78期〓板塊業績邊際改善，軍民融合有望再發力——2018年第6周報＠0204

最新 02-05

【國泰君安軍工團隊：張潤毅/邱日堯/彭磊/楊宇】

本文導讀

一、最新投資觀點與行業展望

二、軍工本周(1.29-2.04)行情回顧

三、軍工行業重大新聞

四、上市公告速遞

五、軍工主題日曆與重要回顧

六、近期重點報告與觀點回顧

一、最新投資觀點與行業展望

「軍改+軍費」雙拐點將助力軍工業績改善，緊抱成長白馬。

1）本周（1.29-2.4）A股市場整體回調，其中上證指數下跌2.7%，創業板下跌6.3%，受此影響，國防軍工指數下跌7.8%，部分成長白馬跟隨板塊下跌，幅度較大。我們認為，當前市場環境下仍需緊抱「有業績、有估值」的成長白馬，特別是近期超跌優質標的。

2）軍改階段性任務基本完成，紅利釋放可期，2月2日晚海格通信公告與特殊機構客戶再簽 3 億合同，軍改短期影響逐步消除的信號再次顯現；我國軍費負擔較低，「三步走」戰略構想時間表提前，2018年軍費增速有望觸底反彈。我們認為，「軍改+軍費」雙拐點將助力軍工業績改善，疊加微觀結構持續優化，板塊具備配置價值，建議首選涉及國家重點型號（「20系列」、航空發動機、航母產業鏈）或未來重點投入領域（信息化裝備）相關成長白馬。

2018年需重視軍民融合落地，首選軍轉民。

1）軍民融合發展委員會成立已有一年，目前已召開兩次全體會議，期間成果顯著，空域管理、軍品定價、裝備採購等改革以及多項創新舉措均有動作，首個細分領域（後勤）軍民融合政策出台；

2）我們判斷，2018年軍民融合發展將迎來兩大變化：一方面，各細分領域的軍民融合政策將逐步出台；另一方面，軍工體系出身的省一把手逐年增多，各地區軍民融合發展將會加速推進。

3）以往市場更加關注民參軍，但我們認為，隨著我國新一輪產業升級的開啟，2018軍轉民帶來的紅利將會逐步開始釋放，建議重點關注大飛機、信息化、新材料、商業航天等軍轉民領域，個股方面建議精挑激勵到位機制靈活的國企軍工以及軍品業務穩定增長、有核心技術支撐、軍轉民領域空間大的民口企業，而民參軍首選信息化、新材料等軍民通用性高的領域以及湖南、福建、浙江等地區上市公司。

相較於三季報，國企軍工年報預告業績改善。

1）截至2月4日，A股161家軍工上市公司中，有118家公布了2017年業績預告，5家發布業績快報，其中「預增+略增+扭虧」佔比61%（三季報為55%），與三季報相比有所改善；

2）其中，101家民參軍公司中有88家公布了2017年業績預告，「預增+略增+扭虧」佔比59%（三季報為64%），與三季報相比略有下降；60家國企軍工中有30家公布了業績預告，「預增+略增+扭虧」佔比67%（三季報為40%），與相較於三季報明顯改善。

附表：【國君軍工】年報業績預告

近期我們對航天電器、中航光電、蘇試試驗等公司進行了調研，歡迎交流。

【本周首推組合】中直股份、菲利華、航天電器、中航飛機、內蒙一機。

【其他受益標的】航天電子、中航沈飛、航發動力、傑賽科技、蘇試試驗、火炬電子、華力創通、金信諾。

【重點標的推薦理由】

1）中直股份：市場擔心公司業績增速持續放緩，但我們認為，隨著管理層調整和未來新機型陸續列裝，公司將迎來「業績+估值」雙拐點（預計2017-19年EPS為0.78/1.03/1.31元）。

2）菲利華：市場可能擔心公司增長爆發性不足，但我們認為公司不斷夯實軍工主業，並已切入半導體、光通信快車道，有望實現中高速增長（預計2017-19年EPS為0.42/0.55/0.70元）。

3）蘇試試驗：市場認為公司所處的振動試驗設備市場空間較小且增速平穩，難有爆髮式增長，卻忽視了公司近年來正通過產品升級、轉型服務、全面進軍軍工等路徑打開成長空間，未來有望成為軍民融合標杆企業（預計2017-19年EPS為0.51/0.76/1.03元）。

4）傑賽科技：市場認為電科集團資產證券化進程存在不確定性，但我們認為隨著中國電科通信板塊內部結構與人事逐步理順，未來資本運作有望超市場預期（預計2017-19年EPS為0.25/0.33/0.45元）。

5）金信諾：公司2017前三季度業績低於預期，我們預計隨著5G建設提速，疊加軍品訂單壓制因素逐步消除，公司2018年業績有望改善。

【軍工2.0系列深度】

1）2018011920頁深度【國君軍工】板塊不乏熱點，業績靜候佳音——軍工2.0系列7之國防軍工行業回顧與展望

二、軍工本周（1.29-2.04）行情回顧

行業指數表現

本周(1.29-2.4)上證綜指下跌2.70%，創業板指數下跌6.30%，國防軍工指數下跌7.79%，跑輸大盤5.09個百分點，排名第24/29。

行業個股表現

本周（1.29-2.4），傑賽科技(4.97%)領漲，材料加工板塊表現較好：材料加工板塊丨寶鈦股份(1.02%)、永興特鋼（0.22%）、撫順特鋼（-0.54%）；航天機電(-24.34%)、通達動力(-24.30%)等股票跌幅居前。

三、軍工行業重大新聞

要聞速遞

【我國首次實現脈衝數最小、安全距離最長新型量子密鑰】

【美媒稱中國第3艘航母將用電磁彈射已在上海建造3年】

【國產航母軍民融合率接近80% 超500家單位提供設備】

【國防部：美髮布《核態勢報告》渲染中國核力量威脅，堅決反對】

【為進一步保障戰略優勢，俄羅斯稱即將開始使用新型超音速武器】

【美國防部報告要求全面升級核武放寬核武使用限制】

【韓國FFX-II級護衛艦入役】

國內要聞

【我國首次實現脈衝數最小、安全距離最長新型量子密鑰】《澎湃防務》，記者3日從中國科技大學獲悉，該校郭光燦院士領導的中科院量子信息重點實驗室，在國際上首次實現了分組脈衝數最小、安全距離最長的RRDPS協議，解決了該協議在實際信道條件下分組脈衝數過多、效率偏低的問題。成果發表在1月31日的國際權威學術期刊《自然通訊》上。

【美媒稱中國第3艘航母將用電磁彈射已在上海建造3年】《環球網》，美國《大眾機械》網站近日發表題為《中國下一艘航母將有很大進步》的文章，稱中國第3艘航空母艦正在建造當中，很可能體現出優於前兩艘航母的技術進步，新航母很可能比2艘「前輩」更大，並配備電磁彈射系統，允許更大、更重的飛機攜帶更多武器，執行更遠距離任務。