怎樣投資銀行？

1.為什麼買銀行股？

2017年，GDP為82萬億元，同比增長6.9%，經濟運行穩中向好，好於預期。銀行業是最依賴於宏觀經濟的：在經濟下行周期，會面臨巨大的壞賬壓力，壞賬爆發期不適合持有銀行股，這是銀行股長達五年多來估值一直受壓抑的根本原因，因為投資人懼怕突然一夜之間銀行都是有毒資產；經濟好轉，銀行的壞賬危機解除，軟著陸，壞賬慢慢消化，增發潮和嚴監管雖然短期內能打擊銀行業，但長期有利於健康成長，特別是對大行影響不大。

新周期啟動，中國經濟從高速增長轉型到高質量增長，經濟回暖，強周期崛起，銀行業是最受益於宏觀周期的行業之一。地產和銀行是一家，同受益於中國經濟的復甦和崛起。房地產是銀行最重要的抵押品，房地產貸款是銀行最重要的業務，房地產銷售額突破新高，行業企穩，不僅有利於地產股，也有利於銀行股。

2.金融監管的兩面性

金融監管是嚴厲的，自從新的銀監會主席上台，清理委外、清理表外，銀行限購，打破剛需，限制同業…在監管的達摩克利斯之劍下，銀行股選擇個股很重要，選那些一貫的好學生，會有紅利，例如招商銀行，在監管風暴中相對比較安全，也是去年股價最凌厲的。

銀行業的優勢是優質客戶天然都在銀行這條線上，銀行的行業集中度比較高，有牌照控制天然壟斷，沒有天花板，回顧從紡織、化學、鋼鐵、鐵路、信息，不斷的變，但是，對家總是那一個：銀行。銀行常年同科技新貴共創新高，就能理解巴菲特唯一選擇是富國，而不是可口可樂的原因。歷史告訴我們，舞台上最耀眼的那個主角，永恆都不會是銀行，但是，主角總是會換掉，而銀行總是會霸佔舞台。銀行的劣勢也是同樣明顯受政策影響，投放4萬億，房產調控…

認清監管的本質，從各種創新回歸傳統存貸款業務，有利有弊。監管會損失效率，但安全性會得到提升，嚴監管就是排雷，長期看是利好。

3.幾個銀行股的比較

招商銀行：此次銀行股行上漲的龍頭，招行在行情啟動前，估值不高，過去2年藏起來的業績足夠推動未來2年業績的中高速提升，況且凈利潤增長還在16%-18%之間，而招行一體兩翼的二次轉型戰略，金融科技定位，和招商局僅有的未整合業務方向等都給予了招行足夠的想像空間。過去，兩年招行早於行業把不良爆得乾乾淨淨，又在去年多計提了很多利潤，現在已經是溢出的狀態。所以作為未來兩年唯一能夠釋放利潤的老銀行。相信招行可以在未來的大牛市中完美地演繹戴維斯雙擊。缺點就是太貴了，若能下降的10pe則可以考慮。

農業銀行：歷史上經營較爛，壞賬較多，傻大黑粗，管理團隊很爛，大國企通病，一直被市場冷落。明珠蒙塵，不改本色，現在優勢在於深耕三農，服務縣域，是全國網點布局最完善最下沉的大行，活期存款高，核心一級資本充足率是10.58%，僅次於招行。招行的客戶主要是城市白領，實際上面對著餘額寶的直面挑戰。農行在底層的網點優勢，客戶都是與互聯網脫節的四五線縣城的老弱病殘農，這道護城河恐怕連餘額寶也很難撼動。作為大新門票，天然之選。

興業銀行：原來的同業之王，銀銀平台，表外業務太龐大，同業現在受到限制，現在的凈利潤，一部分是靠減少計提粉飾的，而現在的監管新規簡直就是為興業量身定做的，興業是監管的重災區，原有模式基本廢了，轉型期會比較痛苦。不過，同業是受到限制，不代表廢除同業。近期天量的成交，表明市場分歧較大，必須要漲跌充分後，矛盾變為統一，才有可能形成單邊市。現在市盈率太低，股價下跌風險小。

平安銀行：雙重身份銀行股和中國平安的跟隨股。作為銀行股它今年的業績和估值沒有特別的優勢。平銀最大的優勢是有個牛逼炸天的好爹，背靠大樹好乘涼，任何風波都是杯水風波，平安集團源源不斷的輸入內力，資金、科技、人才、管理。所以安然度過16年底的人事之變，而且速度之快，超出預期。平安如果大漲，它就會跟漲。可能是未來最進取最有看點的股份行。現在在大股東干預下強勢轉型零售銀行、科技銀行。科技+零售，線上線下結合，就是未來的平銀模式。看三季報，平銀零售資產增長28%，零售客戶增長26%，零售業務營收增長38%，零售業務利潤增長94%；零售營收佔比42%、利潤佔比65%，已經與招行比肩，可以說轉型的成績單非常靚麗！平安唯一的弱項是歷史壞賬可能有一些，撥備較弱，資產質量有一定壓力，但從數據看不良已經企穩，靠成長來消化。去年末平銀已經開始估值修復，完成了階段性任務，現在只需靜待花開，估值需要和業績同步提升。

民生銀行：是所有銀行里風險敞口最高的一家，原來所謂的民營優勢已經被證偽，曾經的野蠻成長成了劣勢，這也是它這幾年市場壓低估值的原因。從內部風控上，光一個航天橋支行就30億飛單，昨天又被深市ST生化舉報。風控問題堪憂,股權結構也一直不穩定。

浦發銀行：剛剛爆出775億元大案，分拆700多家公司放貸1400億掩蓋壞賬，拖延壞賬數據，涉事行長並未從中漁利，主要是為了做好總行下達的績效考核指標。分拆貸款是為了繞開總行審批的額度限制。這件事本身發生時間應該是15-16年，被曝光是17年被處理是18年。去年的供給側改革，鋼鐵，煤炭，採礦，有色，造紙等多個周期性行業去年盈利增速較大，可想而知會有大量的銀行不良債務得到緩解，特別是對公業務。多數銀行的真實不良在好轉，報表上不良數據在改善，但利潤增速維持在低位，這是2018年銀行業價值回歸的基礎。

目前持有部分興業銀行，逢低買入農業銀行和招商銀行，好公司還需要好價格。

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