當VMware反向收購Dell的消息成了CNBC頭條……

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為什麼前幾天《彭博社》消息透露說戴爾科技集團將可能再度進行IPO，並打算全面收購VMware？

然後沒幾天，CNBC為什麼又將VMware反向收購Dell Technologies的消息放在了頭條？

據《彭博社》報導，近日又有匿名消息指出，為了籌資資金，戴爾公司將可能再度進行IPO，這可能將是近年來美股最大的上市案，更有消息指出，戴爾打算全面收購VMware。

據CNBC報道，有熟知內情的消息人士透露，戴爾可能與由其控股的雲計算公司VMware達成一項反向合併交易並藉此上市，後者目前的市值為600億美元。

對於這兩條來自國外媒體的消息，你們到底信誰呢？

作為吃瓜群眾的我，首先對這兩條消息都十分懷疑。

要不要擔心債務？

在2015年10月12日業界正式爆料戴爾收購EMC（包括VMware），當時的VMware股價在60－70美元左右。到了2016年9月戴爾宣布正式併購EMC包括VMware，只是讓VMware獨立運營，VMware當時股價也還是在70美元左右。

但是到了今天，我看了一下VMware的股價已經到了120多美元了。

也就是說，戴爾正式併購EMC一年以後，VMware的股價上漲了50多美元。在最近最高點區間，股價已經到了160美元左右。看看這一年左右多VMware股價走勢圖，一直是處於漲漲漲的趨勢。VMware最新的市值也超過了510億美金，當初收購時VMware市值也就200多億美金。

當初戴爾花費了670億美金收購EMC時做了巨額的銀行借貸（大概500億美金左右），在交易完成之後，戴爾與EMC組建成的新公司說是擁有560億美元的債務。不過到目前為止，自收購EMC以來戴爾已經償還了大概上百億美金的核心債務，估計還剩下400億美金多債務需要繼續償還。而不是國外財經媒體《彭博社》和CNBC提到的500多億美金的債務。

更徹底的整合才是關鍵

另外，戴爾公司一直不斷著手對於旗下公司的整合，包括對之前被收購的公司的資本運作。

SecureWorks這個公司名字大家是否還記得？這個被戴爾5年前6.12億美元收購的一家網路安全公司，已經在2017年4月IPO成功了。其納斯達克市場上市股票交易代碼為「SCWX」。SecureWorks目前的股價表現並不令人振奮，但因為IPO也為戴爾帶來了新的募資，儘管SecureWorks IPO之後的受益不會用於戴爾收購EMC的債務支付或者說轉移到戴爾的附屬公司，最終還是為戴爾私有化之後再次選擇旗下公司獨立IPO提供了參照物。

SecureWorks成立於2000年，是一家亞特蘭大私人控股的安全服務公司，主要為客戶提供安全服務、安全與風險諮詢以及威脅情報等，並在2009年收購過另一家安全服務公司VeriSign。SecureWorks宣稱公司在70個國家擁有大約2900名客戶，其中15%是《財富》500強企業，還包括1500家銀行以及信用聯盟。

當然了，戴爾不僅針對SecureWorks小試牛刀，同時也在不斷進行七大成員Dell、Dell EMC、Pivotal、RSA、SecureWorks、Virtustream、VMware在技術、研發、產品、方案、服務、銷售、員工、市場等多個層面的整合。

由此可見，戴爾七大成員之間整合發展的壓力遠遠超越了債務的壓力。要在整合之後形成更強大的市場拉力與銷售推力，這才是戴爾科技集團當前考慮的重點。

另外，大家別忘記了，EMC早已併入了戴爾公司，成為Dell Technologies戴爾科技集團的七大家族中的重要一員。全球的整合在2018年將真正告一段落，並將更徹底。

而在美國市場，這屬於EMC全球收入與利潤佔了最大頭的區域，戴爾科技集團對於EMC的美國市場銷售要求很嚴，EMC產品銷售價格始終保持業界高價，目的就是要保價保利潤。也就是說EMC併入戴爾之後，EMC公開財報很難看到了，從這個策略至少可以表明EMC整體的利潤還不錯。

隨便估值就超千億美金

Dell、EMC、Pivotal、RSA、SecureWorks、Virtustream、VMware共同組成的這個戴爾科技集團現在到底值多少錢了呢？

如上所述，VMware當前市值為510億美金。

EMC在被戴爾收購時的市值為536億美元左右，2003年EMC收購了VMware所以這個市值包括了VMware，也就是說當時排除VMware的貢獻的話，EMC市值應該在300億美金左右。在經歷了一年多發展，按照理論的估計，EMC市值也不會低於300億美金，畢竟EMC旗下融入了幾個技術性公司在業界也是非常有代表性的。

Dell公司私有化2013年10月30日摘牌的時候公布的數字：市值定格243.3億美元。經過接近4年的發展，相信Dell公司市值不會低於私有化時的這個數字。

因此，現在的戴爾科技集團最保守的估值應該不會低於1000億美金。

對於一個業務組成豐富的集團公司，估值超越1000億美金，試問對於剩下的400億美金左右債務帶來的壓力到底會有多大呢？

戴爾完全收購VMware，是否必要？

或許大家還記得在2016年戴爾正式併購EMC之後，戴爾是持有大量的VMware發行的追蹤股票DVMT(Class V Common Stock)。按照業內人士的分析，依據戴爾所持有VMware發行的追蹤股票，2017年11月DVMT季報顯示，其流通在外股數為1.99億股，這代表著戴爾持有VMware股份3.31億股份中的61%利益。

DVMT不能代表VMware全部業務，只是一部分。倘若戴爾回購全部DVMT，並全資將VMware收購，這不僅會對戴爾金融負載比率帶來很高的壓力。同時，一旦戴爾完全併購VMware，必然會觸及並影響到其他友商與VMware的長期合作，而VMware的整體業務確實也必須依靠業界各個友商來完成。

對於VMware來說，確實需要獨立運營，畢竟在虛擬化這個領域VMware所向披靡，必須繼續構建一個中立的虛擬化廠商，這樣更利於VMware的行業推進與市場深化。簡單地說：繼續讓VMware的合作廠商（可能不少是戴爾公司的競爭對手）獲得長期的信任。

隨著私有雲市場的暴發戶式的增長，也帶動了VMware的全球發展與增長。畢竟私有雲的首要一步就是需要實現虛擬化，而VMware是這個領域的王者，自然發展機會就更好了。

基於保護VMware繼續長期穩定發展和戴爾科技集團自身金融負載比率兩個方面的因素，戴爾不太可能去完全收購VMware。

VMware反收購戴爾，有無可能？

雖然現在VMware的市值表現非常好，走勢也不錯，但是真的要收購戴爾的話，VMware將面臨很大的後續挑戰，並且這與VMware整體戰略背道而馳。

按照業內人士的分析來看，Dell EMC的未來定位就是「模塊」，即更快捷、簡便、高效、一體化、高性能、易擴展、靈活的硬體模塊提供者。而VMware就完全不太一樣了，有望成為一個平台化的公司。

如果我們用這樣的字幕數字代表這樣的意思：L1 組裝銷售、 L2核心技術、 L3生態和標準。

那麼，由此分析，Dell EMC必然偏重L1帶L2的公司，VMware必然偏重L2帶L3的公司，所以長遠看VMware更有前途。Dell EMC畢竟偏重於產品構建，VMware偏重於平台構建。並且VMware生態也是構建在其平台之上，最終會走向生態即平台的模式。

如果VMware反收購戴爾的話，必然是本末倒置。不僅不利於VMware自身獨立發展的意願，同時也將破壞VMware與Dell EMC的現有戰略定位。畢竟華爾街的大師們還是會對公司的整體戰略與發展情況非常關注的，不然資本投入後，還有誰來「背鍋」好呢？

至於國外財經媒體猜想的「高層變現說」，「如果真由VMware收購戴爾，則VMware將向戴爾創始人邁克爾·戴爾（Michael Dell）和身為戴爾股東的私募股權投資基金銀湖（Silver Lake）發行股票，這些股東隨後可在公開市場上出售股票，藉此將其投資變現。」

其實，投資變現有很多渠道，你們覺得戴爾高層真的會急於變現，並且不顧VMware未來市值繼續飆升帶來更大的回報么？再說了戴爾所持有1.99億股DVMT追蹤股票雖然與VMware業務有一定關聯性，但主要還是要看母公司戴爾科技的財務表現。因此，即便戴爾高層或投資者將DVMT追蹤股票拋售了，其價值決定因素並不在於VMware，而在於戴爾科技自身。

更關鍵的問題在於，戴爾真想藉助DVMT來賺一大筆錢，首先需要對DVMT股票進行回購，然後才能進行下一步。而回購1.99億DVMT意味著戴爾將要新花費近250億美金。換做你是Michael Dell或銀湖（Silver Lake）「操盤手」，你會捨得這樣下手么？

後話

還是國外財經媒體報道說，1月20日，有關戴爾考慮將自身資產出售給上市公司VMware以達成反向併購的新聞曝出後，VMware股價當天下挫逾16%。

阿明看了一下VMware的股票走勢，從每股160美金左右下跌到了120美金左右。如果你是投資人，會在這個點上做些什麼「文章」呢？

要不要買買買？要不要進進進？要不然你想怎樣？

顯然，對於吃瓜群眾而言，看個熱鬧也信以為真，然後轉發轉發再轉發。但是，不就是因為財經媒體的各種透露和猜想，以及吃瓜群眾的轉發，才讓華爾街美股的投資人腰包更加鼓鼓了么？（Aming）

號外

現在的財經類媒體捕風捉影比較厲害，阿明已經多次被「套」進去了，哈哈，因此，對於這兩條消息，我只能持懷疑態度。

這就是我為什麼要在朋友圈發了下面這幾段文字的原因所在。

華為重金入股網宿科技，去年多個投資論壇爆尿，但至今無消息，被視為謠言。

騰訊巨資入股網宿科技，財經大媒都爆了，但被網宿劇情逆轉，還是謠言。

阿里雲被莫名背鍋，某財稅剛要開始的項目卻被說得一無是處，官方大力闢謠還死灰復燃。