美聯儲政策風向料趨強硬

美聯儲1月31日貨幣政策例會後的聲明表示維持利率不變，這一表態符合市場預期，但美聯儲此次對於今年通脹形勢的表態卻在市場普遍預期之外。美聯儲貨幣政策的兩大目標一直是控制通脹和促進充分就業。在就業市場表現強勁的背景下，通脹已成為決定美聯儲加息節奏最重要的影響因素。另外，美聯儲決策層今年將進行大幅度「換血」，「鷹派」人士比重有望增加。上述因素預示著，美聯儲政策風向可能漸趨強硬。

通脹措辭生變

美聯儲最新聲明對通脹形勢表態稱，通脹預期將在今年回升，並在中期內實現2%的目標，聯邦公開市場委員會（FOMC）正在密切關注通脹動向。而在去年12月的聲明中，美聯儲則判斷通脹率將持續低於2%。

受此影響，CME聯邦基金期貨最新數據顯示，市場預期美聯儲三月加息的概率已由75%升至78%。自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯儲已加息五次，並開啟了縮減資產負債表計劃。美聯儲去年12月公布的季度經濟預測顯示，美聯儲決策者預計今年將加息三次。

在美聯儲貨幣政策的兩大目標中，促進充分就業早已毋庸置疑。美就業市場近年復甦相當穩固，美聯儲高層曾多次強調，美國目前的就業水平接近10年來最高，早已接近充分就業，超過了美聯儲設定的目標。但在控制通脹目標上，美聯儲卻一直步履維艱。經歷了多年時間，美國核心通脹率仍持續遠低於美聯儲2%的中期通脹目標，被外界稱為「令人費解的低通脹迷局」。

分析人士認為，美聯儲決策層中的「鴿派」對持續的低通脹感到擔憂，因而對退出超寬鬆貨幣政策態度有所保留；「鷹派」看重的則是積極的就業數據，這意味著更高的通脹率，從而希望貨幣政策更加積極。此次美聯儲對於通脹前景的判斷令人意外，顯示其內部針對通脹的分歧或已達成共識。

「鷹派」比重將增加

值得注意的是，美聯儲目前的聯邦公開市場委員會處於「缺員」狀態，今年的人事變動程度堪稱1936年以來之最，也將極大影響美聯儲的政策選擇。

理論上，聯邦公開市場委員會由七名美聯儲理事、紐約聯儲主席以及四名地方聯儲主席組成。十一名地方聯儲主席將輪換獲得該委員會的四份投票權。目前，美聯儲理事只有四名在崗，現任美聯儲主席（同時任理事）耶倫2月初離任時，選擇同時卸任理事，導致美聯儲理事將只有三名。雖然美聯儲經常出現理事不足七人的情況，但從未出現只有三名在崗的局面。另外，被認為是美聯儲「第三號人物」的紐約聯儲主席杜德利也將於今年年中離任，更使得美聯儲決策層的人事動蕩局面加劇。

杜德利以外的現有美聯儲聯邦公開市場委員會成員中，候任主席鮑威爾與理事布雷納德屬於「鴿派」、理事誇爾斯與兩位地方聯儲主席屬於「中立派」、另兩位地方聯儲主席則屬於「鷹派」。

去年年底，美國總統特朗普已經提名貨幣經濟學家古德弗蘭德擔任美聯儲理事，他本人主張採取更嚴格的規則來管理貨幣政策，被外界認為是「有選擇的」鷹派人物。如果他順利進入聯邦公開市場委員會，美聯儲決策層的「鷹派」勢力將得以增強。大幅「換血」後的聯邦公開市場委員會是否可以延續「耶倫時代」的溫和穩健的政策風格，勢必被外界打上問號。

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