融資租賃行業評級方法
一、運營環境信用風險分析
運營環境分析主要是對我國經濟環境風險程度及融資租賃行業的發展狀況進行評估，以及這些風險可能對受評融資租賃企業產生的影響進行評估，主要的分析內容包括宏觀經濟、金融市場環境、監管政策以及行業發展水平。
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宏觀經濟
此部分主要是對國內宏觀經濟環境及可能對融資租賃企業產生的影響進行評估，主要參考指標為：GDP、PPI、全社會固定資產投資額等，除絕對數值之外，變動情況亦需要在考慮範圍內，例如可比GDP同比變動情況等。
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金融市場環境
此部分主要是對國內的金融市場環境及可能對受評融資租賃企業產生的影響進行評估，主要參考指標為利率水平和銀行貸款質量等。金融市場環境對於融資租賃企業的影響主要體現在息差方面，由於息差收入為融資租賃企業的主要利潤來源，因此息差水平很大程度上能夠影響融資租賃企業的盈利能力。例如，若持續降息將使得息差收窄，不利於融資租賃企業盈利能力的提升；另外，若債券市場的利率攀升亦會影響融資租賃企業的融資成本，從而對盈利能力產生不利影響。此外，融資租賃業務性質屬類信貸業務，且客戶群體與銀行信貸客戶重疊度較高，銀行業運行情況特別是貸款質量一定程度上反映了融資租賃行業的整體客戶和資產質量情況。
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行業監管政策
此部分主要考察國家對融資租賃行業的政策導向，間接確定其在國民經濟整體中受重視和支持的程度，進而確定融資租賃行業是政策鼓勵/支持發展的行業、一般行業還是限制發展的行業。
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行業發展水平
此部分主要考察融資租賃行業的發展水平。
融資租賃行業為資本密集型行業，另外監管限制融資租賃企業的槓桿水平，因此註冊資本金的規模很大程度上能夠影響行業內業務規模的擴張前景；期末合同餘額反應了一定的時點上融資租賃的業務規模。行業集中方面，目前非金融租賃公司中（尤其是外資租賃公司）空殼公司較多，開展業務較少，大部分業務量集中在少數資本實力較強的租賃公司中。除此之外，目前融資租賃行業滲透率低，其在國家融資體系中的地位尚有很大的提升空間，聯合評級選取期末租賃合同餘額/社會融資存量體現融資租賃行業在國家融資體系中的地位。
綜上，聯合評級根據經濟環境及行業環境是否有利於融資租賃行業的發展對其進行打分，統一調整行業內企業的分值（運營環境平穩，則不做調整，如利好則適當加分，如利空則適當扣分）。
二、業務運營風險分析
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業務發展情況
此部分主要考察融資租賃企業業務的整體運營能力，即公司業務模式（包括獲得渠道、客戶准入標準以及定價方式）、收入規模及穩定性和業務集中度水平，業務運營能力對公司的中長期發展具有特別重要的意義。
聯合評級認為，融資租賃行業為金融領域的分支行業，融資租賃實質仍主要體現為企業的一種融資行為，公司的業務運營水平是公司業務規模持續增長及利潤積累的關鍵。公司收入規模的大小以及穩定性，反映出公司的市場地位以及可持續發展水平。聯合評級在對公司的業務運營進行分析時，重點關注其業務集中度水平，包括客戶集中度、行業集中度和區域集中度；其中，客戶集中度反映出公司對大客戶或單一客戶的依賴程度，行業集中度反映出公司租賃投放業務領域以及租賃資產所處行業風險水平，區域集中度反映出公司業務拓展的區域定位情況以及區域結構性風險水平。如果公司收入規模受經濟或市場波動影響較小、收入來源有長期穩定合作客戶以及行業、區域分散程度適中，則認為公司業務穩定性較強。
綜上，聯合評級根據公司收入規模及集中度對業務運營能力進行分類打分並賦予一定的權重。對於集中度方面的評價，由於各家公司對於行業及區域的劃分標準不一；因此不使用明確的定量區間，針對各企業的具體情況對此項指標酌情打分。
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租賃資產規模及質量
此部分主要考察融資租賃企業的應收融資租賃款質量。
資產質量是融資租賃企業經營能力的保障。融資租賃企業的資產主要為應收融資租賃款，參考商業銀行貸款的五級分類標準對租賃資產進行分類（如企業無五級分類標準，則按逾期天數分類），計算公司可疑、次級、損失三類不良資產（或逾期90天以上）的規模和佔比；另外，考察企業對於應收融資租賃款計提減值準備的標準，評估不良資產撥備覆蓋情況，體現企業的財務處理穩健性。此外，展期項目的規模、展期項目占租賃資產比例以及回收進度也是分析融資租賃企業資產質量的重要方面。
綜上，聯合評級根據公司租賃資產規模（應收融資租賃款）和租賃資產不良率對資產質量進行分類打分並賦予一定的權重。
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資金來源
融資租賃企業通常需要通過銀行借款、資本市場發債等方式獲取外部資金，以滿足對融資租賃項目的資金投放和自身流動性支持。因此，聯合評級認為公司外部資金獲取支持程度越高，業務規模增長越有保障。
在分析公司資金來源時，聯合評級重點關注其融資渠道的多樣性以及各類負債的規模、期限以及資金成本情況，考慮到公司融資方式以及期限的不同，可用當期加權平均利率水平來衡量資金成本高低（例如參考發債利率、利息支出/債務規模等指標），如果公司融資渠道多元化且暢通，資金成本越低，代表公司議價能力強且利差水平較高，盈利能力越強。此外，通過考察公司未使用銀行授信額度總額來評估其間接融資能力。
綜上，聯合評級對公司資金來源的評估方式按照公司資金來源多樣性及融資成本進行分類打分並賦予一定的權重。（資金來源穩定多元化、資金成本低，則分值越高）
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資本實力及構成
融資租賃行業為資本密集型行業，融資租賃企業自身資產規模的擴大主要通過資本槓桿經營實現，因此，公司的資本實力很大程度上影響了公司的風險承受能力，並且是業務發展的重要保障。以下主要通過權益資本及資本槓桿兩方面來分析企業的資本實力及構成情況。
（1）權益資本規模及穩定性
聯合評級在分析融資租賃企業的權益資本實力時，主要關注其債務權益比以及所有者權益構成和資本充足水平；其中，所有者權益構成反映出公司權益資本的主要來源和穩定性，權益資本的增長能力取決於公司的盈利水平和股利分配政策；資本充足水平通過計算資本充足率來反映公司資本對風險資產的覆蓋程度。
（2）資本槓桿
聯合評級通過考察企業負債水平、債務規模及構成來分析企業資本槓桿水平以及債務負擔情況。其中，負債水平方面，主要關注企業的負債規模及資產負債率；債務規模及構成方面主要關注有息債務的規模，長、短期的佔比情況，以及長期債務的到期情況，簡要判斷是否與融資租賃業務的期限相匹配，是否存在資產錯配情況（詳細分析詳見流動性管理）。
綜上，聯合評級根據公司凈資產規模和全部債務資本化比率2個指標對資本槓桿及債務構成進行打分並賦予一定的權重。
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關聯交易風險
關聯交易是企業與其關聯方之間的交易，可能會存在定價不公允、利益輸送等問題，從而損害企業及股東利益。聯合評級通過考察企業關聯交易應收融資租賃款佔比來衡量關聯交易規模大小，計算關聯交易中不良資產佔總不良租賃資產比重來評估關聯交易資產質量，此外，關注企業關聯交易定價與市場化定價差異以評估其定價公允性。
三、公司治理及內部控制風險分析
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股權結構及內部控制
本部分主要考察公司的股權結構及公司治理，其中股權結構主要包括公司出資人持股比例以及所有權結構對公司經營決策的影響；良好的法人治理結構有助於公司的正常運行。因而，聯合評級重點關注公司內控體系和組織架構，股東與董事會的運作，實際的領導體制，重大決策的制定機制，董事和高層經營管理人員的遴選與聘任制度，監事會的實際作用等，並時刻評估它們在不斷變化的商業競爭中保持決策的合理性和執行的效率，進而提升長期經營穩定性的有效性。
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風險管理體系
風險管理體系主要包括融資租賃業務的操作體系、項目風險控制制度以及租賃物處置制度。對於業務操作體系，聯合評級重點關注業務流程的規範性，各部門在業務流轉過程中的分工與合作，是否實行審貸分離制度、限額審批制度、關聯交易制度以及租後管理制度；對於項目風險控制，聯合評級重點關注客戶信用風險評價體系、行業及區域限制；對於租賃物處置，聯合評級主要關注公司是否建立租賃物價值評估體系和處置流程，是否有相應的市場處置渠道，評估其租賃物回收處置能力。另外，聯合評級將按照業務餘額總量的15%進行抽樣檢查（適當加大其中對於關聯交易的考察，例如從關聯交易中抽取30%左右，其他類別中抽取10%），以驗證公司實際操作過程中是否嚴格按照風險管理流程進行。
綜上，評估方式按照公司治理情況、風險管理體系是否完備以及其執行情況進行分類打分並賦予一定的權重。
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流動性
目前國內融資租賃行業主要以融資性質明顯的售後回租為主，租賃期限一般以3~5年中長期為主，但融資租賃企業融資結構中短期通常佔比較大，資產負債期限錯配情況較為集中，存在一定的流動性風險。
聯合評級認為，流動性風險是融資租賃企業作為類信貸金融機構需重點控制的重要風險之一，在分析公司資產負債匹配情況（見下表）以及對應的流動性缺口基礎上，需重點關注公司是否建立了與業務發展相適應的流動性管理體系，包括流動性風險計量與檢測工具、流動性壓力測試以及流動性應急計劃。
考慮到部分公司無此類統計，或是未制定融資計劃等，在指標選取時近似選取（一年內到期的應收融資租賃款＋現金類資產）／短期債務考察短期內公司資產對債務的覆蓋程度。
四、財務風險分析
此部分主要針對受評企業提供的財務數據分析企業的盈利能力及償債能力情況。
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盈利能力
融資租賃企業的盈利能力是其業務能力以及企業可持續性的重要體現。聯合評級在對企業盈利能力進行分析時，通過考察其收入及利潤的穩定性或變化趨勢（詳細分析參見業務運營部分）、成本及費用控制能力和資產使用效率等指標情況，來判斷企業的經營情況及資本的收益實現情況。聯合評級根據企業的總資本收益率進行打分並賦予一定的權重來考察其盈利能力。
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償債能力
償債能力部分主要考慮受評融資租賃企業對利息的償還能力。由於融資租賃企業主要成本來自於利息支出，因此企業經營現金流入及盈利規模對利息的覆蓋程度很大程度上影響了企業的盈利能力及債務償還情況。聯合評級選取經營現金利息償還能力和利息保障倍數綜合考慮企業的利息償還能力。但是考慮到融資租賃行業發展尚不成熟，許多企業成立時間較短，因此經營活動現金流凈額為負屬正常現象。聯合評級根據企業的利息保障倍數進行打分並賦予一定的權重來考察其償債能力。
五、調整事項
調整事項是指未包含在評級框架之內的事件，或是這些事件對企業的影響難以用一般的信用分析框架進行評估，這些事項一旦發生，將對受評主體的信用水平或償債能力產生重大不利或有利影響。因此，聯合評級將這些因素作為受評主體基礎信用等級的調整事項，通過評估該事件對受評主體的影響程度，影響可能下調級別的具體事項分類如下：
可能下調級別的重大事項
（1）公司經營方針、經營範圍或生產經營外部條件等發生重大不利變化；
（2）公司管理層發生重大變化，民營企業實際控制人發生變更，將對公司經營產生巨大影響；
（3）發生可能影響公司償債能力的資產被查封、扣押、凍結、抵押、質押、出售、轉讓、劃轉或報廢的情況；
（4）公司對重要下屬子公司為相對控制，存在較大的失去重要子公司的風險；
（5）公司涉嫌違法違規被有權機關調查，或者受到刑事處罰、重大行政處罰；公司董事、監事、高級管理人員涉嫌違法違紀被有權機關調查或者採取強制措施，可能影響企業經營狀況的；
（6）審計意見為非標準無保留意見，或經過現場調研，發現公司財務信息存在重大作假嫌疑；
（7）公司合作銀行停止發放貸款，間接融資渠道受限；
（8）公司對外擔保比例在80%及以上，且沒有反擔保措施，擔保代償風險較大；
（9）公司出現大額逾期或是租金無法收回、大額項目展期；
（10）公司關聯交易佔比大，經營獨立性差；
（11）可能對公司信用水平或償債能力產生重大影響的其他情形。
六、外部支持
此部分主要是對受評融資租賃企業獲得的外部支持（包括不限於政府、股東、關聯方等）對於企業信用水平的影響進行評價。由於融資租賃行業屬於資本密集型行業，本質為一種資本中介，因此政府、股東、關聯方等對企業的資金支持（包括不限於注資以及低成本借款、融資支持，例如為公司融資提供擔保等）對於企業的信用水平有明顯的積極影響；另外，在項目渠道及風險管理體系等方面的支持在一定程度上有助於企業的業務拓展及業務質量。
綜上，考慮外部對於受評企業的資金、渠道、管理等方面的支持對此部分進行打分（詳見打分卡附件，考慮外部支持的意願及能力）並賦予一定的權重。
七、評級要素主要衡量標準
針對以上總結的評級要素，聯合評級的主要衡量標準如下：
八、本評級方法的局限性
本評級方法的分析基礎是受評主體的歷史經營管理情況和現狀，雖然它們可以為受評主體未來償還債務的能力判斷提供有價值的線索，但並不等同於未來的實際狀況。受評主體的發展及影響其償債能力的內外部因素是動態變化的，這些影響因素的未來狀況可能與過去、現在有著較大的不同，因此本評級方法對受評主體信用風險的評估結果不能保證完全準確地預測其未來實際的違約風險。
同時，方法中的考核重點，尤其是指標的選擇是在隨著行業不斷演進而有所調整和修正的，我們將定期或不定期審查本評級方法，適時修訂。
附件 有關計算指標的計算公式
註：現金類資產=貨幣資金+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產+應收票據
長期債務=長期借款+應付債券+其他應付款中生息部分
短期債務=短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債+應付票據+應付短期債券+一年內到期的非流動負債中生息部分
全部債務=長期債務+短期債務
EBITDA=利潤總額+利息成本+折舊+攤銷
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