2018年商品貨幣走勢分化

【財新網】（專欄作家 王龍）2017年，全球經濟集體復甦，發達經濟體如美、歐、日復甦勢頭良好，中國、印度和俄羅斯等新興經濟體GDP增長可觀。在全球經濟復甦帶動總需求擴張的背景下，大部分大宗商品價格走高，與之關聯密切的商品貨幣如加元、澳元和紐元，分別對美元升值5.2%、6.6%和2.6%。

第一，加元受原油上漲和加息支撐而走強。

從油價的角度看，一是2018年油價整體將繼續受到全球經濟復甦、總需求擴張的支撐。預計美、歐等主要經濟體2018年將持續向好。據國際貨幣基金預測，2017年全球經濟增長為3.6%，2018年將增長3.7%。隨著全球經濟的持續復甦，美國和中國等經濟體對石油需求將呈增長態勢。二是地緣風險仍可能利好油價。近期中東地緣政治形勢變化多端、奈及利亞石油工人罷工頻繁等支撐油價走高。三是需關注美國頁岩油供給增長的風險。石油輸出國組織預計，2018年美國頁岩油可能增加1.05萬桶/日，全球主要供油國可能增加0.99萬桶/日，或對油價產生壓制。預計油價在2018年可能在一定程度上受到美國頁岩油的供給衝擊，但整體支撐其價格的總需求仍在，大概率保持在55—70美元/桶。

從加拿大國內經濟基本面的角度看，加拿大經濟從2016年油價反彈開始觸底回升。雖然2017年三季度加拿大GDP僅增長2.97%，不及市場預期，但另一些數據則提振了市場的信心：2017年12月，就業人數增加7.86萬，失業率降至5.7%，CPI則超過2%。因此，市場預計加拿大央行在2018年1月17日加息的概率超過80%。預計加拿大經濟在2018年將延續復甦態勢，央行或持續收緊貨幣政策以防止通脹走高。在油價走高和貨幣政策收緊的雙重支撐下，筆者預計美元兌加元將跌向1.20。

第二，澳元、紐元或受到內外部一系列利空因素的拖累而走勢偏弱。

澳元方面，鐵礦石價格下跌的前景可能或對其造成拖累。2017年下半年，中國經濟增長發力，極大地提振了鐵礦石等大宗商品的價格，也帶動了澳元和紐元的上漲。不過，筆者預計，隨著2018年中國經濟增長更加依靠質量而非數量，房地產投資大概率放緩，對鐵礦石等的進口需求將整體保持平穩偏弱的水平。根據IMF的預測，2018年中國經濟增速可能下滑至6.5%，對鐵礦石的需求亦會下降。澳大利亞政府近期發布預期稱，鐵礦石2018年價格或下跌20%，對澳元構成利空。此外，澳大利亞還面臨CPI、銷售、消費疲弱的局面，以及不斷惡化的貿易情況。綜合而言，預計澳元在2018年將呈整體震蕩偏弱格局。

紐元方面，紐西蘭經濟基本面仍然偏弱。2017年第三季度，紐西蘭的GDP年率和家庭支出增長分別放緩至2.7%和3.4%，個人投資、投資和出口增長全面放緩，對經濟影響重大的奶製品價格下跌，特別是全脂奶粉價格，從2017年年初的3283美元下降到2755美元。除此以外，2017年9月份以來，紐西蘭新政府對房地產的限購政策不斷收緊，則不利於紐西蘭的地產投資。筆者預計，2018年紐元匯率同樣將維持震蕩偏弱態勢。

綜合來看，2018年全球主要經濟體或繼續延續增長態勢是全球匯市的整體格局。對於加元而言，一方面，在中東政治局勢、全球需求回暖和美國頁岩油供給壓力等多方因素的作用下，油價大概率維持區間震蕩；另一方面，預計2018年加拿大經濟和通脹水平將持續上升，加拿大央行或選擇加息來加以應對，因此加元整體看漲。對於澳元和紐元而言，隨著2018年中國經濟增速可能放緩，對鐵礦石等原材料的進口需求下降，澳元和紐元匯率可能會受到壓制。與此同時，澳大利亞和紐西蘭國內經濟數據也難言樂觀，2018年加息與否仍存懸念。預計2018年隨著美聯儲繼續加息，澳元和紐元或維持震蕩偏弱走勢。不過，值得投資者保持警惕的是，如果2018年出現「黑天鵝」和「灰犀牛」事件，上述因素很可能受到影響而發生變化。例如美國中期選舉、歐洲和新興市場政治大選、中國房地產政策放鬆促使經濟增長加快、中東區域發生衝突、地緣政治事態發展等，都可能對大宗商品價格產生影響，進而影響商品貨幣的走勢。

作者系中信建投（國際）資管管理部交易主管，本文轉載自《中國外匯》2018年第1期

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