中科招商被摘牌，是因單祥雙風頭太盛還是戰略失誤？

人物 01-13

文／cherry

2018年開年，娛樂圈被李小璐事件刷屏，金融圈則是被單祥雙領導的中科招商事件刷屏。1月2日，中科招商在北京召開了2018年第一次臨時股東大會，股東對所有議案投了反對票，現場情況不容樂觀。單祥雙雖沒有了以往的意氣風發，但他認為「塞翁失馬，焉知非福」。

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眼光獨特，布局遠大

單祥雙為何在新三板栽了跟頭？

2000年，單祥雙建立了中科招商，嘗試通過組建基金池開展風險投資業務。當時，在無人承諾投資的情況下，單祥雙依然找來了北京城建集團、鄂爾多斯集團等五家具有行業龍頭性質的大公司成為中科招商首支基金的股東。與此同時，單祥雙在教育、交通、培訓等領域布局，並定下十年後基金規模超過100億元的戰略。

2015年，私募基金試點開始。單祥雙認為新三板是中國的納斯達克，潛力巨大。同年3月，中科招商在新三板掛牌，之後連續進行4次定增，將原有36名股東增發到將近3000人，總募集資金高達108.84億元。2017年，中科招商達到了800億元的管理規模。

好景不長，2017年12月15日晚間，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司發表聲明稱，中科招商因違反《關於掛牌私募機構自查整改相關問題的通知》的有關規定，被強制摘牌。

單祥雙措手不及，他回應稱，「雖然我們前階段在和股轉系統反覆溝通時已有了思想準備和應對預案，但公告出來還是比較突然」。

實際上，中科招商的結局與單祥雙不顧一切冒進，而且在公開場合的言語有很大關係。2015年7月，中科招商通過中科匯通兩次舉牌鼎泰新材讓中科匯通成功套現5.86億元，為中科匯通帶來約3.3億元的盈利，此事一度把中科招商推至風口浪尖。

本應低調行事的單祥雙卻在2015年底公開表示：「中科招商成了新三板的最大受益者，也是最大的貢獻者之一，我們引爆了新三板！」而且單祥雙把這樣的成就歸功於自己喜歡做宏觀和全局性的思考，始終把企業和國運結合。通過將中科招商的命運和國家經濟發展相聯繫，從而實現資本的快速擴張。

之後的2016年，中科招商的急速發展趨勢就開始減緩。單祥雙在接受媒體採訪時也透露用「中科招商相關負責人」的頭銜。中科招商2016年度財報顯示，此時的中科招商實現凈利潤僅1100萬元，較2015年的11.31億元減少近99%。

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野蠻生長遇到資本洗牌

單祥雙的模式失靈？

中科招商的經營模式是「玩資本」、「玩股權」。

單祥雙原本在體制內的工作經歷，讓他明白與地方政府機構進行廣泛合作能夠快速提升中科招商的融資和控資能力。公開資料顯示，從2009年到2017年間，單祥雙多次會見各位市級和省級領導班子成員。其所管理上百隻基金中，近一半資金來源於政府引導基金或其他國有機構。

2015年股災，單祥雙認為囤殼能夠降低中科招商的投資風險，於是確立了中科招商囤積殼資源的投資戰略，並在二級市場舉牌16家上市公司。其囤殼的標準是盤子較小，市值較低，主營業務一般，但產業發展空間巨大的上市公司。

這在IPO通道窄且慢的階段，的確能發揮很大的價值，幫助有實力的企業成功上市。但2017年，IPO通過的效率提升，單祥雙的囤殼模式的弊端顯露。中科招商官方公布了認為業績慘淡有三個主要原因：一是成本費用大幅增加；二是收入巨幅減少；三是因為會計政策變革，導致大量中科招商潛在收益未能顯現。而且整個資本市場都在重新洗牌，也會壓縮中科招商的生存發展空間。

更為重要的是，在中科招商沒有進入新三板之前，其風險僅存在於資金的退出和轉讓，相對可控。但進入了新三板，意味著中科招商同新型資本市場相關聯，同時將私募機構變成了公募機構，放大了金融風險。一旦違規，就會面臨被摘牌的結局。

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單祥雙還怎麼當好農民種好地？

在單祥雙看來，創投領域的投資人就好比農民，要種好這塊地對趨勢的把握非常重要。臨時股東大會上，單祥雙提出了兩個解決方案，一是登陸其他資本市場，二是引進戰略投資者。但股東認為均不可行，而且要求回購股份。

至於登陸其他資本市場，單祥雙表示新三板融資量和交易量與國際市場都不是一個量級的，監管政策的出台阻礙了中科招商的發展。目前已經開始著手登陸其他資本市場的相關工作，將繼續為股東創造價值。但現實情況是這種方案也會有很大的不確定性，需要經過商務部、發改委等政府部門的備案和認可。登陸香港資本市場有望今年年底或者明年上半年。

中科招商的布局夠寬夠廣，再加上單祥雙的人脈，引進戰略投資者看起來風險不大。但股東卻認為中科招商被多次警告和摘牌，公司的名聲已經變臭。

別忘了，單祥雙一直有一個融產結合的理念，即把金融資本轉化為產業資本，同時金融行業應該把目光轉向實體產業。或許經歷中科招商被摘牌事件後，他會親自去實現融產結合。