樂視危局：孫宏斌需要「斷舍離」

1月24日復牌的樂視網今天繼續跌停，並且沒有人知道究竟什麼時候才能止跌。去年7月以來，持股樂視網的逾20家公募機構先後三度調低其估值，最新的估值低至3.91元左右。按此估值計算，樂視網復牌後要下跌近75%，約相當於13個跌停。

但樂視網走向何處，很多人都知道目前繫於一人之身，這人就是樂視網現任董事長——融創中國實際控制人孫宏斌。

一年前的2017年1月13日，融創戰略入股樂視，以60.41億元收購樂視網8.61%股權，以79.5億元獲得增發後樂視致新33.5%股權，以10.5億元收購樂視影業15%股權，共計投資樂視150.41億元。一年後的2018年1月23日，在樂視網召開的投資者說明會上，孫宏斌稱：「人有時候要敢叫日月換新天，有時候也要願賭服輸。我會儘力（將新樂視做好），希望不留遺憾，但如果仍然沒有辦法，那也只能遺憾了，人生有很多遺憾。」

樂視網在這一年之間發生了什麼，無須贅述。樂視網未來將如何演繹，是黯然退市還是脫險重生，很大程度取決於孫宏斌。如果孫宏斌真的願賭服輸，任憑樂視網自生自滅，那麼以樂視網的現狀，必定會連續虧損後退市；如果孫宏斌有意營救，注入資產，很可能起死回生。不過後者是有代價的，孫宏斌可能需要投入更多的資金，去彌補樂視留下的窟窿。

筆者以為孫宏斌在抉擇之前，不妨先看清樂視的本質。樂視採用的是與美國安然公司類似的「關聯控股」模式——設立大量無需並表的關聯公司，利潤輸入到上市公司，做高上市公司股價。瘋狂的時候，樂視網市值一度超過1500億元，賈躍亭也在2016年因賬面財富450億元躍升至胡潤百富榜第25名。有樂視員工還將這種模式理解為賈躍亭的「高風亮節」：「樂視集團下面的資產，只要一盈利，賈總就注入上市公司，如果虧損則放在自己名下。」

比美國安然更勝一籌的是，在樂視網股價高位時，賈躍亭還不斷抵押上市公司股票給關聯公司融資。根據樂視網公告，停牌前賈躍亭持有的股權97.2%已質押。孫宏斌在日前的股東大會上稱，他之前對樂視產生了錯判，錯判之處在於，關聯方欠上市公司的債務無法有效償還。實際上，樂視一直沒有任何一個可以規模化盈利的業務，本質上只是一個資本運作的平台。

的確，樂視所謂的7大生態中，目前樂視手機、樂視體育、樂視金融、雲生態四個已經名存實亡；大屏生態的樂視電視，本身就處在一個利潤微薄的傳統行業中；樂視汽車前景未知；內容生態的樂視影業、樂視視頻算唯一有些想像空間的領域。不過，樂視網此前曾停牌9個月、原因就是引入樂視影業的重大資產重組，但由於樂視影業尚存有對其關聯方樂視控股的17.1億元其他應收款等原因，重組失敗。

關於樂視要造車，曾有媒體採訪賈躍亭時問為何突然跨界進入汽車行業，賈躍亭坐在北京的辦公室望著窗外的霧霾稱，如果樂視讓5~10年后街上跑的全是電動汽車，霧霾將減少一半或40%，即使將上市公司帶入萬劫不復，也在所不惜。如果賈躍亭此語發自內心，那隻能說他是一個有情懷的人，但在商業世界，更重要的是尊重商業規律和商業倫理。

擺在孫宏斌面前有兩條路：救或者不救樂視網。如果不救，最壞的情況是樂視網退市，孫宏斌投資樂視網股權的60億元打水漂，非上市公司方面的90億元也將受到重大影響。或許有人認為孫宏斌會不甘心虧損100多億元，事實上，孫宏斌自己也表達了「願賭服輸」之意。

更為重要的是，雖然孫宏斌在融創投資樂視這一筆交易上虧損不小，但過去一年孫宏斌在其他領域卻大賺。數據顯示，融創中國股價從2017年初的每股6港元左右，飆升至最近的38港元，市值增加1400多億港元，其中孫宏斌持股超過50%。也就是說，孫宏斌在過去一年因融創中國股價上漲，資產增加了700多億港元。

而且，如果孫宏斌救樂視網，即便樂視網跌到3.91元，市值仍有150億元之多，這對於一家虧損的創業板公司而言，談不上多便宜。以往資本市場熱炒借殼上市時，一家「殼」公司的成本一般在十幾億元。樂視要復活，既需要注入優質可持續盈利的資產，也需要解決供應商欠款、員工欠薪等問題，融創目前僅持有樂視網8.61%的股權，投入產出比值得孫宏斌深思。

總體而言，對孫宏斌而言，較為理性的選擇應是願賭服輸，接受在樂視留下遺憾的現實。而除了孫宏斌，樂視網的投資者也應願賭服輸。如果賈躍亭或者中介機構在樂視網上市至今有弄虛作假、欺詐上市等行為，監管層則應加以嚴查，並依法相應賠償投資者。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！