資本的盛宴：區塊鏈方興未艾

比特幣的凜冬，區塊鏈的春天

市場認為，比特幣在國內交易被禁，標誌著監管層抑制數字貨幣投機、防範金融風險的態度，但我們認為，投資者應區分比特幣炒作與區塊鏈技術的區別，後者是比特幣的底層技術，比特幣是區塊鏈，但區塊鏈並不是比特幣，兩者不能等同。www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】比特幣被禁，但區塊鏈技術去中心化、去信任、集體維護、可靠資料庫等特徵使其在共享經濟、物聯網等場景下有較為廣泛的應用空間。www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）而區別於比特幣，官方對區塊鏈技術持正面的態度，其中，2017 年12 月底，廣東省首個區塊鏈產業專項扶持政策頒布。

資本的盛宴：區塊鏈方興未艾

區塊鏈已經在海外資本市場引發較多關注，美股區塊鏈標的獲得較大溢價。其中，迅雷(XNET)從2017/10/13 到2018/1/9 上漲446%，人人(RENN) 、中網載線(CNET)等均錄得較大漲幅；金融科技公司Longfin 更是在上市後四個交易日內最高上漲27.56 倍。我們認為，區塊鏈在美股有如此搶眼的表現主要有兩個方面的原因：第一，比特幣價格的泡沫化表現，2017 年全年上漲超過10 倍，作為比特幣底層技術的區塊鏈因而受到市場關注；第二，區塊鏈商業化應用取得進展，典型商業模型成功運作，考慮到區塊鏈的潛在顛覆性影響，區塊鏈資本盛宴才剛剛開啟。

區塊鏈顛覆性影響，決定A 股主題空間

區塊鏈技術和商業模式一旦成熟，我們認為將有可能對貨幣、商業和世界產生顛覆性的影響。儘管比特幣國內交易被禁，但中國央行仍探索區塊鏈技術應用、研究發行法定數字貨幣；區塊鏈去中心化、去信任等特徵有望打造真正的點對點的商業模式，中心化的金融行業、共享經濟將被重塑，萬物互聯中心化伺服器成本高昂，因此物聯網與區塊鏈關係也千絲萬縷。就A 股而言，由於比特幣交易在國內被禁，因此，區塊鏈的商業化應用才是區塊鏈主題的決定性因素。我們認為區塊鏈應用空間廣泛，優先布局區塊鏈技術的公司有望獲得溢價。

互聯網巨頭布局區塊鏈是資本市場風向標

互聯網巨頭資本和技術稟賦優勢明顯，因而在前沿技術布局上可以作為資本市場風向標。百度2016 年6 月即參與到美國數字支付公司Circle 的D輪融資之中；2017 年3 月，阿里巴巴宣布與與普華永道達成合作，將應用區塊鏈打造透明可追溯的跨境食品供應鏈，旗下公司恒生電子嘗試建立運用區塊鏈技術實現基於聯盟鏈的數字票據系統；在2017 騰訊全球合作夥伴大會上，騰訊雲正式發布區塊鏈金融級解決方案BaaS（Blockchain as aService）；360、網易等互聯網公司在區塊鏈方面也有所布局。而2017 年8 月，迅雷玩客雲的正式發布，實現共享計算與區塊鏈技術的完美融合。

區塊鏈浪潮驟起，尋找A 股弄潮兒

我們認為，區塊鏈顛覆性影響決定A 股主題空間，互聯網巨頭搶灘布局、迅雷玩客雲等商業模式的成功確立主題邏輯可信度，推薦積極布局區塊鏈主題投資機會。我們建議從如下思路尋找A 股區塊鏈投資機會：1.國內互聯網巨頭稟賦優勢明顯，旗下上市公司與集團公司能形成技術、業務協同，增大在區塊鏈浪潮中勝出的概率，關注恒生電子；2.上市公司業務是區塊鏈技術典型應用場景，並且在區塊鏈技術中已經獲得先發優勢，關注游久遊戲、新晨科技；3.前期漲幅相對較小，市場關注度目前還比較低的相關上市公司，關注魯億通。

風險提示：區塊鏈政策發生調整；區塊鏈商業化進程慢於預期。

本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作，風險自負。

來源：華泰證券

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