牛股分析-007期

今天我們學習下，亢龍有悔。

上九曰：「亢龍有悔。」 何謂也？子曰： 「貴而無位，高而無民，賢人在下而無輔，是以動而有悔也。」

這句話什麼意思呢？升騰到極限的龍，將有災禍之困。」這是什麼意思？孔子說：「身份顯貴而沒有根基，地位崇高而沒有人民，有才德的壓抑在下層，不能獲得他們的輔助，因此有所行動必招禍殃。」

好吧，我們用直白的話說，就是股價升騰到極限，但是業績沒有支撐，透支了..

聊聊前期的5G龍頭-中興通訊。

中興通訊是全球領先的綜合性通信製造業公司，也是近年全球增長最快的通信解決方案提供商，主要產品包括無線產品、網路產品、手機終端和數據產品，為100多個國家、500多加運營商，全球近3億人口提供產品與服務。

我們先看看月線：

從97年上市到2008年1月，業績高速增長，增速一度超過200%，從2008年2月-2012年12月業績一直處於下滑狀態；尤其是2012年和2013年，業績出現負增長。對比下港股月線圖，可以看出中興走勢：

看看中興這些年營業收入

2012年和2016年，中興通訊虧損金額分別為26.05億和14.08億

我們看看這2年到底發生了什麼事？

2012年虧損原因是公司策略激進，管理效率低；2016年虧損，主要是因為遭遇美國貿易制裁。

我們在看看中興現金流

從圖上可以很清楚看出，中興通訊營收質量較好，公司的營收都有現金流支持，尤其是在2013年以後，公司現金收入比一直超過100%，

（二）

1997年至2011年是中興通訊高速發展時期，雖然增速總體上處於下降趨勢，但是最低增速仍然高於20%。最近雖然深陷業績困境，但是中興通訊股價今年以來上漲了192%，由最低14元上漲至當前的41元。

我們看看產生的原因：老一代技術已經逐步落幕，新的5G技術現在還不成熟，這直接導致了公司業績下滑。

（三）看看中興主營業務分布：

看看運營商網路由上面組成：

（1）運營商網路業務中，無線網路業務最重要，佔比高達63%，代表產品是基站系統產品。有線網路業務佔比達到25%，主要是光接入、傳輸等產品。

（2）消費者業務主要是手機業務，還有一些智能家居產品。政企業務是指，為政府以及企業信息化提供頂層設計和諮詢服務、信息化綜合解決方案。

（3）政企業務是指，為政府以及企業信息化提供頂層設計和諮詢服務、信息化綜合解決方案。

經過上面分析，其實大家心裡應該清楚了，中興最賺錢的還是基站產品，毛利率：高達41.79%；

根據Ovum預測，全球範圍內傳統電信運營商資本開支2019年降至低點2017~2019年降幅約為-6%、-1%和-1%。（通訊行業的小夥伴們對於運營商打折應該是深有體會）

困境中，最近兩三年，中興通訊在全球無線通信設備市場的份額不降反升。市場份額逐年上升。2016年，中興市場全球市場份額上升至12.3%，2017年有望上升至13.7%。

（四）看一家高科技企業到底有多大的上漲空間，我們一定要看研發投入：

2012年中興研發投入金額已達24.5億元；

我們比較下高科技企業對於研發的重視程度，選取同一時間點：我們看看科大訊飛研發投入：

一般高科技企業：研發費用占營收比重常年在10%左右。可見中興在研發投入方面還很少，這也是限制企業發展的瓶頸。

看看研發投入取得的成果：

目前中興通訊擁有6.8萬餘件全球專利申請、已授權專利超過2.8萬件，連續7年穩居PCT國際專利申請全球前三。

既然老一代技術已經落幕，看看中興對5G方面的投入：

作為5G陣營的先行者，中興通訊從2009年開始啟動5G研究，是5G全球標準研究活動的主要貢獻者與參與者，中國IMT-2020（5G）推進組的核心成員。5G關鍵技術研究方面，中興通訊全面布局，在核心技術上重點投入。

5G將是M-ICT最重要的基礎，其發展方向以「人的體驗」為中心，在終端、無線、網路、業務等領域進一步融合及創新。

依託傳統技術優勢和對新技術研發投入，現在中興在相關的NOMA、Massive MIMO、核心網、下一代傳輸網、下一代接入網、下一代數據網方面也都有對應產品。

後記：

看看5G市場有多大？我國5G網路建設總投資規模將達到1.3萬億元，遠超7900億元投資的4G時代。

2019年或許將成為我國的5G商用元年。《5G經濟社會影響白皮書》指出，在5G商用初期，運營商將大規模開展網路建設，到2020年，網路和終端設備投入可能高達4500億元。到2030年，5G有望在國內直接創造、間接拉動約3萬億、3.6萬億的經濟增加值。

2019年至2025年將是5G網路主要建設期，基站、天線等核心硬體市場需求有望爆發，其投資規模合計將近2000億元。

5G要對用戶提供高速手機通信服務，高低頻綜合組網的方案是必須要考慮的，用低頻實現大面積信號覆蓋、高頻保障通信高速率。而鑒於高頻信息易被障礙物遮擋等原因，5G需採用超高密度的小微基站方案，預計部署密度要遠高於4G基站。

作為國內第二大通信設備供應商，中興通訊在5G商用化產品開發方面保持領先地位。

所以，中興通訊業績下一次大爆發至少要等到2020年。但是依據業績提前於報表反應，我們猜測中興真正爆發應該在2019年。

看看中興年線：

看看中興，半年線：

亢龍有悔，窮之災也。

欣喜的是，我們看到了管理層的變化：

我們看到了一系列的改革：

希望中興再次爆發的時候，會一飛衝天。

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