IMF 2018年經濟展望的三個重點

文：申萬宏源宏觀 李一民、李華磊

一、全面上調美日歐中經濟增長預期

1月22日IMF上調全球經濟增長預期。其中，2018年、2019年全球經濟增速預期由3.7%上調至3.9%。2018年美國經濟增速預期由2.3%上調至2.7%，2019年上調至2.5%。2018年歐元區經濟增速預期由1.9%上調至2.2%，2019年上調至2.0%。2018年日本經濟增速預期由0.7%上調至1.2%，2019年上調至0.9%。將中國2018年經濟增速預期也同步上調0.1個百分點，由6.5%上調至6.6%，2019年上調至6.4%。

二、美國稅改對全球都有超預期影響

1. 2017年底美國稅改順利落地，居民收入與企業盈利可期，提振消費與投資，支撐美國經濟上行。IMF預計稅改的利好作用比原有的預期更加強勁，量化結果顯示，僅2020年美國的經濟增速將比沒有稅改的預測高出1.2%。此外，更強的外部需求也是上調美國增速預期的原因之一。

2. 上調全球增長預期主要源於發達經濟體尤其是美國的影響。全球經濟全面復甦背景下，市場情緒樂觀，疊加有利的金融環境，引致發達經濟體需求與投資加速，拉動全球出口。尤其是美國稅改和財政刺激計劃，短期內增大國內需求，對加拿大、墨西哥等主要貿易夥伴產生較大的需求溢出效應。據IMF測算，此次上調2018年、2019年全球經濟增速預期，僅美國稅改的貢獻就佔50%左右。

3.歐元區內外需保持強勁增長。2017年歐元區經濟穩定復甦信號明顯，內需強勁增長，疊加外部需求回暖，德國、義大利和荷蘭等成員國經濟表現俱佳。2017年12月歐元區PMI創20年來新高，經濟前景看好。

4. 中國經濟受到外需支撐。首先，IMF未改2018年、2019年中國經濟增速趨勢下滑的判斷，但在具體的預期值上略有上調，主要源於更強勁的外部需求。其次，IMF對於日本經濟的看法與中國類似，增速預期上調也是源於外需支撐。IMF預計2018年、2019年世界進出口總額分別增長4.6%、4.4%，比17年10月份的預測分別提升0.6和0.5個百分點。

5. 值得注意的一點，IMF維持2018年英國經濟增速預期維持1.5%不變，2019年下調至1.5%。說明對脫歐的潛在衝擊依舊十分謹慎。

三、中國的機遇在於全球價值鏈重塑

IMF談到，2017年四季度以來，全球貿易強勁增長，尤其是在發達經濟體投資回升和亞洲製造業產出增長的推動下，PMI趨勢上行，表明全球經濟已經確定進入穩定復甦的軌道。全球進出口增速的上調也帶動中國經濟增速預期上調，但是幅度偏小。

中國經濟的未來，一方面要抓住本輪外需回暖的趨勢，通過淘汰落後產能、推進產業升級等措施提升中國在全球產業鏈分工的位置；另一方面，要立足國內市場，通過供給側改革，培育內生增長動力，這一判斷與我們《中國優勢與一帶一路》系列報告中的觀點一致。

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