美股告急！開啟全球暴跌之路，多米諾骨牌大戲上演

2018年2月短短三天美國股市值蒸發1萬億美元，美股周一遭遇黑色星期一，標普創2011年8月份以來最大單日跌幅，道指盤中跌幅超1600點，收盤跌1100點，周二盤中日經指數跌幅超5%，恆指跌幅超3%，A股上證、深證跌幅超2%。全球恐慌指數VIX一度大漲超100%。10年期美債收益率跌5個基點，脫離四年高位。

我們通過對美股深入的研究發現，美股2018年前美國股市存在嚴重的估值過高，換言之美國資產證券化存在較大的泡沫。一是美股市盈率，二是美國家庭直接持股比例，三是集中披露業績。

從估值角度分析，美股市盈率已超過2007年金融危機之前，為歷史第三高位，僅次於2000年互聯網泡沫和1929年大衰退之前。隨著美國經濟回暖、企業盈利回升，美股的價值確實在上升，但價格上升的更快，已經存在較大的透支和泡沫。經過長達九年之久的美股牛市，美股的市盈率水平達到32.1，遠遠高於1951年以來20.3的平均值，2007年也僅為28.3，目前已經處於歷史第三高位。

從居民持股角度分析，從居民配置資產比例的角度，美國全民炒股、擁擠交易，一致性預期過強隱含巨大風險。2017年7月美國居民直接配置股票比例（美國居民直接持股規模/美國居民金融資產規模）已經超過2007年，到2018年1月這一比例甚至可能已經高於2000年，擁擠交易非常明顯。截止2017年7月，居民的配置比例已經達到32.5%，遠高於26%的平均值，2007年也僅為28.9%；2017年底至2018年初，美股暴漲20%，這意味著居民直接配置股票比例將達到40%左右，這甚至高於2000年的36%。

美股上市公司業績集中披露，自2017年11月開始美股迎來大量的上市公司業績披露時期，累計超高250家企業將陸續披露業績，根據股市一貫現象通常在集中披露業績時期股市往往波動加大。

從上周公布的美國1月份非農數據來看，美聯儲加息升溫，若美國經濟在2018年一季度繼續保持強勁復甦，同時通脹亦能穩步跟上，則美聯儲最快在2018年3月份加息的概率顯著上升且2018年將加息3-4次。

值得注意的是，美國股市的大幅上漲能帶來一定的財富增值效應，尤其是2009年3月至今的美股上漲超300%，這給居民帶來了大量的財富增長。也是美國能快速的在2009就脫離金融危機陰影的關鍵。但若美股就此開啟暴跌之路，股票市值的大幅縮水，將給股民帶來財富負效應，這無疑是美國經濟增長的滅頂之災。

因美國已進入全民買股的時代，股票在居民的資產配資中超50%，居民持股比例過高，其中直接持股比例占居民金融資產的40%，占居民總資產的31%，這其中不包括居民通過養老金、養老保險等間接持股，實際佔比很可能高達驚人的50%。在美國資產高度泡沫化的情況下，尤其是在金融全球化的大背景下，全球金融市場必將受其波及，而金銀為首的貴金屬有望迎來避險牛市。

鑫聖金融研究院

楊思勤老師

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