016年，好未來引入英語分級閱讀，目前已與國內100多所公立學校進行了合作。
總體來看，一方面這與教育部發布的《教育信息化"十三五"規劃》提出，「鼓勵企業根據國家規定與學校需求建設資源平台，構建與國家教育現代化發展目標相適應的教育信息化體系」的規定直接相關；另一層面，這也符合張邦鑫一直提到的「融合」息息相關。他認為，在新時代經濟下，「融合」或將成為數字經濟下教育產業的全新拐點，科技推動教育發展將成為趨勢。「線上+線下」、「公辦」與「民辦」、「國內」和「國外」這三大「融合」，將促進教育創新及產業變革。
前不久，上海剛剛頒布「禁令」全面禁止小學杯賽舉辦，全面禁止杯賽與教培行業的課程綁定在一起。這無形中給了以學而思為首的K12培訓業不小的衝擊。沒有了小升初的證書焦慮感的父母們，還會爭相恐後的向課外輔導班「送錢」嗎？如果上海的「禁賽」風蔓延全國，難道K12 的寒冬以及拐點就要來了嗎？
i-EDU獨家採訪了帕特儂-安永中國教育版塊高級顧問王津婧。她認為，好未來主業的課後輔導拐點遠未到，市場高度分散，不斷買買買更多是出於如何更好的服務現有(幼)小初高的客群，畢竟這種資源上的壟斷是很不容易的，客單價的轉化提升對公司中長期也是利好。
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