美元暴貶，特朗普打響2018年全球匯率大戰的第一槍！
來源：櫻桃小財女 作者：小書童
今天跟大家聊聊最近發生的有點詭異的一件事，那就是美元開年大貶值。這件事相信跌破了很多人的眼鏡，很多人估計有疑問，為什麼美國一直加息縮表，經濟發展強勁，但是美元指數還如此疲軟？在短短的一個月里，人民幣中間價從6.5左右一度升破6.29關口，漲幅超過3%，創下2015年8月「811」匯改以來新高。如果從去年12月下旬以來這波人民幣單邊上漲計算，已經累計上漲4%。而2017年全年，人民幣升值幅度才為6%。
1. 美元貶值，美國到底有什麼動機？
這次匯率大戰的背後我認為其實中國什麼都沒做，純粹是美國主動發起的一場匯率大戰，這場匯率大戰也許是國際美元空頭在做空美國，也可能是特朗普蓄意引導，也就是說其實RMB是被動升值，美元主動貶值，那麼美國為什麼這麼做，他的葫蘆里賣的是什麼葯？我認為主要有如下的幾點原因：
1. 首先，特朗普不止一次在公開場合跟美聯儲唱反調，倡導「弱勢美元」政策，因為政府赤字，財政部一直都是通過發行債券借新還舊，不斷碼高國內債務，特別是在2017年頒布的減稅政策以來，更加加劇了赤字的預期，政府做的預算也一再節省，除了軍費其他支出全部下降，對特朗普政府來說沒錢花的日子可不是好日子，除了節流必須得開源啊，開源從哪裡來，就是要擴大出口，擴大出口最好的手段就是美元貶值，通過金融手段來跟中國日本德國打貿易戰，這是此次貶值最重要的目標，被動拉高RMB無疑是中美貿易戰裡面給中國出口企業的致命一擊，在這個背景下，中國的出口企業將很受傷；進一步來說，在美國製造業全線下滑，特別是過去轉移到中國的大前提下，特朗普執政一直在給美國製造業站台，通過一場貨幣金融戰，為製造業打掩護，贏得製造業迴流，從而拉動就業，這才是終極目標。我們一定要清楚，擺在美國總統的第一KPI就是失業率啊！！
2. 其次，大家注意到沒有，最近接連都有蘋果，微軟這些公司把在美國以外的國家，比如中國賺的利潤匯回到美國，偏偏就這麼巧，特朗普才減完稅沒多久，偏偏就這麼巧，緊接著美元指數就如此暴跌，而這個時候美國這些巨頭偏偏這麼巧將資金撤回美國來達到省稅的目的。這難道都是巧合嗎？很顯然，特朗普是在下一盤棋，舉個例子，2017年初，美元兌人民幣在6.9左右，現在卻落到了6.3附近，如果按照現在的價格將在華利潤換成美元，1億人民幣就可以多換140萬美元。蘋果微軟就是這麼玩的，海外的美國公司利潤都是以本地貨幣計，現在美元貶值，兌換成更多美金撤回本土，再過段時間，假設美元升值，就順利完成了利潤資本的收割，多收割了大量美金。簡單來說，我認為特朗普在放煙霧彈，掩護這些海外企業在減稅的前提下班師回朝呢，這可不失為一個高招啊。
3.再次，美元貶值使得美國對外的債務就可以得到稀釋。想想我們有多少國債吧，3萬多億外匯資產中，美元資產佔比60%以上，而美元資產裡面70%是美國國債。現在特朗普大搞製造業和基建投資建設，又要減稅，財政部的赤字肯定上升啊，那麼多債務能不能還一部分呢？ 美元貶的時候成本低可是最好的時機還啊，所以市面上只要有其他國家拋美債，我估計美聯儲就會擇機吸進來唄，記著我說這裡是美聯儲，不是財政部，美聯儲是財政部最大的債主，那些持有美國國債的他國賬目上好像被稀釋掉了，一旦急著用美金拋售美國國債就形成了虧損的既定事實，被美國給剪了羊毛，給財政部赤字問題做了貢獻了，等美元升值的時候，財政部再繼續碼債務，高價放債。所以你看吧，低吸高拋，是任何一筆好生意的本質。
所以，到這裡我給大家總結一下，美元大貶，美國的主要目的是三點，拉動出口和製造業回歸，為海外資本利潤迴流做掩護，稀釋債務剪全球的羊毛；
2. 對中國有什麼影響？
1. 首先，對中國出口顯然是利空，中美貿易戰一直都是演的如火如荼，美國製造過去幾年一直空心（麥肯錫12月份發布了一份最新報告詳細闡述了過去美國在製造業空心化的大量數據，美國除了在汽車航空領域仍然保有絕對優勢外，在很多製造產業已經失去了優勢，感興趣的可以去官網下載翻閱），製造業拼成本拼效率目前根本拼不過中國，那就打金融貨幣戰，通過貶值貨幣提升出口企業競爭力，美元是絕對的殺手鐧，這樣既為美國國內製造企業贏得重新競賽的時間，提供金融保護傘，又能立馬拉大出口，緩解逆差，所以我們後面可以看看，我們下個季度的出口數據肯定或多或少會受到一定負面影響。
2. 其次，對RMB國際化實際上是利好的，美元弱，RMB強，RMB的強勢地位有利於RMB國際化，特別是對一些資源類國際貿易，比如俄羅斯、伊朗、委內瑞拉這些石油生產國，因為跟美國的政治關係，其實是可以以人民幣作為石油計價單位。但是，我之前在中美暗戰那篇文章也說過，RMB國家化跟外匯管制是矛盾的，外匯管制會讓國家貿易喪失對RMB的信用，要實現RMB國際化，本質還是要樹立RMB的信用，在匯率自由浮動，外匯管制和國家貨幣政策之間取得平衡。
3. 再次，對在中國的國際遊資的走向的影響，我認為要辯證來看，對於看好人民幣升值預期的資本，可以留住國內外資金，防止遊資大規模拋售中國資產，迴流美國本土，對於不看好RMB資產的資本，會外流揮師美國，對於還未進入中國的遊資，因為強勢RMB很顯然會吸收資本進入中國，所以，這樣的話其實RMB強勢對資本留在中國，對防止資產被拋售，包括證券，股票，房地產等是利好的，至少暫時的資產是安全的，但是也要防止炒高資產進而刺破泡沫。
3. 對未來匯率走勢的判斷
要搞清楚這個現象後面的本質，首先要理解匯率由什麼決定？
匯率的定義是一個國家的通貨跟另一個國家通貨的比例，通常我們指的是匯率是名義匯率，而非真實匯率，真實匯率是按照兩國的產品和勞務的價格來直接比；名義匯率這個數值有長期影響的因素，也有短期因素。 我認為長期主要是看進出口貿易，短期主要是看國內的利率和通貨膨脹等。也就是說，一個國家貨幣是否堅挺，取決於內部經濟發展勢頭是否強勁，特別是對外的進出口貿易是否強勁，短期因素就是國內的利率，以及所有影響到利率的因素，這裡最重要的就是物價水平和通貨膨脹率。通常用購買力平價理論來解釋匯率，兩國匯率其實就是兩國物價水平的比值，最經典的就是麥當勞的巨無霸指數，一個巨無霸在中國賣6塊，在美國賣一塊，那匯率就是6，如果中國大放水，利率下降導致國內通貨膨脹，那RMB的貨幣價值就降低了，匯率就會上升。
好了，解釋了一下匯率之後，我之前在以前的文章也表達過我的觀點【可以自行搜索關注微信公眾號：櫻桃大房子】，人民幣一直以來都是被人為壓制不讓其貶值，人民幣不可能一直都那麼堅挺，物理學有個非穩態的概念，就是流體在管道中流動時，若與流動有關的參數（如速度）隨時間而變化，這時流體為非穩態。現在的中美名義匯率就是一個非穩態，因為影響匯率的因素都隨時間而變化。為什麼這麼說，匯率就像任何商品一樣，他的價格在本質上是由供求決定的。對中國來講，美元的供應主要是來自國際貿易的貿易盈餘，簡單來說就是賣了很多機電，電子和紡織產品等製造業為主的產品，產生了大量的美元，而美元的需求相對較少，主要是資本的流失，企業的境外投資和居民日常的海外消費等。從08年到15年，實際上美元一直是供給遠多於需求，過去中國出口太強勁了，中美貿易逆差非常大，中國的製造業比美國日本德國加起來還要多，誰能動搖中國的製造業的絕對優勢，這給美元貶值造成巨大壓力，加上當時美國國內經濟表現實在一般，所以美元指數本身也比較疲軟，這樣RMB可以維持在高位，更重要的一點，在不可能三角下，中國還有外匯管制這招可以通過失去自由匯率浮動來影響匯率，所以,人民幣一直比較堅挺。
RMB為甚麼要維持高位？這主要是跟國內的經濟形勢有關，主要考慮一旦人民幣匯率貶值的預期加劇，會引發很大的資本外流，那麼外流資本的資金哪裡來呢？就來自於拋售國內的金融資產，包括拋售國內的債券、股票、房地產，然後在國內的銀行體系獲取信貸，兌換成美元流出去，對於流動性較好的股票債券先反應，然後逐步傳導到房地產，我之前在之前的文章已經詳細說了國內所處的經濟環境，包括債務高企，房地產資產泡沫等問題，所以RMB必須強勢將流動性先鎖死在國內，堅決不能讓資本外流，現在我們需要的是時間，在經濟下滑的大背景下，必須聚焦國內改革，包括各種去槓桿，將債務降下來，維持到一定的穩態，然後才能打開匯率這個閥門。
這是過去從08年到15年左右的形勢，但是現在情況變了，情況變了：
1.首先，中美經濟周期的確是不同步的，而且中美在製造業是絕對的競爭對手，中美的矛盾只能緩和，不可解決，後面的摩擦和對立會長期存在，過去中國強美國一般，現在美國發展強勁中國經濟下滑，中美之間貿易逆差在逐年縮窄，所以從美元的供給需求來看，供給變少了，而需求增多了，也就是說長期來看美元將會更值錢了。
2.其次，美國國內是還在加息縮表的周期內，利率是在往上走的，這必然也會加速美元迴流美國，給RMB貶值造成壓力。
3.再次，中國的外儲在過去三年在下滑，從14年的4萬億下降到現在的3萬億，1萬多億外匯流失了，如果加上貿易順差，又有幾千億，這麼多錢流失必然使人民幣匯率進一步承壓，進入惡性循環，形成自我貶值預期。
所以，我認為美元貶值不會是一個常態，美元貶值有美國自身的原因，或者是美國相對他國的匯率變化等因素，這跟RMB升值不是一個問題的兩個方面，而是兩個問題，要分開來看，RMB是被動升值，從以上我的幾個觀點看，目前的國際國內環境下，RMB完全不具備自我升值的條件，而且我一直認為RMB未來幾年會慢慢貶值。這次的RMB匯率暴漲我認為還會持續一段時間，不管美國還是中國都要在現有的匯率平衡之下完成我上面提到的內部的訴求。
對國內的房地產來說，RMB一旦貶值要傳導過來確實還需要時間，現在RMB是在高位，假設未來幾年持續貶值，那必然會有大量資本拋售資產實現信貸變現，出走中國，那麼房地產作為過去套利極高的產品必然會被拋售，這對房地產將會是絕對的打擊，這個時間也許是兩年，三年。
另外，對於抱著短期套利的心態，要換美元，等過幾個月漲了換回來的，我建議實在沒必要，短期來說匯率走勢難判斷，相比風險來說收益不高，來回換美元，銀行是會賺取一個差價的，這是有成本的，而且美元放在賬上，也是有機會成本的，同期假如做人民幣理財也是有收益，不建議去投資一個套利空間不大的產品。
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