胡捷：區塊鏈是促進個體信任的「天使」，也是消減中心權利的「魔鬼」
鈦媒體註：關於區塊鏈在金融領域的應用，一直在業內倍受關注，而其中作為一種債權憑證的比特幣也一直飽受爭議。在1月20日舉行的「2018胡潤新金融年會」上，長江商學院金融學學程教授、上海高級金融學院金融學教授胡捷給出了他對區塊鏈和比特幣的解讀。
在他看來，區塊鏈就是用演算法邏輯鋪就了一個信任的道路，解決了交換雙方之間的信任隔閡，而比特幣則可被視為一種通卡，所謂通卡，即權益經證券以後的基本單元，具有標準化、數字化、加密化三個特徵。胡捷認為，區塊鏈與通卡是兩個不可分割的部分，只有二者結合起來，才能在應用當中找到好的突破點。
同時，他還指出，區塊鏈與通卡都有兩面性，區塊鏈是促進個體信任的天使，同時也是消減中心權利的「魔鬼」；通卡是促進權益交換的天使，也是引發金融風險的魔鬼，如何在二者間找到平衡，是業內需要思考的問題。
以下為演講全文，略經鈦媒體編輯：
謝謝大家，早上好！因為這是新金融的一個大會，所以我想講一下現在比較前沿的，大家比較關注的一個熱點，就是區塊鏈在金融上的應用。
在中國是一日十年，區塊鏈的概念我想對大家來說，特別對在座的各位來說已經是不用太多的解釋了，我今天側重講一個大家可能有所思考，但是不一定像區塊鏈本身討論的這麼多的話題，我把它稱作通卡，英文叫Token，我認為這個概念在區塊鏈的應用當中其實扮演了非常重要的角色，但是很少有特別多的討論，今天來探討這個話題。
所以我今天的題目叫「區塊鏈與通卡」，它一個比較浪漫的說法是鳥有雙翅才能飛翔，我認為它們是一對，這兩個只有結合起來，我們在應用當中才能找到比較好的突破點。
鳥有雙翅才能飛，雙翅之一當然就是區塊鏈，簡單說就是用演算法邏輯鋪就了一個信任的道路，這個道路是用信任鋪成的，當我們有了這樣一個信任的道路之後，我們接著就要走向遠方，走向目的地。
但是這個時候發現中間有很多門，這個門怎麼能打開，就是要用這個通卡Token，這個通卡的邏輯本質在我看來它就是權益證券化，它代表著一種獲取利己的權利，這個東西是可以證券化的，而在證券化上面我們操作上面就是用的這個通卡，這個雙翅是把我們帶入新的數字經濟時代的翅膀，它具體實現的東西是在市場當中成就權益的交換，這個非常重要。
所以是權益？我剛才已經說了，什麼是區塊鏈呢？剛才也講了，它就是用演算法邏輯解決了交換對手之間的信任隔閡技術或者技術組合，我這個多講一下，什麼是通卡？通卡它在邏輯上實際上是權益經證券化以後的基本單元，本質上就是一種權證，在現在這樣一種技術前提下它表現出來的技術特徵有這麼幾個，一個是標準化，一個是數字化，一個是加密化，這是它的技術特徵。
它的邏輯本質就是一種權證，我們做了這個權益證券化以後，如果我們做了以後這個技術手段就是帶有這樣一個特徵，標準化、數字化、加密化，這個過程我們就把它稱作通卡化，這種技術上的優勢，流通的優勢從經濟學的角度來看它的好處就在於讓權益的交換變得非常高效。
而在我們應用當中很多時候會涉及這個權益的交換，我們怎麼能讓這個權益的交換，這個在應用當中不可或缺的或者常常要用到的東西變得非常高效，這個是我們面臨著應用當中不可迴避的問題，而通卡這個技術讓我們能夠做到這一點。
通卡的例子，剛才我是有意的迴避很多耳熟能詳的用語用詞，這個例子可以從一個比較抽象的概念落地，這時候就是比特幣，比特幣從邏輯上是一種債權的憑證，它是一種有趣的債券，從我們技術角度講它就是一個通卡，所有代表權益的東西都可以理解為通卡的邏輯之稱，都可以用通卡來把它通卡化。
我們熟悉的貨幣、股權、債券、票據、卡全、積分、房產證、著作權、專利、學歷文憑、身份證、鑰匙、公園門票、大會入場券、小紅花，都可以理解為一種權益，這種權益可以標準化切分，我們可以把它做成通卡，做成通卡之後，由於它是標準化的，它是數字化的，它帶有加密特徵，我們可以把它很好的結合起來。通卡還有別的名字，叫令牌、信令等等。
通卡的價值與價格，通卡所承載的權益是非常明確的，一般不會有什麼異議，但是它的價值來說就因人而異，有的人認為這個東西很有價值，有的人認為沒有價值，價格往往是很多的因素共同促進的，成本價值、使用價值和泡沫價值，這都是有價值的。
有的人說比特幣有沒有價值，這是從成本的角度去看，有的人說這個沒意義，花了多少成本跟我沒關係，它要可以幫助我交換。還有泡沫價值，本身泡沫就能帶來價值。所以很多價值觀在後面支撐著不同的價值衡量，這種價值拿到市場上去之後形成了交易之後就會產生價格，這是價格的來源，但實際上價值本身因人而異。
這是大概鋪墊了一下整個概念，我們講區塊鏈的時候我剛才講很多有人講通卡，其實通卡非常重要，我花了一點點時間講了通卡的基本概念，實際上在區塊鏈的應用當中是有兩個概念的，有兩種傾向性的理解，一種認為通卡很重要，一種認為沒那麼重要。
認為不重要的那一派邏輯上是通卡可以用智能合約去取代，邏輯上講是可以的，數學上做一個映射，通卡能做的事情智能合約也能做，但是也有一派認為這樣太粗暴了，實際上引入通卡之後會讓很多事情變得簡潔高效，邏輯上講它是通的，形成了有卡派和無卡派，無卡派就像linux foundation這一類的，有卡派，你希望這個權益在你的應用當中有流通、有交換，如果你考慮引入一個通卡，有可能幫到你完成你的應用。
在我看來區塊鏈和通卡是整個應用當中的天作之合，這是非常重要的，區塊鏈本身是一個加密學基礎上造成構建的信任遊戲場，但這個遊戲場裡面還需要有門票，因為這個門票就是我們所說的很多的應用會涉及到權益，權益的確立、保管、管理、流通，這個時候我們把通卡引進來之後，它在新的遊戲場就能夠玩起來，所以說我們認為區塊鏈加上通卡可以讓權益交換這樣一個東西插上飛翔的翅膀。
反過來說，不發通卡，區塊鏈非常很大的意思，你發現它很多問題不好解決，我們說的誇張一點就是沒意義了，倒過來說如果是只有通卡沒有區塊鏈，意義也非常局限。
比如說Q幣，這是騰訊公司發的，從邏輯上講就是一種通卡，它沒有加密學的基礎，沒有去中心化的約定等等這一系列的共識機制的東西，因此這個通卡發出來它的應用範圍是比較局限的，而且是比較脆弱的，大家現在願意用Q幣是基於對於騰訊公司的信任，所以發行通卡的時候如果沒有區塊鏈這個基礎技術的支撐，這個也很難應用起來，通卡和區塊鏈這兩個是比翼雙飛的一對，拆散了就不太好用了。
剛才講了一個技術層面的東西，我們說這個技術很重要，兩個配合起來才好，這要解決什麼問題呢？解決交換的問題，什麼交換呢？權益的交換，權益的交換在很多應用當中是特別重要的，為什麼這麼講呢？
因為我們這個經濟其實主要就分兩大類，一類叫生產，一類叫交換，所以交換實際上是代表著我們經濟活動裡面的一大部分，而這個交換當中其實如果你仔細去看，絕大部分交換就是權益的交換。
因此權益的交換代表著大量的經濟活動，可以說是大部分經濟活動，而經濟活動就是我們現在考慮應用最最直接的基礎，所以說在應用的時候，可以說大部分時候都迴避不了權益的交換，而剛剛我們講要解決權益的交換，我們用到區塊鏈+通卡，這就是為什麼這個很重要。
在某種意義上來看，我們認為幾乎所有的權益都可以交換，有些權益是不可以交換的，比如生命、榮譽、尊嚴，還有很多個性化的東西，但是在我們這個經濟社會裡面絕大部分東西是可以交換的，交換帶來生命，社會分工帶來了革命，有了分工就一定有交換，交換和分工是一個硬幣的兩面，是不可分割的，人類社會的進步是由於分割造成的。
我們既然談到這麼一個重要的交換話題，實際上我們在技術層面處理它的時候有兩件事情不可迴避。
第一是交換要以信任為基礎，因為我們交換的時候永遠有對手風險，而區塊鏈恰好就解決了這個問題。第二是為了提升這個效率，有一個標準化的問題，把貨物標準化之後，它就能夠很高效的處理這個東西，這個事情，大家類比一下集裝箱就知道了，要是這個東西是散的，各種各樣的運輸起來就不方便。
我們在權益當中也是一樣的，如果一個權益非常複雜的描述就很麻煩，美國大量的應用房貸按揭貸款證券化，就是這麼一個例子，這個房屋貸款是非常個性化的，這棟房子是在什麼什麼位置，貸款128萬，另一棟房子在另外一個地方貸款多少，這個東西如果拿到市場上去交換就沒辦法，很麻煩，美國人就想了一個辦法，把它拿到一個池子裡面打包，這是按揭債券化的簡單道理。
任何一個權益如果個性化的就難以交換，如果你把它拆分進行標準化之後，這個就比較簡單了。
如何解決信任的問題呢？老辦法就是用中介機構，新辦法就是用區塊鏈，如何解決權益標準的問題呢？老辦法是資產證券化，新辦法是用發行通卡的方法來做，比如分時度假就是一種權益，如果我們要讓全國分時度假的權益流通起來，是不是可以考慮用通卡來做呢？
權益通卡化的優勢，本質上的好處就是可以通過市場促進實現權益的最優配置，因為經濟學講的問題，追求的就是這個資源的最優化配置，通過交換達成最優配置，讓每一個人都受益，而這個地方談的就是權益的最優配置，你的這個權益分我一點，我的這個權益分你一點，最後達成每個人都比較開心。
這個技術的好處就是在於權益進行通卡化之後可以比較好的預售，可以流通，可以發行它的價格，便於實現權益的最優組合，自然而然有這些優勢它就可以帶來很多應用模式的豐富，這是通卡化技術上帶來的好處。
所以我們經常有時候會說，逐漸大家會看到，形成一個所謂的通卡經濟，通卡經濟就是一個經濟體當中我們發現實現很多權益通卡化的手段，這個交流、交易就變得非常好，這種配置就效率很高，大家就達到最優的配置，這種經濟我們稱之為通卡經濟。
這是講了大概的鋪墊，今天因為在座的都是來自於行業內的，所以有很多我就點到為止，就不展開說。接下來我就講兩個通卡化這個技術或者思路面臨的挑戰。
第一個挑戰就是來自於有些通卡在一定條件下是可以轉化成貨幣的，貨幣只是這個通卡當中的一種變種，它可以變出來，變成貨幣，什麼時候通卡會變成貨幣呢？就是要有共識的加持，任何一個通卡如果在一定區域範圍內或者社區範圍內，甚至全球範圍內，如果它有一個共識了，它就可以變成貨幣。
比特幣就是這樣一個例子，比特幣本身只是一個小遊戲裡面的遊戲或者demo程序裡面產生出來的通卡，這個通卡是用來獎勵礦工的，代表著他為這個社區做出的貢獻，這個社區欠他一份情，在一定意義上把它理解為不用錢的，大部分發行的是無息永續債券，逐漸形成一種共識，大家都可以接受的時候，它就可以行使貨幣的功能。
我們會把它取另外一個名字，叫做加密貨幣或者數字貨幣，因為通卡是一個更加廣泛、更加基礎性的概念，而貨幣只是衍生出來的一種應用，但是一旦衍生出來成為這種應用的時候，有的人就要出來找你麻煩了，央行可能就會關注。
通卡在動物精神的催化之下它可能變成一個遊戲的工具，什麼遊戲呢？博傻遊戲的工具，進入博傻遊戲不需要通卡，任何東西都可以，哪怕從墳墓裡面挖出來的那個幣也是可以的，這個博傻遊戲本身就是另外一個世界的事情，它只需要一個工具，這個工具可以來自於任何東西，但是也可以來自於通卡，所以通卡在動物精神的催化之下就會形成集體博傻遊戲當中的一個核心工具，這樣就會產生價格泡沫。
任何博傻遊戲一定是價格泡沫的遊戲，這兩件事情，扮演貨幣角色和產生了泡沫，都會引起整個金融監管當局的關注，因為這個是跟通卡本身沒有關係的事情，任何一個金融體系裡面只要有人要觸動貨幣，有人要玩博傻遊戲，這個金融當局都會關注的，我們就必須面臨這樣一個挑戰。
順便說一下，貨幣功能和價格泡沫這兩者是不相容的，一個通卡如果既想當貨幣，又想去把自己做成一個泡沫遊戲的主角，這兩者是矛盾的，一個通卡真正要想安安心心的做貨幣，它應該想辦法保持自己的一直穩定，但是如果你想把自己作為一個泡沫追逐的標的，它的價格會大起大落，這是它不適合做貨幣，這裡順便說一句。
這種挑戰實際上帶來一個我們需要思考的更加廣泛的問題，就是通卡這種東西一旦應用到金融領域裡面去，你就不能迴避一些金融領域裡面大家幾百年來形成的積澱下來的監管邏輯，當然我自己總體的觀點是認為金融監管當局對通卡這個東西應該持正面的態度，鼓勵它的應用，但是另一方面我們要注意到金融有金融本身的邏輯，金融監管也有金融監管的邏輯，所以當你把通卡應用到這個金融領域去的時候，不得不去想這些邏輯。
我自己認為通卡大致上的監管思路應該跟資產證券化差不多，當然我們還可以再探討，接下來還有幾個具體的問題我說一下我自己的觀點，如果通卡你要作為一個貨幣來應用，在一個區域或者某個行業裡面做貨幣的，要注意了，這個時候有發幣權的問題。
很多國家都有相應的法律，如果你要參與這個貨幣的支付，它有支付牌照的問題，這裡面還有實名制反洗錢的問題，如果你把通卡做募資，募資就要考慮到有公募和私募的問題，這個本身有自身的邏輯在裡面。
像我們如果用傳統方法做募資的時候，公募是非常困難的，IPO多麼困難，你不能說因為我用了一個通卡去做募資這個就變得容易了，這個肯定在邏輯上是矛盾的。總之通卡應用到哪兒，你到那個山就要唱哪個山的歌。
通卡應用於非金融領域，我覺得敏感性就降低了，這個時候我倒是要提醒，即便我們把區塊鏈技術應用到非金融領域的時候，也千萬不要忘記通卡的重要性。
什麼樣的領域應用適合區塊鏈+通卡呢？我認為就是這個應用一旦涉及權益管理和權益交換，這就是特別適合區塊鏈的，而這種應用必須同時要加上通卡，我說必須可能有點極端，但是不妨這樣說，通卡+區塊鏈這個組合最適合應用的地方就是涉及到權益管理和權益轉移。
現狀，我覺得是大家一擁而上的時候，目前來說還看上去有點偏，現在是熱金融、冷實業，熱發幣、冷創新，熱交易、冷價值。
很多人說區塊鏈是天使還是魔鬼？通卡也是有兩面的，天使與魔鬼，區塊鏈是促進個體信任的「天使」，同時也是消減中心權利的「魔鬼」。通卡是促進權益交換的天使，也是引發金融風險的魔鬼。所以到底是天使還是魔鬼呢？不管是天使還是魔鬼？只有雙翅才能飛翔，所以這兩個翅膀是我想今天留給大家的一個思考話題，謝謝大家！
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