特朗普又發飆！美元即將貶值3-5％ 市場真的會變天？

【核心觀點】

1、美元指數的走低，給全世界貨幣帶來的升值特別顯著。

2、2017年年底最後一天，美元指數壓到92，預示著2018年美元的下跌還會繼續。

3、美元指數下跌超出了美國經濟實體的表現，美國經濟基本面和美元貶值的不對稱特別明顯。

4、2017年美元貶值幅度是9.8，今年美元可能會有3%到5%的貶值幅度。

這裡是《財經觀察家》，我是譚雅玲，今天我們要討論的話題跟匯率有關，跟美元和人民幣的走勢有關。

【新聞背景】

隨著美元指數跳水，人民幣對美元匯率再創新高。聚股票了解，1月15日，人民幣對美元中間價大幅調升358個基點，報6.4574，創2016年5月3日以來最高；在岸人民幣對美元匯率接連突破6.45、6.44、6.43、6.42四道關口，盤中最高觸及6.4138，刷新逾兩年新高。新年後至16日，人民幣對美元中間價已升值1.2%。美元指數15日延續上周跌勢，曾短線跳水至90.57，創出2015年1月以來新低。1月19日北京時間12點，1美元對人民幣為6.39元。據路透社最新報道，法國央行15日表示，已經持有一些人民幣外匯儲備，此前德國央行也表示，計劃以人民幣資產的形式持有一部分外匯儲備。

1月18號人民幣對美元又創了一個新高，達到了6.4101的水平。實際上從這個價格本身去看，可能引起國際市場的關切會特別的多，因為我們人民幣的開放度，可能它持有人民幣可以交易人民幣，甚至可以結算人民幣，這個空間是在放大，所以人民幣不斷的升值對他們的行為來講應該是一個好事。但是如果從我們國內的市場角度去考慮，尤其中國是以製造業或者外貿為主的這種發展模式還是存在的，如果匯率走到了6.41 的這個水平，對外貿企業而言，它應該帶來什麼樣的影響？我們可能心裡已經非常清楚了。因為我們2017年年初的時候還在預測人民幣會破7，但是到了2017年的年底，人民幣居然走到了6.46的水平，那這個跟預期完全是相反的。而年初的企業訂單和年底的企業利潤，大家的利潤空間越來越小，而轉企的收益率越來越少，那麼匯率本身的這種上漲對國內的實體經濟而言，應該說它是也比較不利的，而對投資或者投機類的東西相對是有利的。

德國和法國的中央銀行增持人民幣，市場的輿論就認為人民幣的地位和國際影響力非常大。但是實際上跟我們當年討論SDR是一樣的。SDR是什麼？是中央銀行的記賬貨幣，所以我們的人民幣是在國際貨幣金組織的國際收支調節當中會發揮作用，因為畢竟四個SDR貨幣變成了五個，人民幣加入進去了，人民幣的佔比會達到10%十左右。所以從這個角度，這些央行去增加人民幣的外匯儲備，是跟國際收支的調節、記賬貨幣的模式有關，而人民幣本身它並不是一個準流通貨幣，也不是一個準儲備貨幣。所謂的流通貨幣應該是自由兌換貨幣，人民幣現在不是自由兌換貨幣，只是本幣，而所謂的可儲備貨幣應該是可以交易可以結算，它可以是一個全方謂的儲備貨幣。而現在國際貨幣金組織的外匯儲備貨幣裡面並不包含人民幣，在國際收支調節中的五個可調節的貨幣當中包含人民幣，所以我們對人民幣的精準認識，在SDR的範圍和框架內，在國際貨幣基金組織外匯儲備當中，它只是一個記賬貨幣的模式。

討論美元或者討論人民幣，甚至討論歐元這三種貨幣或者更多的貨幣，它的主導力量在哪？或者它能夠駕馭這個價格、能夠主宰這個價格的關鍵在哪？其實就是在美元指數。因為從去年年底一直到現在，美元指數的走低，過快的這種下跌，可能給全世界貨幣帶來的升值都是特別顯著的，因為美元指數在年初到現在是從92點跌到了90.12點，這個水平可能應該是2003年以來的一個新低。所以從這個角度去看的話，就是美元指數的下跌，它的目的是為了什麼？2017年年底29號周五的最後一個交易日，在晚上的時候美國開市之後，美元指數從93點跌到了92點，這樣從93和92它沒有太大的差別，而年初美元指數大概是在104，而到了年底的時候達到了92點，那麼全年的這個水平，收官應該是非常圓滿的。

但是它為什麼會在乎這麼一個點位的這種下跌？我覺得它預示著2018年美元貶值的幅度和速度還要加快。因為93點的常態市場已經看到了，但是92點的底線，市場的經歷是非常少的。所以在年底的最後一天，美元指數能夠壓到92，預示著2018年美元的下跌還會繼續。但是如果從90點的角度看下去，它能夠持續地再繼續下跌嗎？應該說它下跌的潛能是有限的，為什麼它下跌的潛能有限？因為現在美元指數下跌超出了美國經濟實體的表現，因為美國經濟在2017年前三個季度表現是非常靚麗的，到現在為止前三個季度的增長水平應該是達到了2.6，特別是第三季度美國有颶風的這種打擊，但是美國經濟既然穩住了3%以上的水平，所以從美國經濟基本面和美元貶值，它這個不對稱是特別明顯的。

第二個我們大家都看到了，年初到現在，包括去年、前年美國股市的高漲，是我們看到最搶眼的一個板塊。到昨天晚上美國股市收盤，道瓊斯指數居然上到了26000點，而標準普爾和納斯達克也都創了一個歷史的新高。從資產價格的角度去看，美元的貶值跟它正好背離。這樣的一上一下的這種搭配，可能是美國市場非常成熟的一表現。資產價格的上漲會對企業的投資有吸引力，而匯率的下跌可能會對美國對外的競爭力有利。所以它以海外為主的配置，美元貶值給它海外的份額和利潤帶來的空間會特別的大。所以從這個角度去看的話，美元指數的下跌不代表美國經濟不好，也不代表美國的股市會有風險，相反美元指數的下跌可能在一定程度上是為了保駕護航美國經濟，它是給美國股市留出調整的空間和餘地，所以這個指標告訴我們，它的繼續下跌的可持續性在短期是不可能再繼續的，所以它會有一個反彈。

因為市場最基本的技術會告訴我們，漲了會跌，跌了會漲，甚至你漲得越快跌得會越大。年初的美元指數從92到了90，那麼年底美元繼續貶值，有的外資銀行已經在預測了，今年的美元指數還要貶10%，如果從92再貶10%應該是82。那我們去試想：美國經濟如此之好，美國的股市如此之好，加上特朗普的減稅政策也將開始發生，包括美聯儲加息可能會有所加快，所有這些動作和政策會使美元指數跌到82嗎？這就給市場帶來一個特別大的難題：對2018年的美元指數怎麼預測？這個難度是非常大的。我認為年初美元指數的高點是在100點，但是它的底線可能會達到85或者86這個水平，但是全年美元會保持一個小幅度的貶值，去年貶值幅度是9.8，今年會達到9.8嗎？不會了。但是美元可能會以3%到5%的貶值幅度。它是一個特別老道的貨幣，我們不要低估了美元的能量，也不要低估了美元的價值觀。

【各機構預測】

2018年1月15日，東亞銀行稱，由於宏觀經濟向好以及市場對人民幣需求增加，預計今年人民幣兌美元年末目標6.4。

東亞銀行貨幣及利率交易部主管陳德祥表示，中國去年GDP增長6.9%好於市場預期，預計今年在出口帶動下，增長將達到6.7-6.8%，對人民幣帶來支持。

渣打外匯、利率和信用調查的全球主管EricRobertsen稱，人民幣走強主要是反映了美元疲軟的影響。美銀美林表示，1月15日人民幣匯率連續突破6.45、6.44、6.43、6.42四大整數關口，一方面由於美元指數盤中創下2015年2月以來的最低值90.27；另一方面，市場對美聯儲鷹派加息未能提振美元倍感失望，大量資本重返新興市場國家，加劇了人民幣漲幅。

中金公司最新研報也將2018年底美元/人民幣匯率預測從之前的6.48調整為6.28。1月6日，中國人民銀行參事盛松成表示，未來一段時間隨著短期因素消退，人民幣匯率會回調，相信在6.5以上，但是也不會大幅度波動，仍然保持基本穩定。

從一籃子貨幣的角度去看，我們看到歐系貨幣可能面臨的升值的狀態會比較突出。因為從去年年底一直到現在，人們對歐元升值帶來的期望值是很高的，所以去年年底一直到現在，歐元能夠突破1.20，上漲到1.22的水平，可能是使得美元只是能夠跌到90點的這個區間。但是這兩者之間誰主宰是特別重要的。更多的人認為是歐元升值使美元貶值，實際上是美元貶值促進了歐元的升值。而從歐洲的經濟基本面去看，今天歐洲的很多官員已經開始說話了，歐元的強勢可能對歐洲的經濟復甦和接下來的歐洲經濟可持續，包括貨幣政策的執行都會帶來特別大的難度。美元的這種貶值可能會刺激什麼？大宗商品，包括我們所熟悉的黃金和石油價格的高漲。加拿大的央行加了息，在市場預料之中，所以加元的上漲可能在近一段時間顯得比較搶眼。而澳元可能它的上漲是超乎市場的預料了，它的鐵礦石大宗商品與中國經濟緊密的聯繫，可能都會刺激了澳元的上漲。相對於，紐西蘭的上漲就比較弱勢一點，因為紐西蘭內部的政局可能給紐西蘭元帶來的拖累會比較大，不確定因素會比較多。從一籃子貨幣的角度去看，變化最小的應該是日元匯率。因為日元和美元的關係特別的奇怪，日元和美元的關係，它的利益共同性是非常突出的，所以日元的升值幅度相對於歐元、歐系貨幣，或者是商品貨幣，它的升值幅度是最小的。

人民幣匯率的走勢現在市場比較關注，而預期繼續上漲的這種心情也存在。但是從企業和實業的角度去看，可能他們的壓力和他們的困難可能會更大一些。美元貶值給人民幣帶來了特別大的升值的壓力，再一個是從內部環境角度去看，人民幣為什麼能夠升值？第一跟我近期的經濟走勢有特別重要的關係。因為從去年一直到現在為止，我的經濟基本穩定應該是比較突出的。國際貨幣基金組織和世界銀行，很多多邊機構年初的時候對中國經濟相對來講是比較悲觀的，但是到了年中和年底的時候，對中國經濟相對是比較樂觀的。現在我們的PMI的指標依然在50點以上，外貿的指標的增長依然在10%以上，包括我們的消費增長速度相對來講都是跟我們的預判和我們內在的環境的積極向上還是比較穩定，所以從人民幣的基礎要素的角度去分析，它可以促進人民幣的升值。再一個就是從我們市場結構的角度去看，可能我們做投資類的、做對沖類的、做套利類的東西相對會比較多，所以在貨幣不斷升值的時候，人們的情緒可能會比較激昂，所以這樣的一種情緒可能也會助推人民幣升值。

包括上一周的很多表現，可能跟海外市場的對沖套利還是有特別重要的關係。人民幣的區間不斷的被上調，從6.48一直不斷的破關口走到6.43，這個過程可能對投機套利和對沖的這種行為的刺激性會特別大，所以它也會助推人民幣的價格。看待人民幣匯率的價格，我覺得在此階段可能我們更理性一些，更順應中國的一些實際狀況去考慮這個問題，可能會更好一些。因為我所看到的2016年和2017年中國外貿的增長增長率，一個是負0.9%，一個是正的14%，但是我們的外貿順差增長的幅度可沒那麼大，而我的外貿順差和增長率的倒掛應該是比較明顯的，畢竟我的外貿順差的收窄是非常明顯的。那就意味著我的外貿企業的收益率是在下降的。因為畢竟2016年的人民幣貶值使很多外貿企業的訂單在增加，市場對中國經濟是看好的，但是2017年隨著人民幣的不斷升值，更多的外貿企業為了訂單，為了信譽，為了自己市場份額的可持續，它是扛著壓力頂著損失在做外貿。

（來源：一股清泉文化傳媒）

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