中國經濟最大隱雷！這五個省份要注意了！

在之前關於城市的解讀中，我們從人口、金融、科技等等方面進行了梳理，這對城市發展都是具備正能量的因素。

但就像資產包含收益和負債一樣，城市快速發展的同時，會積聚大量的負債。

而地方債務風險，則是2018年需要重點提防的事情。

1、不要小看地方債

建國之後，許多地方政府為了籌集資金修路建橋搞基建，都發行過地方債券。有的甚至無息，以支援國家建設的名義攤派給各單位，更有甚者就直接充當部分工資。

直到1994年，朱相主宰分稅制改革。中央和地方的財權事權重新分配，中央收緊財權，地方財權被收窄的同時，事權卻沒有變化。說白了，就是地方拚命搞發展，賺的錢大部分給了中央。

但地方要發展啊，GDP考核制度下，沒錢還得幹活，完不成任務還得打屁屁。新的預演算法又規定不能私自發債，於是政府成立一系列投資公司，地方性融資平台應運而生，遍地開花。

其中，做的最徹底的當屬重慶，重慶一口氣成立了8家省級地方性融資平台，俗稱「重慶八大投」，黃市長治下的重慶連年經濟增速位居第一，八大投功不可沒。

融資平台負責借錢，政府提供擔保，承諾財政資金償還，就演變成了「或有債務」。

因此，我們目前說的地方債，一般包括兩項：地方政府發行債券、地方政府或有債務（政府負有擔保責任的債務、政府可能承擔一部分救助責任的債務）。

直到2014年，國務院下發43號文，省級地方政府才獲得適度發債、自發自還的許可權，上海、浙江、廣東、深圳等10個省市成為試點。

地方債，成為一個城市發展經濟不可避免的手段，通過各種融資平台和渠道，獲得財政收入以外的基建資金，我們才看到了更多二三四線城市的快速崛起。

2、全國地方債圖譜

那麼，各省市的債務情況如何呢？

截至2017年末，全國地方政府債券規模為14.74萬億元，為全市場規模最大的債券品種；地方政府債券是地方政府債務的最主要構成形式，佔比88.60%。

分區域來看：

1、 江蘇，無論是債務餘額還是新增債券，都是第一。2017年末，債務餘額12092億元，也是唯一破萬億的省份。

2、 廣東和山東債務餘額都超過了9000億，是第二集團。

3、 貴州和四川債務餘額都超過了8000億，是第三集團。

4、 2016年西藏的政府債務規模最少，不足百億。但到2017年，暴增80%。

5、 債務餘額高的省份，經濟都不弱，基建投資也較高。

但全國各省市的債務餘額和債務率、負債率，又是另一幅景象。

負債率=債務餘額/GDP，一般以60%為警戒線。

債務率=債務餘額/綜合財力，100%安全警戒線。超過100%存在債務風險；70%-100%為預警區間，還有一定舉債空間；70%以下債務風險較低。

其中：

1、 貴州、遼寧、內蒙古、雲南、陝西五省債務率超警戒線，存在債務風險。其中，貴州最高為178.9%。14省債務率在70%-100%之間，12省債務率低於70%。

2、 貴州近幾年經濟增速都在全國前列，但背後是最高的債務率。

3、 雖然江蘇債務餘額超過萬億，但由於其財力雄厚，江蘇債務率並不高（低於70%）。

4、 而債務率高的省份，以西部省份為主，加上東北不景氣的遼寧，經濟實力都較弱。

5、從負債率來看，僅有貴州的負債率超過60%，其餘省份債務率均低於60%。綜合來看，貴州的債務情況值得警惕。

每個省份都有債務，但東中西部財力的巨大差異，導致了中西部省份債務率明顯高於東部。一旦某省的財力不支，雖不會被強制破產，但引發的債務違約鏈條傳導至市場，將是核彈級別。

3、風險！風險！

地方債最大的風險在哪裡呢？就是上文提到的或有債務，是目前監管難、違約風險最大的灰色地帶。

以地方融資平台為中介，對於已欠下的債務，政府通過財政資金償還。政府手裡有什麼呢？土地啊，世界上最寶貴的生產資料。於是，土地出讓金是財政的主要來源，也是償還債務必不可少的工具。

因此賣地賣得越多越貴，償債能力就越高，進一步借債的能力也越強。這個依靠土地價值升高不斷循環的融資模式，也是中國房地產這十幾年來價格暴漲的深層次邏輯。

但風險可能埋藏於鏈條上的任何一個細節中。限購限售環境下的土地成交下降、租賃時代到來、城市經濟依賴房地產程度過高，都讓這一鏈條運轉的越來越難。

另外，違規舉債現象遍地都是，每個省份都脫不了干係。

2017年12月22日，財政部通報，江蘇、貴州兩省近期查實多起地方政府違法違規舉債擔保問題，除責令限期整改，還依法依規對70多名相關責任人啟動問責程序；

12月23日，國家審計署要求，堅決打消地方政府認為中央政府會為地方債「買單」、「兜底」的幻覺。

12月29日，全國財政工作會議提出：「支持打好防範化解重大風險攻堅戰，重點是有效防控地方政府債務風險，堅決制止違法違規融資擔保行為，嚴禁以政府投資基金、政府和社會資本合作（PPP）、政府購買服務等名義變相舉債。」

一個月之內，從中央經濟工作會到財政會議，關於地方債務高層頻頻發聲，可見地方債風險已到必須解決的時機，問責程序的啟動也顯示了高層的決心。

有人說，地方債停了不就不存在風險了嗎？但這根本不現實，也跟大政方針相背。

2013年《政府工作報告》：「繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」

2014年《政府工作報告》：「繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」

2015年《政府工作報告》：「有效實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」

2016年《政府工作報告》：「繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」

2017年《政府工作報告》：「繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」

積極的財政政策，說白了就是允許甚至鼓勵政府舉債發展。但中央經濟工作會又說了「加強地方債務管理」，意思就是你可以舉債，但需要控制規模，千萬不能出現風險，這就是2018年的主邏輯線。

最難受的，恐怕就是市縣政府了。融資渠道受限最大，違規舉債現象最多。中國有3000多個市縣行政區，相當於3000多個隱雷，一旦一小顆爆炸，就會引起區域性的連鎖反應。那些債務率高企的省份、違規現象最多的市縣，就是你投資時需要避開的地方。

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