專註香港家私市場 歐化集團「生意」待上市檢驗

本文選自「群益證券研究報告」。

智通財經APP獲悉，歐化集團將於1月29日上市，群益證券發表研究報告稱，考慮到以下五點優勢，建議投資者投機性認購該股。

群益證券指出，(1)集團於香港從事現代風格進口家私零售業逾四十年及於香港擁有很高的品牌知名度;(2)集團有強大的管理團隊，掌握廣泛的管理技巧、營運經驗及深厚的行業知識及專長;(3)集團的「歐化家私」零售店均位於針對中高端收入客戶群且交通便利的成熟市場;(4)集團能為客戶提供具有令人愉悅購物體驗的零售店，「歐化家私」店鋪的巨大空間可使集團展示眾多的產品、集團「歐化家私」店鋪擁有特定的店鋪氣氛、家私布置及擺放及受過培訓的銷售人員;及(5)集團在香港還擁有一個頗大的倉庫，可儲存足夠售賣的產品讓客戶將能夠在購買後短時間內收到產品。

據了解，歐化集團主要於香港以商標名「歐化家私」從事家私零售業務。集團擁有逾四十年歷史，為本地知名現代風格家私零售商，目標客戶為中高端收入客戶群。集團自1990年起於香港商標註冊處註冊「歐化家私」商標。於2014年9月，集團收購「雅豪」，其擁有一間專註義大利訂製的優質家私之零售店鋪。集團亦擁有其自有品牌「歐化寶」產品，包括床褥梳化、梳化床，電動床及其他卧室配套產品。集團透過其批發業務下廣泛的香港經銷商網路主要銷售「歐化寶」床褥逾25 年及後延至梳化。自2014年五月起，集團亦通過其「多眠樂」店鋪、百貨店櫃檯及不時舉行的展銷會開展零售業務。此外，集團擁有主要承擔企業客戶家私相關的項目之工程項目分部。

行業概覽

香港家私市場

香港的新私人住宅單位落成量從2012年至2013年一直下跌。然而，2014年較2013年落成的住宅單位數量大幅上升了90.4%。根據從差餉物業估價署所摘錄的數據來看，於2016年香港落成的住宅單位數量增加至14595個單位，比2015年增加29.4%。

而消費品進口價值及住宅物業買賣協議每月平均宗數分別從2014年的9459.43 億港元減少至2016年的8193.82 億港元及從2014年的531700 萬宗減少至2016年的455800 萬宗，香港的家私及部件進口額從2014年的約71.05億港元仍輕微增至2016年的約72.71億港元，複合年增長率約為1.16%。

根據名為「中國香港家私2017年版」的歐睿報告，於2016年香港家私銷售約為131 億港元，較2011年增加27.2%。另外，於2017年至2021年的預測期間，銷售增長的主要推動力之一為居住空間縮小，限制了家私消費者可購買的數量。此進而促進消費者轉向零售價較高但多功能家私或客戶訂製家私。隨著房價抑制措施及公營及私營住宅供應預期增加，歐睿報告預計物業價格漲幅於預測期間將會減小及消費者將能夠投資於新物業並翻新其現有住宅。儘管如此，於預測期間非常高的物業價格很可能持續。此將令擁有房屋更為困難。因此，香港居民將轉向更小的住宅單位，將對家私業造成不利影響。有鑒於此，於2017年至2021年的預測期間，預計家私按2016年不變的價格計算其價值的複合年增長率將為1%。

獲利能力及財務數字

於往績記錄期，集團於截至2015年、2016年及2017年3月31日止年度以及截至2017年8月31日止五個月的收益分別約為1.813 億港元、2.101 億港元、2.243 億港元及9290 萬港元，及於截至2015年、2016年及2017年3月31日止三個年度本公司權益持有人應占純利分別約為2330萬港元、2240 萬港元及3010 萬港元以及於截至2017年8月31日止五個月本公司權益擁有人應占凈虧損約為580 萬港元。

集團的主要收益來源為家私零售，於截至2015年、2016年及2017年3月31日止年度以及截至2017年8月31日止五個月分別占集團收益總額約88.1%、90.7%、92.6% 及91.8%。集團收益另一重要部分主要來自批發歐化寶品牌床褥及梳化，而集團收益的其餘部分則來自工程項目。

集資用途

倘以發售價中位數0.5元計，是次集資所得款項凈額約為8130萬港元，主要用作：30百萬元(36.9%) 用於支付於香港新開設的至少三家以中檔客戶群為目標的零售店之資本支出、租賃按金及營運費用;21.3百萬元(26.2%) 通過推出新款式及新品牌來強化產品組合及品牌組合;9百萬元(11.1%)增加歐化寶產品銷售渠道及品牌知名度;8百萬元(6.7%) 支付新開設的一家「歐化家私」零售店或將予識別的任何合併及收購機會的資本支出及租賃按金;5百萬元(6.2%)升級信息科技系統;8百萬元(9.8%)用作集團的一般營運資金。

估值

按截止於2017年3月31日的財政年度數字計算，市盈率約為8-12倍。同業敏華控股、皇朝家私市盈率在14倍-20倍左右。相較而言，集團估值在行業較低水平。

但其它同業銷售市場不一定僅僅局限於香港，而歐化集團零售店策略性地位於九龍灣、沙田、天后、黃埔、元朗及康山，在香港境內。雖然或有其它區域客戶來港採購，但主要依靠香港本土需求。近年來，香港私人住宅單位增速有所減緩，人均居住面積較小，購置高檔家私用品需求與內地市場無可比擬。香港家私市場准入門檻較低，大部分由本地業者主導，行業集中度不高，排名第一的市場份額佔據10.7%，歐化主要集中在高中檔家私，現有店鋪14間，佔據整個家私市場份額不大。歐化的主要股東是英皇集團大股東楊受成，或引起部分個人投資者的興趣。因此，在資金較為充裕的情況下，我們建議小注認購該股。

風險因素

(1)集團業務可能因租金支出上漲或終止集團零售店租約而受到影響;(2)倘集團未能維持商譽或推廣並進一步鞏固品牌，業務可能受到不利影響;(3)業績重大依賴香港的經濟及市場狀況，倘出現香港經濟的任何不利變動、物業市況的不利變動、消費者信心減弱或影響消費者消費的因素，業績均會受到不利影響;及(4)集團的業務可能會受到紅磡「歐化家私」零售店關閉的不利影響。（編輯：姜禹）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！