宏觀策略：我國貿易結構優化需要提升服務貿易競爭力

中國宏觀

我國貿易結構優化需要提升服務貿易競爭力

外管局發布數據顯示，2017年12月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務貿易收入16090億元人民幣，支出14009億元人民幣，順差2081億元人民幣。其中，貨物貿易收入14617億元人民幣，支出11175億元人民幣，順差3442億元人民幣；服務貿易收入1473億元人民幣，支出2834億元人民幣，逆差1361億元人民幣。

按美元計值，2017年12月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務貿易收入2440億美元，支出2124億美元，順差316億美元。其中，貨物貿易收入2217億美元，支出1695億美元，順差522億美元；服務貿易收入223億美元，支出430億美元，逆差206億美元。

【點評】我國服務貿易近年來增速較快，但總體滯後於貨物貿易，主要包括兩個層面，第一，服務貿易占我國外貿的比重仍然較低，從公開數據來看，美國服務貿易進出口總額大致為1.4萬億美元，而中國則為4000億-5000億美元，而我國2017年貨物貿易總額為4.1萬億美元。第二，我國服務貿易行業結構也存在扭曲，逆差長期存在。從服務貿易分項來看，旅行（旅遊和留學等）差額占逆差的絕對比例，2017年12月我國服務貿易逆差206億美元，旅行逆差177億美元。其次是知識產權使用費差額。此外，隨著金融業的對外開放，預計未來金融服務差額可能轉為逆差。與中國貨物貿易的巨大發展規模相比，服務貿易顯然是個短板。從我國經濟增長更加註重高質量發展和我國服務業在經濟中整體佔比持續提高的趨勢看，未來我國經濟高質量發展不僅靠製造業，還包括服務業。服務貿易主要領域與國內相關產業發展聯動性不斷增強，相關產業包括電信、計算機、信息服務、知識產權服務、文化和娛樂服務、廣播電影電視和影視錄音製作等。我國消費、製造業、流通業等基礎設施服務體系的升級都與服務貿易有密切關係，我國未來貿易競爭力提升、擺脫服務貿易逆差需要服務業競爭力的加強。未來我國在貿易領域的發展方嚮應當是出口以貨物、服務、技術、資本輸出相結合，加強技術、標準、品牌、質量、服務為核心的綜合競爭優勢，以創新驅動貿易增長，營商環境逐步向制度規範和法治化國際化過度，我國在全球經濟治理的地位也應由遵守、跟隨國際經貿規則為主轉向主動參與國際經貿規則制訂。

（宏觀經濟首席分析師 王彬）

國際宏觀

美債全線下跌，十年期國債收益率今年可能觸及3%

周三美債收益率普遍大漲。兩年期美債收益率漲1.6個基點，報2.161%。五年期美債收益率漲4個基點，報2.566%。10年期美債收益率漲6.2個基點，報2.782%，刷新2014年4月以來高位。30年期美債收益率漲7.6個基點，報3.017%，創2017年3月以來新高。

【點評】近期美國債券市場持續下跌，一是美聯儲漸進式加息的步伐不會改變，3月份加息是大概率事件，短端利率將持續升高，我們預計上半年美聯儲加息兩次將基準利率提升至核心通脹率的水平。二是美國經濟表現良好，美聯儲對於通脹前景表示樂觀，尤其油價正在持續上漲，WTI油價已經達到66美元，市場對於通脹前景的憂慮導致長端收益率也快速的上升。三是之前歐元區和日本進入負利率區間，大量資金外溢投資美債，壓低了美債的收益率，而目前流動性已經開始回收，歐元區央行將在今年停止QE，對於美債收益率的拖累效應也在消退。多方面因素的共同作用下，我們預計美國債券收益率顯著回升，十年期國債收益率可能觸及3%的水平。

（大宗商品首席分析師 許諫）

近期重點研究報告鏈接

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