理財機器人，是助手，還是殺手？
在金融的業務金字塔中，底層是用戶規模最大的大眾理財以及小微信貸，這部分業務的用戶需求相對簡單，流程標準化。互聯網和智能終端的滲透，對這個領域進行了翻天覆地的改造。
隨著互聯網、人工智慧的滲透正變得越來越深入，財富管理行業也面臨智能機器人來敲門的情況。
那麼，智能理財已經發展到什麼程度？對理財顧問來說，智能機器人成為理財顧問增添羽翼的助手，還是理財顧問職業生涯的「殺手」？
智能投顧市場現狀
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美國市場佔主導
財富科技(WealthTech)作為金融科技(FinTech)的細分領域，專註為財富管理行業提供多元化、快捷化、專業化的技術服務和工具支持。
近幾年，財富科技領域的投資一直保持著高熱狀態，高速增長反映的是當前時代背景下社會結構、經濟基礎、科技革命三者的深刻變革和相互交叉影響。
身處互聯網和數字化時代，新老客戶群體對新技術、新工具、新溝通方式都有較高的接受度和認可度，傳統的單一產品驅動運作模式也逐漸讓位於用戶驅動的產品、運營和商業模式。
Robo Advisor(RA)，又稱為機器人理財或者智能理財，是指利用互聯網、大數據、人工智慧、金融量化模型等技術工具，結合投資人的風險偏好、理財目標和市場動態，為投資人提供自動化、個性化的綜合性資產配置服務和投資決策參考。
據CBInsight的數據顯示，自2012年以來，RA領域的總融資額佔到了整個WealthTech領域的近三成。其中，美國憑藉雄厚的科技基礎、發達的金融市場和健全的監管政策，佔據了主導位置，所以，57%的融資金額是投給了美國公司。
從市場總量上看，KPMG預計從2016年到2020年，美國RA的AUM將從3000億美元增長到2.2萬億美元，年增長率達68%。
RA投資分布-CBInsight
美國RA領域AUM增長-KPMG
以美國市場為例，RA具體可以細分為B2C和B2B(B2A)兩種模式。B2C模式直接面向C端投資人，門檻較低，一般幾千美元起投，是目前RA市場的主流，這方面的明星創業公司有WealthFront、Betterment、FutureAdvisor(已被BlackRock收購)。
B2B(B2A)模式，面向理財顧問或公司提供工具和策略支持，這個領域有Betterment(for advisor)，AdvisorEngine等。
除了初創類公司，傳統的巨頭也紛紛通過自研或收購，打造自己的RA產品，如Schewab推出的Intelligent Portfolios(SIP)、Vanguard旗下Personal Advisors Services(PAS)、Fidelity旗下的Fidelity Go等。
其中，Vanguard旗下的PAS成立不到兩年，管理的金額已經達到650美元，是全球範圍內最大的智能投顧管理基金，同期Wealthfront和Betterment管理的基金總額都不到百億美元。這表明在RA領域傳統金融機構在獲客和場景方面具備得天獨厚的優勢，這些也是初創類RA公司所欠缺的。
RA領域領頭羊2012-2017AUM增長-Goldman Sachs
國內高凈值財富管理創新空間
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美國市場佔主導
美國市場的RA投資方法以Goal Based Investing為主。投資人需要首先填寫精心設計的調查問卷，一般包括風險承受水平、預期收益、可投資金額、理財目標等。再基於市場數據、用戶畫像數據、產品數據三個維度來做數據分析和智能資產配置推薦，給出投資組合策略或建議,。
一般選擇的資產類別以各類ETF為主。以SIP為例，Schewab的金融專家從市場中遴選出五十多隻低手續費、低相關性ETF作為底層備選資產。當投資人確認投資組合之後，RA平台會持續性地監控整個資產組合的狀況，並做適當的調整達到動態再平衡，以滿足預先設置的理財目標。
回到國內，在以高凈值客戶High Net Wealth Individual (HNWI)為主要目標客戶群的財富管理領域，筆者認為目前無法全盤照搬美國的模式。國內整個財富管理領域起步就較晚，各種配套還不夠健全成熟，在用戶行為、市場成熟度、產品豐富度、稅收措施、配套監管政策等方面與美國也存在較多差異。
客觀來說這些差異和不足在短期內是短板，在中長期則提供了進一步發揮的空間，這種根基於中國特色土壤的模式創新也在電子商務、移動支付等領域得到很好的體現。
1. 從宏觀政策上，智能金融上升到國家政策層面：2017年7月，國務院印發《新一代人工智慧發展規劃的通知》，其中提到在智能金融方面，也釋放了"建立金融大數據系統"，"創新智能金融產品和服務"，"發展金融新業態"等政策層面的積極信號。
2. 充分利用新科技革命的後發優勢，識別並把握外在大環境變化給財富管理領域帶來的變革。新一代成長在新科技時代，對互聯網化、數字化、智能化、移動化、自動化有很好的接受度和認可度。十年後這些人將日漸成為社會的中流砥柱、主要的財富擁有者和繼承者。這種社會結構的變化，客觀上為以智能投顧為代表的智能金融發展創造了長期利好。
3. 產品技術和人才儲備雄厚，國內互聯網和AI領域的進展在世界範圍內處於領先地位，在某些應用領域如移動支付更是獨步全球。
未來已來
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人機混合模式將逐漸成為HNWI財富管理主流
在HNWI財富管理場景下，筆者認為傳統人工投顧和智能投顧各有優勢，兩者之前不存在簡單的取代關係，而是一種互為補充的關係。
傳統人工投顧的主要不足
1. 線下成本高，可複製性不強。傳統理財顧問一般基於個人知識和經驗，為投資人提供投顧方面的服務，這種一對一模式的服務雖然具有較好的客戶體驗，但效率較低。而且，理財顧問的時間精力都是有限的，無法提供持續不間斷的高品質服務。
2. 傳統投顧主要以人為主體來提供服務，人的因素會引入天然的道德和缺陷風險。缺少數字化、可視化的支持，信息不對稱不透明，傳統投顧個人利益同客戶利益有不一致的可能性，這種不一致性就會導致道德風險。同時，情緒的波動和其他人為因素的不確定性，容易導致對信息認知和執行的偏差。
3. 缺少數字化支持，理財顧問的知識和經驗一般只能做定性的分析，面對紛繁蕪雜的市場和產品數據，並不特別擅長做量化分析。
智能投顧的主要優勢
1. 客觀中立風險分散，基於大數據分析、人工智慧演算法、現代投資組合理論, 在風險可控前提下進行資產配置和推薦，機器按照預先設置好的策略嚴格執行投資策略，避免了人為因素的影響。跨類別、跨區域的資產配置，最大程度分散投資風險。
2. 高效精準的KYC。基於數據智能來收集分析相關數據，對客戶做精準畫像, 快速高效地匹配其投資理財需求，個性化服務更加便捷可行，真正做到千人千面。
3. 全天候顧問，服務範圍和邊界廣闊，不受時間和地域限制。投顧流程的數據都可以通過互聯網7*24小時可達，真正實現anytime、anywhere信息可獲取。
4. 基於網路的協同機制和服務平台，邊際成本低，收費更加透明和低廉。
人機混合模式-新型私人智能理財專家
Deloitte將數字化財富管理的發展分為四個階段，智能化程度越來越高，從1.0到3.0都是以人機混合模式為主，4.0則是純智能模式。
人機混合Human-Robo Hybird模式將傳統理財顧問和智能投顧結合，發揮兩者的各自優勢來為客戶提供服務。RA作為傳統理財顧問能力的補充和外延，可以承擔財富管理活動中能夠流程化自動化的部分，傳統顧問則有更多的時間精力從"上帝視角"統籌管理全流程，為客戶打造最佳用戶體驗。
在美國市場領先的Vanguard和Schewab均採用了這種混合模式，Bettermen也推出了「Betterment Plus」和「Betterment Premium」兩款產品來布局。
智能投顧的迭代：數字化財富管理1.0-4.0
對於大部分財富管理公司和理財顧問而言，從實操角度，筆者並不認為只有搭建了一套大而全、高精尖的平台系統後才能落地RA。結合當前具體痛點，將RA和數據智能的方法思維引入實際業務場景中，提升整體效率，解放人力，才是切實可行的，下面列出一些建議供參考：
1. 新型輔助工具和途徑，幫助觸達和維護客戶關係，將服務半徑拓展到未覆蓋的大眾富裕階層客戶群和年輕一代客戶群。對於RA無法涵蓋的場景和需求，則有人工理財顧問介入，做一對一專業溝通。
2. 數據分析和可視化：在數據驅動時代，所有的投資行為活動都可以量化並做可視化展示，讓數字自己說話。例如下圖是SPI資產組合配置可視化樣例圖。
SPI sample portfolio
3. 需求挖潛和交叉銷售：從產品服務倉庫中發掘匹配信息，為用戶提供定製化的產品配置，基於金融量化提供定量的分析建議，讓一切都有數字支撐，有理可依、有據可循。
4. 投後追蹤和信息觸達：傳統的理財方式投後信息披露一般採取定期投送方式，在時效性上體驗較差，基於互聯網的方式則沒有時間空間的限制，客戶可以按需隨時查閱相關信息。
數據智能+網路協同
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這是一個技術賦能的時代
在財富管理領域，筆者認為當前數據智能的發展程度還不能改變行業的本質屬性，其主要優勢還是在處理業務場景時，提供了強大的效率提升工具箱和模式創新途徑。
廣義的財富管理不僅僅涵蓋了客戶的投資理財，還應該包括教育、醫療等生活類事務管理，RA的主要優勢是在投資領域，而人工顧問則可以做全方位的諮詢服務和統籌安排。
身處第四次科技革命時代，利用好以RA為代表的數據智能和網路協同方法工具，在與客戶的交互方式和鏈接價值上深耕細作，提升服務效益，增強服務黏性，是每家財富管理公司和理財顧問需要面對的議題。
北京牛投邦科技諮詢有限公司
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