對於2018中國經濟的22個預測

本文為安邦智庫對2018中國經濟發展與社會改革大趨勢，以及國際政經形勢做出的22個重要預判。

01.預計2018中國經濟增長率6.5%

按照中國宏觀經濟的線性邏輯來評估中國2018年的經濟增長，很顯然主要數據的曲線和影響都是向下的，只有少部分數據的曲線和影響是向上的。

同時，中國的生態環保壓力以及以往經濟增長中的不確定增長因素，如無效GDP，環境為代價的增長方式逐漸被剔除，這些因素均將導致2018年中國的經濟增長可能低於2017年。

圖1：中國曆年經濟增速（%）

數據：國家統計局

表1：國內外主要機構對中國2017、2018經濟增速預測

數據：各機構研報，安邦諮詢整理

安邦諮詢的預估與2017年歲末多次發表過的評估結果一致，並無任何修正，中國2018年的經濟增長率預估為6.5%。

02.將實施積極的債務擴張政策

要解決這些嚴肅的挑戰和問題，讓經濟體維持一定的動能恐怕是必須的，這就要求中國需要顯著地擴大發債，通過債務擴張來實現經濟增長與結構調整的多元目標。

顯然，支持增加債務的理由還有很多，雖然限制條件也很明顯，但就形勢論形勢，現在開始策動和考慮規模超過「4萬億」的大規模刺激方案，恐怕也是中國現實的需要。大致估計，未來3年至5年，中國可能需要30萬億以上至50萬億的增債規模才會有效。

圖2：中國政府近年債務餘額

數據：財政部歷年預決算報告，安邦諮詢整理

這不見得是最優方案，但可能是讓中國擺脫潛在經濟困局最可行的、有力的舉措。

03.中國經濟競爭力呈現下降趨勢

任何一個國家的發展都具有周期性特點，一個上升軌道連結一個下降軌道，這就構成為一個周期。就此而言，「未來會有一個新周期」也沒錯，因為一個周期一定會連接著一個周期，但從目前來看，中國經濟發展的趨勢是，開始步入一個下降軌道，而不是持續的上升。

從趨勢的角度來看，中國競爭力呈現的是一種下降的趨勢，今後的中國經濟增長是一種修正階段的增長形態，各種非理性增長因素，無效GDP成分會得到修正，逐漸從經濟增長隊列中被擠出。

這一過程當然是有代價的，其成本尚不可全面評估，但中國以往GDP增長中的有效GDP並沒有人們想像的那樣高，這一點無疑是肯定的。

圖3：世界經濟的國別構成圖

數據：世界經濟構成圖，2017年2月

（數據來自世界銀行，圖片：howmuch.net）

就此而言，有兩種現象值得重視： 第一，外部世界對於中國的各種擔憂似乎有些過分，因為中國的實際情況並非如此；

04.將繼續壓縮產能、解決過剩

我們預估，2018年中國還會繼續壓縮產能，實現產業結構的調整，並且解決過剩。

從某種意義上說，壓縮產能也是一種去槓桿，但實際二者今後將有所分歧。中國政府在去槓桿的問題上保持謹慎態度，這是因為要確保經濟穩定，不能出現失速的狀態，可能作為調控手段會出現加槓桿的情況。

圖4：2007-2016年金融機構槓桿率（%）

數據：wind資訊，國際清算銀行，安邦諮詢製圖

圖5：2007-2016年企業槓桿率（%）

數據：wind資訊，國際清算銀行，安邦諮詢製圖

圖6：2007-2016年政府槓桿率（%）

數據：wind資訊

而去產能，主要是與減少對國際市場的依賴有關，否則進口還會增加，人民幣匯率的壓力更大。

此外，壓縮產能還會減少西方對中國的影響。

05.政府將重組社會組織系統

中國正處於一個關鍵時期，從觀察來看，現在正處於這一歷史時期的初期階段，反腐敗就是這一歷史階段的一個外部特徵和發展證據。

隨著這一時期的進程延續，今後中國將會進入到一個社會組織系統重組和重建的階段，各類社會組織將會全面深化和建設。而目前各類社會組織系統尚處於無序的狀態，並未得到統一而有效的重建。

就商業活動而言，各類協會組織將有可能進一步實體化，這將會涉及任命權、審批權、資源分配權等重要的組織資源。

這類組織系統的重建，實際是政府平抑互聯網影響和衝擊的重要進程和治理步驟，中國政府將會日益重視各類社會組織的建設，這是必然的一種趨勢。

06.財團經濟可能得到採納和推行

財團經濟有可能得到採納和推行，這個問題長期以來存在理解上的各種混淆，出現這種情況的原因在於，對於財團的傳統認識以及將財團與財團經濟混為一談。

而中國未來的問題，在於財團的實現路徑。

我們認為，要積極引入市場機制，不斷提高公共服務效率和能力。

現在的混改實際上為財團經濟提供了一種實現路徑。對於商業類的國有企業，可以「搭船」出海；對於公益類國有企業，有利於引入市場機制，總體上實現「國有+」或是「民營+」的混合所有制企業形態，讓中國企業強身健體。

中國改革以來的政策實踐表明，一項好的政策，僅靠理論號召和行政命令是不行的，還是要做基於效率的考慮，利用市場的原生動力加以驅動，才能有效取得實踐成果。

07.民營企業面臨巨大挑戰

民營企業在中國面臨著諸多的挑戰和壓力，這種情況出現的原因是多方面的，有民營企業家自身的問題，也有社會發展階段的原因。

圖7：民間固定資產投資與全國固定資產投資增速

數據：國家統計局；安邦諮詢製圖

08.再私有化和再國有化

中國目前的一個重要趨勢是再私有化和再國有化，雙軌前進。

圖8：低效率的國企是社會資源的巨大消耗者

很濫的國有企業通過私有化實現擴張；需要政策大力支持的民營企業，則通過引入國有資本，實現一定程度上的國有化。

需要競爭和積極性的國有企業是在再私有化的問題；不賺錢但具有系統重要性的民營企業是通過再國有化，解決養起來的問題。

09.大量發債無法避免

圖9：GDP增速與國企負債率

數據：國家統計局

圖10：國內各類型工業企業負債規模

再有一個重要的原因是回收貨幣流通量，這也是一個重要因素，既然大家不願意花錢，政府就來幫助你花錢。

10.外資在中國將出現分化

回顧中國的改革和開放，對待外資的第一個階段基本是以最優厚的條件來吸引外資；第二個階段強調「利用好」外資；第三個階段是「讓你發財」，這個階段中國已建立起對自身市場規模的自信，如果說不是過度自信的話。

圖11：2000-2016年中國實際利用外資情況

除2016年數據源於商務部外資司外，其他年份數據均源於國家統計局，安邦諮詢製表

圖12：主要發展中國家對外投資佔比

數據：世界銀行《2017/2018全球投資競爭力報告》

11.稅收政策或將搖擺不定

目前由於世界經濟的競爭形勢已然成形，尤其是美國的稅改打開了世界各國減稅的競賽大門，這種情況下，中國政府加稅雖然有衝動，但卻無法拿得出手。

圖13：中美稅負比較

圖表：中金公司研究部，安邦諮詢整理

至於經濟活力的釋放，這要求進一步擴大自由競爭，進一步提升市場化的水平，與現行社會大目標並不一致。所以，現在的中國稅收政策實際處於一種不穩定的搖擺狀態。

無論是房地產稅，還是其他制度性的稅改，甚至分稅制的調整，關鍵問題都是這種搖擺的稅收政策造成的不穩定。

換句話說，中國目前的稅收體制和稅收政策尚處於一種樂觀情緒的控制之下，一旦形勢惡化，財政收支惡化的風險更為加劇，則稅收政策方面的搖擺將會轉而變得堅定不移。

12.抵制奢侈品消費或成主流話語

中國現在面臨著矛盾的情形，經濟增長需要消費，但社會大目標的實現也提供了反消費的需要，因為這個社會大目標是以貧富均衡為衡量，奢侈的消費只會誇耀富裕，不會有助於社會大目標的實現。

所以，中國政策對於消費，尤其是奢侈品消費的抵制，會漸漸變為主流話語。

13.個體效率不等於宏觀效率

表2：2016年中國互聯網企業收入前20排名

數據：艾瑞諮詢，安邦製表

任何一個成功的經濟體，尤其是中國這種大國經濟，必須在非常多的領域保持高效才能轉化為整體上的高效，否則僅僅是數個領域的個體增長很難支撐中國這樣的大國經濟。

14.貨幣投放不一定導致通脹

實際其原理在《顛覆世界的城市化》（陳功，2015年）一書中已經清楚講明，就是貨幣轉化成了產能，產能壓低了價格。

那麼，隨著中國奔向社會發展的更大目標，債務以及債券都會有更大規模的膨脹，這種情況下是否會產生通貨膨脹？

答案同樣是不一定。

這種情況的出現倒不一定是央行通過各種工具進行平抑，結果導致了通貨膨脹沒有發作，真正具有極大抑制作用的是，中國市場與世界市場的關係。

如果中國市場逐漸「由外轉內」，注重內需市場，從一個向外傾銷

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