愛存錢成老黃曆！比買不起房更可怕的是還不起債

對於個人家庭負債，人們通常的印象是「中國人喜歡存錢，美國人喜愛提前消費」；而「美國老太太貸款買房提前享受、中國老太太存了一輩子錢也買不起房」的段子更是經常被用來進行金融槓桿率方面的啟蒙教育。

而中國人這種「量入為出」的傳統，實際上從2008年起發生了改變。

蘇寧金融研究院的數據顯示，1996年中國居民槓桿率只有3%，2008年也僅為18%，但是自2008年以來，居民槓桿率開始呈現迅速增長態勢，短短六年間翻了一倍，達到36.4%，到了2017年二季度居民槓桿率已經高達47.4%，較之2008年激增了近30個百分點，也高於國際上大多數新興市場國家的平均水平。

（數據來源：蘇寧金融研究院）

蘇寧金融研究院表示，需要指出的是，這一數值尚未考慮住房公積金貸款和P2P、現金貸等貸款，倘若將此納入考察範圍，那麼，中國居民部門債務佔GDP的比重已經於2017年7月突破了54%；如果按照當前速度擴張，到2017年底預計將達到56%左右，這與不少發達經濟體60%以上的居民槓桿率水平已經相差無幾。

值得一提的是，美國居民部門槓桿率從20%上升到50%以上用了接近40年時間，而中國只用了不到10年，中國居民部門槓桿率飆升速度之快可見一斑。

而衡量家庭負債狀況的另一個較好指標是債務收入比。

顧名思義，債務收入比即為家庭債務餘額與年收入的比值。相較於居民槓桿率這樣的宏觀指標，債務收入比更能直接反映一個家庭的負擔程度和債務風險。

基於這一思路，可以對中國居民部門整體債務收入比進行具體測算。中國居民部門債務占居民部門可支配收入的比重，從2006年18.5%暴漲至2017年8月的77.1%。

而該統計數據主要來自商業銀行統計數據，事實上，中國居民不僅向銀行借貸，還會向父母、親戚、朋友借款，向大量的互聯網金融公司借款。以P2P為例，截至2017年12月末，網貸之家統計的P2P貸款餘額為1.22萬億元，而這些債務是沒有計算在內的。由此推論，中國居民的實際債務收入比高於77.1%。

（數據來源：蘇寧金融研究院）

貸款/存款比持續上升

而除了貸款，中國居民的存款情況又如何呢？從下圖可以看到，中國居民部門貸款/存款的數值一直呈大幅上行態勢。2009年1月至2017年11月，居民部門貸存比從24.6%攀升到63.2%，債務負擔創下了歷史新高。

（數據來源：蘇寧金融研究院）

蘇寧金融研究院表示，與上述債務收入比類似，貸存比指標使用的同樣是一個存量概念，在此我們使用「新增貸存比」指標作為當期流量指標，來衡量新增居民債務與新增居民資產的變化趨勢。

可以看到，居民部門新增貸存比的走勢並不穩定，近幾年的均值一直在70%上下。不過從季度數據來看，近來居民部門新增存款有下降趨勢，而新增貸款有上升趨勢。這也側面反映出，中國家庭的負債水平有持續走高之勢。

社科院的數據也佐證了這一趨勢，2017年11月，中國社科院國家金融與發展實驗室、國家資產負債表研究中心發布的《三季度中國去槓桿進程報告》指出，居民部門槓桿率依然延續上升趨勢。

社科院研報顯示，居民部門槓桿率從2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%，上升了1.3個百分點，2017年前三個季度上升了3.8個百分點。居民部門在全部實體經濟中的債務佔比加大，槓桿率上升速度較快。

專業人士：放棄房地產投機思維

蘇寧金融研究院特約研究員江瀚表示，看到這樣的數據，讓人不禁有些瞠目結舌。

去年五月份，滙豐銀行發布了一項橫跨9國、受訪者接近上萬人的調查報告。這項報告的訪問對象為9個國家的「千禧一代」年輕人（出生在1980年至2000年間）。報告指出，中國的80、90後年輕人住房擁有率高達70%，遙遙領先第二名墨西哥（46%），也是美國該項指標（35%）的2倍水平。

江瀚認為，這些數據告訴我們一個極有可能出現的問題，那就是相比於買不起房而言，中國居民現階段最大的潛在「灰犀牛」估計會是還不起債了。

縱觀全世界的房地產市場，中國的房地產市場由於起步較晚，除了我們之前說的海南之外，尚未出現過大的房地產危機。但就在十年前的2008年全世界金融海嘯的起源就是美國的房地產危機。

而美國房地產危機出現的原因則被歸咎於兩房：房利美和房地美。當時在美國的黃金時代，房地產公司為了擴大銷售將房子以極低的首付賣給了當時美國的低收入人群，在美國經濟向好的時候，房地產市場也是一片欣欣向榮，然而好景不長，隨著美國經濟出現了增長的停滯，引起了購房者的收入下降，於是大量的家庭消費支出開始下降。

當時美國的現狀是美國家庭資產的組成部分金融資產和房地產資產，美國的低收入群體幾乎所有的家庭資產全部是房地產，而前20%的高收入群體中大部分資產卻是金融資產，於是就造成了在美國越是貧窮的人家房地產的負債率就越高。

一個嚴重的事實是這些人都是在經濟較好的時候買的房子，所以支付房貸的錢也是以他們較好的收入來計算的，當收入出現了下滑的時候，房貸的壓力不僅沒有減少甚至因為一些次貸計劃變得浮動增加，於是此消彼長之下這些美國家庭的房地產問題就這麼逐步演變成為了房地產的危機。

於是，一個巨大的惡性循環就此形成：「經濟不景氣——收入下滑——一部分人還不起房貸——銀行低價出售欠賬人的房子——房價下跌——更多的人停止還房貸——銀行又出售——房價又下跌……」

江瀚總結認為，所以現階段中國家庭債務率的水平達到了高位是一件非常需要警惕的問題，這個數據在目前來看還是低於發達國家水平，但是問題的苗頭已經開始出現，國家從去年開始就反覆強調去槓桿問題，這是一件非常有先見之明的判斷，家庭債務率如果放任其繼續攀升的話，必然會引發巨大的風險，所以要嚴防金融風險的出現。於是有了之後房子是用來住的、不是用來炒的定位，國家更加快建立多主體供給、多渠道保障、租購併舉等多重措施，進一步化解潛在風險。

江瀚進一步指出，對於我們個人家庭來說，一定要放棄房地產投機思維，買房的時候量力而行，避免自己家庭陷入巨大的負擔之中，只有合理的評估自己的收入和負債水平才是一個健康的家庭財富發展道路。

本文僅供投資者參考，不構成投資建議。

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