資本視角看新零售的「三大提升」

本文來自「廣發策略研究」微信公眾號，作者為戴康、廖凌。

一周「主題說」：資本視角看新零售的「三大提升」

1、2018年1月23日，家樂福中國引入騰訊永輝，表明了騰訊的新零售版圖進一步完善，行業競爭加劇，線上線下融合速度有望加快。

2、當前階段，基於國內一級市場和中美比較視角來看，各路資本在新零售領域的關注度提升較快。

3、主題策略層面，建議從三條「提升」主線把握新零售主題投資機會：1)市場集中度提升主線。建議關注新零售布局較早且擴張空間較大的零售業龍頭；2)科技滲透率提升主線。建議關注新零售基礎設施領域公司；3)農村覆蓋率提升主線。鄉村振興與精準脫貧政策加碼，線上線下合作不斷深化。

引言

2018年1月23日，家樂福發布公告稱，騰訊與永輝將對家樂福中國進行潛在投資，家樂福與騰訊和永輝已簽署了相關意向書。我們認為，家樂福中國引入騰訊永輝表明了騰訊的新零售版圖進一步完善，行業競爭加劇，線上線下融合速度有望加快。

當前階段，基於國內一級市場和中美比較視角來看，各路資本在新零售領域的關注度提升較快：1)從國內一級市場看，新零售融資輪次偏早期，無人零售領域最受青睞；2)從中美比較看，中美形成零售市場趨同的對陣模式，互聯網巨頭的流量變現需求與大型零售商的引流需求產業碰撞，線上線下同時加速融合。

主題策略層面，我們認為，新零售模式在17年已經得到資本認可，在互聯網巨頭投資加碼和科技革命加速變化的背景下，18年新零售領域有望在集中度、科技滲透、農村覆蓋等方面有所突破，建議從三條「提升」主線把握新零售主題投資機會：1)市場集中度提升主線。阿里、騰訊競爭加劇倒逼線下零售商整合加速，建議關注新零售布局較早且擴張空間較大的零售業龍頭；2)科技滲透率提升主線。人工智慧、物聯網、大數據等新興技術不斷突破助力新零售落地，建議關注新零售基礎設施領域公司；3)農村覆蓋率提升主線。鄉村振興與精準脫貧政策加碼，線上線下合作不斷深化。

正文

1.1 「AT」加速布局，新零售促進「新融合」

隨著新零售流量入口價值逐漸體現，2017年12月以來，以阿里系和騰訊係為代表的互聯網巨頭紛紛加快新零售布局速度。2017年12月11日，騰訊公告以42.16億元受讓永輝超市5%股份，標誌著阿里與騰訊的零售板塊競爭由線上延伸至線下;2018年1月23日，家樂福發布公告稱，騰訊與永輝將對家樂福中國進行潛在投資，家樂福與騰訊和永輝已簽署了相關意向書，騰訊的新零售版圖進一步完善。至此，以阿里系、騰訊係為代表的新零售競爭格局基本形成：

阿里巴巴已在傳統線下零售店、無人零售等前端消費場景以及物流、基礎服務等新零售後端供應鏈進行了全方位布局。17年12月以來，阿里巴巴新零售布局動作不斷，包括與聯通打造「聯通智慧生活體驗店」、天貓汽車「汽車自動販賣機」落地、聯合點我達和商家推出基於門店發貨的「定時達」服務等。

騰訊已搭建形成「永輝+家樂福+沃爾瑪+紅旗連鎖+中百」新零售版圖。未來騰訊將通過提供強大的場景、大數據、AI技術支持，並依靠騰訊全產品線(微信、騰訊雲、社交廣告、優圖AI以及視頻、直播等)，以及京東自有物流、達達外賣物流等，完善新零售產業鏈。

為什麼近期線上互聯網巨頭逐漸開始加快與線下實體零售融合?主要原因在於當前零售行業痛點不斷加劇，一方面線上流量增速放緩，另一方面線下經營效率低下：

線上零售交易增速明顯放緩，電商獲客成本不斷上升。根據Wind數據，截止到17年6月，我國網民用戶達到7.51億，環比增長2.72%，網購用戶規模達到 5.14億，佔網民比例的68%，環比增長10.23%，規模環比增速出現放緩跡象。此外，隨著消費者體驗要求抬升，電商獲客成本也在不斷上升。

線下實體零售盈利模式仍然較為傳統，加上企業成本上升，業績問題逐漸放大。目前我國大多實體零售盈利模式仍以「租賃櫃檯+品牌聯營」為主，經營效率偏低。Wind數據顯示，百貨、超市板塊企業成本不斷上升的同時，利潤下滑明顯，2016年百貨零售主營業務利潤同比下降2.41%，超級市場零售主營業務利潤同比下降0.32%。

1.2 策略如何看待新零售——基於一級市場和全球比較的視角

何謂「新零售」?16年10月，在阿里雲棲大會上，馬雲第一次提出「新零售」概念，根據17年3月阿里研究院的最新定義，新零售是一種以消費者體驗為中心的數據驅動的泛零售狀態。在消費升級和技術更迭的背景下，零售行業在不斷地發生轉變，新零售業態也在迅速發展，最終將形成以前、中、後台生態鏈全面重塑傳統消費場景與模式，提升消費者購物體驗。當前階段，從一級市場和海外零售業巨頭布局來看，國內外在新零售領域的資本關注度提升較快：

一級市場視角：新零售融資輪次偏早期，無人零售領域最受青睞。根據鯨准網數據，2010-2017年，我國共有309家新零售相關企業成立，其中共有146家企業獲得融資。在融資輪次方面，目前處於A輪及以前的有121家，佔比超過80%，融資偏早期且規模較大;在細分領域方面，2017年共有30家無人零售獲得融資，佔比最高，典型案例包括小麥鋪(無人便利店)、天使之橙(自助售貨機)、每日優鮮便利購(無人貨架)等。

中美比較視角：中美形成零售市場趨同的對陣模式，互聯網巨頭的流量變現需求與大型零售商的引流需求產業碰撞，線上線下同時加速融合。在美國，沃爾瑪、7-11、全家、星巴克、無印良品等行業巨頭紛紛布局新零售。其中，亞馬遜的Amazon Go無人零售店作為先行案例對全球新零售產生了巨大的影響：2016年12月5日，Amazon Go在亞馬遜西雅圖總部開業內測;2018年1月22日Amazon Go宣布正式對公眾開放。作為亞馬遜重塑實體購物體驗的重要項目，Amazon Go憑藉感測器的視覺識別、人工智慧等技術，實現了「無需現金，無需排隊結賬，拿著想要的商品直接出門」的全新購物體驗。

1.3 如何布局?把握集中度、科技創新、鄉村振興三大主線

提升主線1：阿里、騰訊兩大新零售陣營不斷壯大，市場集中度有望提升

市場集中度方面，我國的混合業態零售商市場集中度遠低於發達國家。伴隨17年新零售模式逐步獲得市場認可，阿里、騰訊等互聯網資本熱度抬升，2018年新零售線上線下行業格局均有望加速變化。從線上看，家樂福中國引入騰訊永輝事件表明騰訊新零售布局已經趨於完善，阿里、騰訊市場競爭不斷加劇，主要競爭途徑包括入股零售業龍頭等，因此，線下零售商市場集中度有望大幅提升。

提升主線2：技術先行，科技滲透率提升促進新零售落地

此外，人工智慧、物聯網、大數據、VR/AR、3D列印、智能機器人、區塊鏈、Fintech等新興技術不斷突破助力新零售，提升了消費者體驗與商家運營效率，比如無人零售店Amazon Go主要運用機器視覺、深度學習演算法和感測器融合技術;阿里淘咖啡無人零售技術主要涉及生物特徵自主感知和學習系統、結算意圖識別和交易系統及目標檢測與追蹤系統;繽果盒子主要採用了RFID技術、人臉識別技術等。

提升主線3：疊加鄉村振興與精準脫貧政策，線上線下合作深化提升農村覆蓋率

農村新零售是指以實體門店、線上購物平台、移動互聯網為核心，通過線上線下融合的方式，向農村百姓提供跨渠道、無縫化購物體驗。阿里、京東、蘇寧等電商巨頭一直以來致力於農村新零售布局，隨著鄉村振興戰略和精準脫貧政策不斷加碼，農村電商平台不斷升級，電商扶貧加快有望大幅提升農村新零售覆蓋率。目前，阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭，中國供銷總社的供銷e家、中國電信的114mail、中國郵政的「郵樂購」，以及區域性電商平台等都在布局貧困縣農村電子商務。另外，以步步高、超市發、合力等為代表的實體零售企業還通過結對幫扶、定向採購、設立專項基金等方式與各方加強深化合作，建立長效幫扶機制。

1.4 主題策略：資本視角切入，關注「三大提升」

2018年1月23日，家樂福發布公告稱，騰訊與永輝將對家樂福中國進行潛在投資，家樂福與騰訊和永輝已簽署了相關意向書。我們認為，家樂福中國引入騰訊永輝表明了騰訊的新零售版圖進一步完善，行業競爭加劇，線上線下融合速度有望加快。

當前階段，基於國內一級市場和中美比較視角來看，各路資本在新零售領域的關注度提升較快：1)從國內一級市場看，新零售融資輪次偏早期，無人零售領域最受青睞;2)從中美比較看，中美形成零售市場趨同的對陣模式，互聯網巨頭的流量變現需求與大型零售商的引流需求產業碰撞，線上線下同時加速融合。

主題策略層面，我們認為，新零售模式在17年已經得到資本認可，在互聯網巨頭投資加碼和科技革命加速變化的背景下，18年新零售領域有望在集中度、科技滲透、農村覆蓋等方面有所突破，建議從這三條「提升」主線把握新零售主題投資機會：

主線一：市場集中度提升。我國的混合業態零售商市場集中度遠低於發達國家，阿里、騰訊新零售領域競爭不斷加劇有望倒逼線下零售商整合加速，市場集中度大幅提升，全面看好線下零售變革機會，建議重點關注新零售布局較早且擴張空間較大的零售業龍頭。

主線二：科技滲透率提升。人工智慧、物聯網、大數據、VR/AR、3D列印、智能機器人、區塊鏈、Fintech等新興技術不斷突破助力新零售落地，提升了消費者體驗與商家運營效率，建議重點關注新零售基礎設施領域公司。

主線三：農村覆蓋率提升。隨著鄉村振興戰略和精準脫貧政策不斷加碼，一方面，阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭布局貧困縣農村電子商務;另一方面，步步高、超市發、合力等實體零售企業深化合作，建立長效幫扶機制。

1.5 風險提示

宏觀環境發生明顯波動、政策推進不達預期、行業景氣度不達預期、上市公司盈利不達預期。（編輯：曹柳萍）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！