生活用紙提價對沖漿價上行壓力，重點關注低估值的精裝修B端受益標的

一

行情回顧

上周（20180129-20180202）滬深300指數下跌2.51%，輕工製造業跑輸大盤2.86個百分點，在申萬28個子行業中的漲跌幅排名為第21名。 子板塊中，家用輕工和包裝印刷板塊跌幅超過5%，分別下跌-6.05%和-5.92%。個股中，永久股份和翔港科技表現亮眼，漲幅分別為36.17%和25.90%。上周漲幅前五名和跌幅前五名如下：

數據來源：wind、國海證券研究所

數據來源：wind、國海證券研究所

結合我們輕工組推薦組合的本周累計漲跌幅情況來看，具體表現如下：

數據來源：wind、國海證券研究所

二

本周最新觀點

2.1家紡行業最新觀點：

受益於需求端的回暖，本輪家紡行業的復甦在經歷內部優化、調整之後具有較強的可持續性，行業內品牌集中度持續提升的趨勢顯著利好龍頭。家紡行業是從2016年年底初見復甦拐點的，直到2017年復甦趨勢得到了進一步的確認。截止2017的第三季度，1916家規模以上家紡企業實現主營業務收入2142.97億元，同比增長10.54%。實現利潤總額115.54億元，同比增長8.57%。主營收入和利潤總額的增速分別較上年同期提高了7.48個百分點和1.49個百分點，因此自2016年以來，家紡行業回暖趨勢較為明顯。

我們認為此輪家紡行業性回暖的背後主要還是受到需求復甦的支撐，需求的復甦具體體現在以下幾個方面：百貨渠道復甦對線下家紡消費總量的推動、地產後周期因素對喬遷需求的推動、酒店行業的加速發展對床上用品規模總量的推動、居民功能性消費支出的提升、婚慶需求的相繼釋放以及二胎政策的有效拉動。除了需求復甦對家紡行業規模總量的推動之外，我們認為此輪行業復甦具有兩個差異化的地方：第一、行業內部的業績分化差距較大，並且品牌集中度呈現持續提升的狀態，第二、龍頭企業已經理順了線上和線下的關係，從而避免了2013-2015年行業低迷期出現的線上衝擊線下的問題。因此，我們認為此輪復甦除了需求拉動之外，與之對應的還有行業內部的持續調整與優化以及公司對門店經營管理的能力及渠道質量的不斷改善。預期本輪復甦的可持續性會比較確定並且龍頭的受益程度會格外明顯。具體來說，品牌集中度加速提升的趨勢主要可以結合2016年行業內1916家家紡企業的業績增長情況來看，業內54%的家紡企業收入增速呈現下滑趨勢，46%的家紡企業收入增速呈現提升趨勢，對應行業平均增長水平5.62%來看，富安娜、羅萊生活及水星家紡基本保持8%-10%的收入增速，顯著高於行業平均水平3-5個點。在業內業績分化差距逐漸拉大並且龍頭收入增速領先優勢較為突出的情況之下，可以說明家紡行業的品牌集中度正在持續提升，那麼龍頭在此輪行業復甦的過程中會更加受益。此外，此輪復甦對線上和線下關係的處理具體體現在羅萊和富安娜的線上產品主要以更新、置換需求為主，而線下產品主要以喬遷和婚慶的需求為主。而水星的策略則略有不同，線上主要以一、二線的客戶群體為主，線下以三、四線的客戶群體為主。由此可見，在行業復甦的基礎之上疊加龍頭品牌集中度提升的影響，再結合上市公司對渠道的調整優化及差異化的定位舉措來看，預期此輪復甦的基礎更為紮實且具有較強的可持續性。

因此，我們重點推薦渠道根基紮實且盈利質量高的富安娜以及加盟模式為主，線上增速領先的水星家紡，對應2018年PE分別為15倍和20倍。

2.2 家具行業最新觀點：

2.2.1定製傢具板塊成長性充足，推薦一線白馬，同時建議關注低估值、業績確定性強的二線藍籌

定製家具行業目前仍處於加速成長期，雖然我國傢具製造行業已經進入了成熟期，增速逐步回落。傢具製造業的主營業務收入的增速已經從2006年的34.84%回落至2017年的11.62%，對應傢具製造業的利潤總額增速已經從2006年的30.50%回落至2017年的11.65%。但如將幾家已經上市的定製傢具企業的收入增速，利潤增速與行業的收入增速，利潤增速加以對比，即可發現，近5年以來，定製傢具企業的平均收入增速高達30%以上，對應歸母凈利潤的增速也高達35%以上，顯著高於整個傢具製造業的平均收入增速及利潤增速。

我們認為，定製家具行業市場規模大，滲透率低並且龍頭的集中度也相對較低。目前，定製傢具市場主要包括三類需求：新房新增需求、二手房新增需求、存量房更新需求；產品品類主要包括四大類：定製衣櫃、定製櫥櫃、其他全屋定製櫃體、定製木門等。由此結合行業龍頭目前的收入體量，可以測算出龍頭的市佔率及行業的集中度情況。若只統計已上市企業的情況，以出廠價口徑計算，可以得出目前衣櫃及其他定製櫃體、定製櫥櫃、定製木門的CR3分別對應11.40%、5.71%、2.58%，定製衣櫃及其他櫃體、定製櫥櫃的CR5分別為13.72%、6.60%。合併統計之後，定製家具行業CR3為7.13%，CR5為7.94%。

對應子行業龍頭的市佔率來看，定製衣櫃龍頭索菲亞的市佔率僅為5.12%，定製櫥櫃龍頭歐派家居的市佔率僅為3.71%，定製木門龍頭江山歐派的市佔率僅為1.93%。對應定製傢具近3000億的市場規模來看，目前行業集中度和龍頭市佔率相對較低，未來擴張空間比較可觀。定製家具行業目前仍然處於加速成長階段，因其所處行業市場空間夠大。所以，地產調控的負面因素僅會對估值層面造成影響，但是從公司實際經營層面來看，2015-2020年為二次裝修需求釋放的大年，並且各大上市公司均通過全屋定製的方式不斷推動客單價的提升，從而對沖因客單數下滑對銷售收入所造成的負面影響，並且公司從新增門店數量的持續擴張中，新店擴張即通過渠道加速下沉的方式形成新的增長點。因此，我們重點推薦索菲亞和好萊客，對應18年的PE分別為25倍和18倍，給予「買入」評級。

2.2.2 精裝政策推動，B端關聯標的將持續受益

我國住宅全裝修發展歷史比較短，目前仍然處於起步階段。1999年建設部發布《關於推進住宅產業現代化提高住宅質量的若干意見》，首次提出一次性裝修的概念。上海是全裝修先行的城市，自2001年6月17日開始，全面推進新建住宅全裝修。2003年以後，全裝修在其他城市開始推行，比如北京現代城、廣州星河灣等，拉開了我國住宅全裝修的序幕。與世界上其他國家或地區相比，我國住宅全裝修的歷史仍然較短，目前處於初級階段。歐洲20世紀50年代伴隨住宅工業化，住宅全裝修興起，20世紀60年代傳入北美和日本。而我國全裝修興起於20世紀90年代，與歐美日相比發展時間仍然較短。目前，我國全裝修住宅在我國住宅總量中的佔比仍然較低，不足20%，相比日本、瑞典、法國、美國、德國等發達國家80%以上的住宅全裝修比例，我國的住宅全裝修仍然擁有較大的發展空間。

目前從國內精裝修政策的推廣省份來看，主要包括北京、上海、深圳、重慶等經濟發達的一線城市，以及江蘇省、山東省、浙江省等沿海經濟發達的城市和四川省、河南省、河北省、安徽省等內陸經濟較為發達的省份。雖然從政策出台較早的主要城市深圳、上海的主要推廣情況來看，尚未達預期目標，但相較於之前房地產毛坯市場為主的情況，新建住宅精裝修的比例已經提升至60%以上。參考2013年精裝修的滲透率水平來看，2013年全國精裝修滲透率僅10%，一線城市的精裝修滲透率為30%。截止目前為止，在2015-2016年各省市精裝修政策陸續出台的指引下，2017年全國的精裝修滲透率已經提升至20%左右，一線城市的精裝修滲透率已提升至近60%。預計未來，隨著推廣精裝修的主要城市及省份的擴容，到2020年我國精裝修的比例將提升至80%以上。擴張的路徑主要是先沿海，一線城市，然後是人口較多，經濟發達的省會城市。隨著精裝修房政策在這些城市及省份的快速普及，產業鏈的日趨完善，精裝房市場將全面鋪開。

精裝修政策的持續推進，我們認為對應輕工板塊持續受益的標的主要有：大亞聖象、金牌廚櫃、歐派家居，大亞聖象B端主要和主流地產商合作（萬科、保利、碧桂園、中海等，萬科佔比在50%以上），B端銷量增速在30%左右，未來還有和公共場所（學校、醫院、商場）的合作計劃。屬於精裝政策受益標的。此外，金牌廚櫃和歐派家居在B端合作皆有比較明確的開拓計劃，歐派目前擁有70多家地產戰略合作夥伴，賬期基本在6個月之內，增速維持在70%以上，我們看好2018年工程端的快速增長對B端合作標的收入端的持續推動。重點推薦大亞聖象（2018年PE僅14倍），歐派家居（對應2018年的PE為35.25倍）及金牌廚櫃（對應2018年PE為44.84倍）。

三

重點推薦標的

1、 中順潔柔（002511.SZ）（國海研究所2月金股）中順潔柔產品高端化趨勢持續推進，提價對沖木漿價格高位橫盤震蕩的壓力，人民幣升值利好商品漿進口成本的下降，18-19年產能陸續投放，產能瓶頸已打破。未來在環保督查力度趨嚴的情況之下，廢紙進口配額限制政策以及排污許可證制度將加速生活用紙行業集中度的提升，從而推動前四大生活用紙企業集中度的提升。再結合潔柔15-16年以來對營銷組織架構的持續調整以及對於KA,經銷商，商銷和電商渠道精細化管理的舉措來看，結合未來還有1000個潛在開發城市的市場空間來看，渠道擴張的空間仍然可觀。因此，我們看好，中順潔柔在渠道加速擴張、產品結構持續高端化、提價節奏穩步推進以及行業集中度持續提升的大環境之下，收入和利潤增速加速提升的趨勢。

盈利預測及投資評級：我們預計2017-2019年的EPS分別為0.46元、0.63元、0.86元，對應的PE分別為30.08倍、21.82倍、16.04倍,（參考2017年8月員工持股的平均價13.70元以及2017年11月董秘增持價14.50元來看，當前股價安全邊際足）因此，給予「買入」評級。

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2、富安娜（002327.SZ)受益於家紡行業回暖，藝術家紡龍頭，渠道根基紮實、盈利能力強、過去5年業績複合增速行業領先，股權激勵到位，經銷商持股將充分綁定渠道利益，18-19年定製傢具打開業績增長新空間。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.55元、0.68元、0.79元，對應的PE分別為18.88、15.45、13.30倍。因此，給予「買入」評級。

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3、水星家紡（603365.SH）看好在家紡行業持續復甦的大背景之下，水星的線上業務具有顯著領先於同業的先發優勢，並且以二、三線城市為主導的線下渠道結構為後續的加速增長打下了良好的基礎，此外結合行業復甦期的所處階段來看，以加盟門店為主導的渠道結構將會給水星帶來更大的業績彈性，因為線上毛利率高於線下，線上銷售增速加快將帶動盈利能力進一步提升。

盈利預測和投資評級： 我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.91元、1.11元和1.43元，對應的PE分別為25.55、20.95、16.26倍。因此，給予「買入」評級。

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4、大亞聖象（000910.SZ）（2018年度十大金股，短期B端邏輯不斷強化，中長期受益於行業集中度提升，對應18年PE僅14倍，給予買入評級）

地板行業集中度持續提升，公司作為地板行業龍頭將長期受益。

品牌價值賦予公司業內最高毛利率水平，但凈利潤率改善空間仍較大。

精裝修政策加速推進，未來將帶動B端30%以上增長。

人造板行業競爭格局雖弱，但受益於地板銷量回暖以及定製傢具客戶的需求復甦，預計未來人造板增速將持續穩定。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.26、1.56、1.92，對應的PE分別為16、14、11倍，給予「買入」評級。

深度報告鏈接：

5、好萊客（603898.SH）（低估的定製衣櫃二線龍頭，成長性充足，業績確定性強，對應18年估值僅18倍，給予買入評級）

經銷商渠道調整收尾，新店擴張進度加速提升，廚櫃和木門業務助力品類多元化發展。

三大生產基地合計產能近50億，疊加近期華中地區的新增產能規劃，產能瓶頸已徹底打破。

公司股權激勵到位，將中高層及核心技術人員的利益充分捆綁。再結合17年11月高管減持計劃終止以及近期公告的公司控股股東承諾延長首發股限售期一年，彰顯公司管理層對未來業績增長具有較強的信心。

盈利預測和投資評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.15元、1.59元、2.11元，對應的PE分別為24.04、17.47、13.15倍，給予「買入」評級。

報告鏈接：

四

重要公告回顧

1、歐派家居：公司發布了2017 年業績預增公告。預計2017年年度實現營業收入為95億元至99億元，比上年同期增長了33%-39%，預計2017年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將增加27537萬元至37033萬元，同比增加29%至39%。預計2017年實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤預計增加22603萬元至31645萬元，同比增加25%至35%。

2、富安娜：公司發布了2017年業績預告修正公告。公司預計17年歸母凈利潤4.39億-5.27億元，同比增長0%-20%。2）由於第二期限制性股票的激勵對象孫輝強離職，公司以4.7元/股回購其1.22萬股限制性股票。3）公司限制性股票第三個解鎖期解鎖條件達成，可解鎖限制性股票30萬股，佔總股本的0.03%，解鎖股票於2018年1月27日上市。

3、博彙紙業：公司發布了2017年業績預增公告。預計2017年歸母凈利潤在8.0-8.8億元，同比增加297.38%-337.12%。

4、夢潔股份：公司發布了2017年業績修正公告。預計2017年歸母凈利潤0.48-0.87億元，比上年同期下降10%-50%。

5、羅萊生活：公司發布了股東股權質押公告。股東薛駿騰先生將其所持有的公司非限售流通股6,304,178股進行了質押，被質押股票占其所持公司股份的比例為76.09%，占公司總股本的比例為9.09%。

6、顧家家居：1）公司發布了投資建設華中(黃岡)基地項目的公告。預計總投資不超過15.1億元人民幣，預期實現年產能60萬標準套軟體傢具及400萬方定製傢具，預期實現目標營業收入人民幣約30億元。2）2018年一月份累計收到政府補助資金人民幣0.65億元。主要為專利專項扶持和產業扶持金。

7、萊克電氣：全資子公司蘇州金萊克精密機械有限公司再次通過高新技術企業認定。

8、夢百合：公司發布了股東增持計划進展公告。本次增持計劃實施時間自2017年11月14日起至2018年11月13日，累計增持金額不低於人民幣5,000萬元，不超過人民幣10,000萬元。倪張根先生累計增持股份占公司股份總數的1.37%，累計增持金額8,765.63萬元。

9、曲美家居：公司發布了2018年限制性股票激勵計劃草案。公司擬向激勵對象授予763萬股限制性股票，激勵對象共計57人，授予價格不低於6.76元。

10、江山歐派：公司發布了首次公開發行限售股上市流通公告。限售股上市流通數量為1060萬股， 佔總股本13.12%，上市日期為2018年2月12日。

五

輕工製造板塊業績預增公告發布情況

數據來源：wind、國海證券研究所

六

行業要聞回顧

造紙業：

1、2017年紙業主要經濟指標公布：2017年造紙和紙製品業累計主營業務收入15203億元，利潤總額1028.6億元，分別同比上年增長13.6%和36.2%，其中主營業務收入漲幅增加了7個百分點，利潤總額漲幅增加了20個百分點，全行業經濟效益增長顯著，同時造紙和紙製品行業集中度進一步提升。（信息來源：包裝地帶）

2、2018年2月5日起，東莞、天津和重慶工廠的絕大多數紙種將集體上漲50元/噸；3月5日，東莞玖龍的全部紙種還將上漲200元/噸。（信息來源：生活用紙品牌營銷）

3、2018年1月18日起，環保部28個督查組持續在京津冀「2+26」個城市進行重污染天氣應急預警執行情況檢查。結果發現邢台晨光紙業、北京時尚印佳彩印公司、濟南鼎潤紙製品公司等53家企業未落實停限產政策。環保觀察人士指出，2016年是環保政策元年，2017年時環保政策爆發年，2018年將是環保政策落地實施年。（信息來源：生活用品紙品牌營銷）

4、2017年第四季度巴西Fibria公司紙漿銷量環比增長29%，同比增長149%。本季度歐洲地區闊葉漿漲價68美元/噸，中國地區價格上漲79美元/噸。（信息來源：中國漿紙）

5、2017年11月至今，人民幣升值，整體利好於造紙行業。據測算，人民幣升值超過1%，山鷹紙業、玖龍紙業、理文造紙作為三大包裝龍頭，業績將分別提升3.3%、2.7%和2.6%。（信息來源：中國紙網）

2017年中國造紙行業十大新聞事件重點回顧

一、 紙價問題引起央視關注

從2016年四季度開始，紙價上漲頻率越來越高，甚至在一天之內多次調價，「洛陽紙貴」的現象在多地上演。強烈的價格波動引起了央視經濟頻道的關注並多次進行追蹤報道。這也說明了原材料的瘋漲問題已經延伸到了行業外，也證明了造紙作為國民經濟中重要的基礎原材料行業的影響力。

二、玖龍再次啟動國內產能擴張計劃

2017年，國內包裝紙生產企業玖龍紙業決定，將在國內啟動新的包裝紙生產項目。這是繼2014年底樂山基地投產後，時隔3年，玖龍再次啟動國內產能擴張計劃。據了解，2016年底，玖龍紙業就與供應商簽訂了協議，一次性購買了六台紙機，除了已經公布的泉州、重慶、永新以及瀋陽外，還將在東莞和樂山分別再投產一台包裝紙機。如以上項目順利投產，公司在全球的總產能將突破1500萬噸，成為繼美國國際紙業後，全球第二個產能超過1500萬噸的造紙企業。

三、環保稅2018年1月1日起施行

2016年12月25日，全國人大常委會通過《環境保護稅法》，並將於2018年1月1日起正式施行。這是我國第一部專門體現「綠色稅制」、推進生態文明建設的單行稅法。專家認為，開徵的環保稅有望成為環境治理的一大利器。目前，全國大部分省份人大常委會近期已相繼審議通過本地區環保稅方案，為環保稅開徵鋪平了道路，各地均統籌考慮本地區環境承載能力、污染物排放現狀和經濟社會生態發展目標要求，在法定幅度內確定了稅額方案。

四、香港停收廢紙

2017年9月份，香港回收業開始罷收廢紙。香港環保廢料再造業總會會長劉耀成表示，鑒於內地早前公布收緊廢料進口標準及審批程序，內地造紙廠未能進口包括香港在內的境外廢紙，造成香港廢紙積壓問題。香港回收業人士稱，由於內地紙廠要預留剩餘配額，接收早前由歐美購入並正運往內地的廢紙，故此暫停接收來自香港的廢紙，導致香港回收的廢紙積壓於碼頭。

五、 金光450億高檔生活用紙項目落戶江蘇如東

10月9日，金光集團與南通、鹽城重大項目投資簽約儀式在南京舉行，如東縣與金光集團簽署「一帶一路」科技產業基地暨高檔生活用紙項目投資協議，南通歷史上投入規模最大的現代化產業項目由此落戶洋口港經濟開發區。該項目總投資68億美元（450億元），用地8500畝，原料全部使用國外進口的原生木漿和紙漿，建成後可年產高檔生活用紙400萬噸。

六、「長江經濟帶」相關政策陸續落地

隨著《關於加強長江經濟帶工業綠色發展的指導意見》與《長江經濟帶生態環境保護規劃》的相繼出台，持續兩年多的長江經濟帶相關政策，開始陸續落地。《意見》之中，最重要的一點就是對造紙等污染較重的行業企業沒有實行一刀切的管理，老項目可以關停或者搬遷，而新建項目只要符合國家法規和相關規範要求就有立項的可能，但是要實施最嚴格的資源能源消耗、環境保護等方面的標準。《規劃》之中，較重要的一點就是限制杭州、成都、南昌等地造紙行業，這其中杭州的影響最大，尤其是富陽，這個我國造紙重要的生產基地或將走到盡頭。

七、上海正隆2017年底停止造紙生產

5月23日，正隆集團代子公司上海中隆紙業公告，考慮到上海市政府的清潔能源替代政策將導致上海中隆能源成本巨增，遂決議於2017年底停止造紙生產業務，並出售相關造紙設備。停產後，正隆集團上海和華東地區紙器廠的原紙需求除持續由台灣正隆供應外，不足原紙將於當地採購。

八、理文造紙150億進軍廣西

2017年3月初，理文造紙與廣西梧州市達成初步協議，將投資150億元在梧州市建設理文紙製品循環經濟產業園，生產包裝紙、衛生紙等產品，梧州市首先將為理文集團修建2個泊位的生活用紙生產配套碼頭。按照預想，將利用廣西理文林業科技發展有限公司的原料林生產溶解漿及特種纖維。這項投資活動是理文造紙籌備長達十年之久的「進軍廣西」林漿紙一體化項目。

九、浙江榮晟環保紙業正式登陸上交所

1月17日，浙江榮晟環保紙業股份有限公司登陸上海證券交易所，上市儀式在上海證券大廈舉行，企業市值達到19.04億元。造紙行業是A股上市企業里的一個細分板塊，有20餘家上市公司，然而自2010年12月齊峰新材（曾用名「齊峰特紙」）上市後，至今6年多的時間裡，再沒有一家造紙企業能夠成功上市。時隔6年後，終於又有一家紙企成功上市，獲得了資本市場的認可。

十、五糧液集團控股宜賓紙業

宜賓紙業公告稱，宜賓市國資公司擬將其直接持有的宜賓紙業37.77%股權無償劃轉給五糧液集團。本次劃轉前，五糧液集團持有宜賓紙業16.06%股份；本次劃轉完成後，五糧液集團將直接持有公司53.84%的股份。收購完成後，宜賓紙業作為五糧液集團的控股子公司，可充分藉助五糧液集團的資金優勢和管理經驗，提高宜賓紙業的經營管理效率，實現產業升級。

家用輕工行業：

1、 根據中商產業研究院檢測數據顯示，截至2017年底我國家居行業規模以上企業達到6000家，與上年相比增加39家。規模以上企業實現主營業務收入9056億元，同比增長10.1%,家具行業實現利潤總額565.2億元，同比增長9.3%，預計2018年家裝建材行業集中度將進一步提升。（信息來源：傢具微新聞）

2、2018年家居行業多項新規陸續實施。2018年1月開始，多項全國性家居標準開始實施，這對提升整個家居行業水平帶來積極作用。《紅木》、《紅木製品用材規範》2018年7月1日開始實施；《室內裝飾裝修材料人造板及其製品中的甲醛釋放限量》作為行業唯一強制性國標2018年5月1日起實施。（信息來源：傢具微新聞）

3、2018年1月31日，喜臨門與夏圖股權交接新聞發布會在紹興總部舉行。喜臨門以2.81億人民幣對價購買SOFALAND持有的嘉興米蘭映像家具有限公司51%的股權。（信息來源：家居微新聞）

4．根據國家商務部流通業發展司、中國建築材料流通協會共同發布的全國建材家居景氣指數(BHI)顯示，2017年全國規模以上建材家居賣場銷售額為9173.7億元，同比下降22.6%。（信息來源：傢具迷網）

六

大宗交易

數據來源：wind、國海證券研究所

七

本周紙價變化情況

數據來源：卓創資訊、國海證券研究所

八

最新研究報告及調研紀要

1、 大亞聖象（深度報告：精裝賦能，龍頭蓄勢再騰飛）

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2、 大亞聖象（調研紀要20171109）

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3、 大亞聖象（點評報告：大亞聖象事件點評—可轉債加碼主業，擴產能與品牌建設齊推進）

鏈接：

4、 好萊客（動態研究：好萊客（603898）調研簡報—不斷夯實基礎，走在調整與革新的路上）

鏈接：

5、 菲林格爾（調研簡報：地板業內的小而美，德系文化塑造高品質）

鏈接：

6、 我樂家居（調研簡報：我樂家居（603326.SH)：渠道擴張穩步推進，加速進入全屋定製新時代）

鏈接：

7、 金牌廚櫃（調研簡報：渠道擴張加速，產品結構調整推動收入穩健增長）

鏈接：

8、 歐派家居（事件點評：多品類共同開花，精裝修推動B端加速增長）

鏈接：

9、 富安娜（深度報告：富安娜（002327）：精耕細作的藝術家紡龍頭，打開定製傢具新空間）

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10. 水星家紡（動態研究：水星家紡（603365）：線上增速領先，加盟模式推動線下加速增長）

鏈接：

11、羅萊生活（調研紀要20171222）

鏈接：

12、中順潔柔（動態研究：提價對沖成本上行壓力，渠道優化效果持續顯現）

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13. 2018年輕工製造行業投資策略：盡待龍頭花開綻放

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