巨量資金即將湧入債市莫非要地震？

本周四（1月25日），美國基準10年期國債收益率報2.634%，隔夜美國國債國債收益率再度上漲，基準10年期國債收益率收盤報2.654%，儘管儘管全球增長前景有所改善，本周稍早一度觸及逾三年高點。

億萬富豪基金經理比爾·格羅斯和Ray Dalio所說的債券熊市即將遇到一個數十億美元的障礙。

從瑞信到摩根大通，華爾街的策略師紛紛預測，股市上漲將促使美國養老基金調整投資組合，在基金經理轉移超過7萬億美元資產之際，推動被壓抑的需求進入債市。標普500指數自年初以來已上漲約6.2%，10年期美國國債期貨下跌了1.5%，收益率升至2014年以來最高水平。

根據瑞信的一個模型，在進入月底之際，腦中想著這些盈虧的養老基金將買入約240億美元固定收益證券，賣出高達120億美元的美國股票。而且可供他們進行調整的機會已經不多了：他們只剩下5個交易日來完成月末資產配置要求。最重要的是，美聯儲的政策會議將在1月31日召開，這可能會促使一些人儘早完成交易。

瑞信稱，如果不算上那些與季末重合的月份，這將是一年內最大的單月養老金拋售規模。由於今年以來全球股票延續強勁漲勢，美國養老金預計也將拋售海外股票來調整資產配置比例。由於養老金偏愛長期債券，這也意味著長端收益率將受到壓制，進一步加劇收益率曲線平坦化。

花旗表示，10年期國債收益率超過2.6%看起來很有吸引力，但當前走勢可能會在未來幾周里進一步推動收益率走高。期權是最好的交易工具，基本面凸顯出當前水平上美國債券的價值：美國的終端利率不可能再走高，通貨膨脹受到控制，期限溢價應該會保持低迷。

然而，趨勢和基本面的分化暗示，承擔久期風險並不明智;看好在利率市場持有long gamma頭寸，無論在哪個方向有大的變動都能得益。

德意志銀行保持策略性看跌，認為10年期國債收益率年底將達到3%，不過目前的下跌「可能有些太快」。

該行表示，面臨債務上限談判的情況下，在當前水平上盤整的幾率有所上升。然而，美國的收益率預計仍將進一步上升，驅動因素包括寬鬆的金融條件，通脹走勢以及市場還沒有完全消化美聯儲今年將加息三次的預期。

法國巴黎銀行指出，美國收益率的走高和曲線的走平受到投資環境根本性變化的支撐，換句話說是一種範式的轉變，因此我們預計不會反轉，而債券供給增加加上央行購買減少支撐收益率的上漲，同樣的還有高於趨勢水平的經濟增長以及核心通脹的上升。

法國興業銀行表示，美國債券市場預計收益率會逐步走高，但不會出現暴跌走勢。

「隨著市場完全消化美聯儲加息三次的預期，10年期債券收益率將在2.4%至2.8%找到新區間;技術分析顯示，如果收益率突破2.64%，下一個目標就變為2.78%/2.83%。不過，值得關注的是3%/3.05%，這是自1994年以來就一直成立的大通道的下限支撐。」

摩根士丹利稱，美國債券收益率的上漲「感覺有些過度投機了」，但在財政部1月31日的再融資報告發布之前，對於曲線和久期仍保持中性立場。

「收益率上漲的同時我們並沒有看到能支撐它的新聞或者是經濟數據，雖然戰術模型轉變為看空，但養老金等長期投資者應該開始擇機買入了。」

總之如果美國國債的跌勢停下來做一次深呼吸，請不要感到驚訝。

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