2018年全球宏觀風險解析
目前可以看得見的2018年全球宏觀風險主要包括兩大方面：政治風險和經濟風險。前者主要包括地緣政治甚或戰爭風險，以及選舉風險等；後者目前看，主要是通脹可能超預期上升導致貨幣政策緊縮力度超預期風險。
首先，地緣政治風險依然是最大的宏觀風險。朝鮮核問題尚未得以解決，也看不到妥善的解決方案，這個問題不會長期拖延下去，2018年很可能將是水落石出的一年，不排除爆發戰爭的可能。一旦核戰爭爆發，東北亞經濟乃至全球市場都會受到劇烈衝擊。另一塊地緣政治風險最大的地方是中東，目前中東局勢持續緊張，也有可能最後會升級為戰爭，從而刺激國際油價大幅攀升。油價攀升最終將導致全球通脹大幅上升，引發金融市場劇烈調整。
其次，2018年義大利選舉是歐元區主要的「黑天鵝」風險。目前義大利民粹主義政黨五星運動黨民調支持率很高，如果當選的話，可能會導致真正意義上的歐元區分裂。這個風險要比英國脫歐或加泰地區尋求獨立等大幾個數量級，勢必會引發歐元區更多矛盾和衝突。
第三，2018年新興市場的政治風險依然較高，主要是巴西和俄羅斯總統大選，目前仍有較大不確定性。
另外，2018年11月美國的中期選舉應格外重視。目前美國的參眾兩院都是共和黨主導，所以按理說特朗普的很多政策應該都能較容易獲得通過。但現實情況卻是，不僅民主黨對特朗普政策一如既往地反對，共和黨內部也是矛盾重重，導致特朗普上台至今在重大內政上基本一事無成。如果中期選舉共和黨失去國會優勢，那麼特朗普不僅在後半屆任期內可能重蹈當年奧巴馬的覆轍，還可能會在「通俄門」上摔跟頭，甚至面臨被彈劾風險。
除了政治風險，2018年全球宏觀經濟面臨的主要風險是通脹如果明顯上升，將導致主要央行貨幣政策緊縮力度超預期。
目前全球宏觀經濟處於一致擴張狀態，特別是美國就業市場基本已經飽和，特朗普政府工作重心正在往財政刺激方向努力，減稅方案已在2017年底通過。年初如果順利實施，2018年美國的實際GDP增長有望被減稅拉動0.3-0.4個百分點，再迭加別的政策刺激，美國實際GDP增長有望達到2.8%甚或3%以上，充分就業狀態下的經濟加速擴張，最終將會帶動薪資上漲，並刺激美國核心通脹出現明顯上升。
根據美聯儲最新公布的利率點陣圖，大部分聯儲委員預期2018年將加息三次左右，2019年基礎利率將達到3%左右，這比市場目前預期的緊縮力度要強。如果明年核心通脹明顯上升，聯儲甚至將被迫大力收緊貨幣政策，預計全年加息3-4次是比較正常的，這將大幅超越市場預期。
另外，美聯儲已率先開始縮減資產負債表，根據計劃，將在未來三年將目前四萬億美元以上的規模逐漸縮減到三萬億美元以下。歐元區和日本央行依然處於凈購買狀態，但歐央行按計劃2018年下半年將退出QE。如果將全球央行資產負債表看作一個整體，可以預見，隨著此消彼長，全球主要央行資產負債表總規模很可能在2018年下半年或2019年初由擴張轉變為收縮狀態。從這個角度看，全球央行貨幣政策正日益趨近一個臨界點（或拐點），這是未來全球宏觀經濟環境面臨的一大轉變。目前金融市場依然沒有真正意識到這個問題。
（作者系雲鋒金融集團研究及策略總監、董事總經理）
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