蘋果業績 港股會受傷嗎？

2018年2月2日，蘋果發布2018財年第一財季（2017年第四季度）業績報告，顯示營收為883億美元，同比增長13%，凈利潤為200.65億美元，同比增長12.2%，從以往的季度業績看，此季度營收和利潤都達到了史上最高水平。

按2017年全年看，蘋果累計營收2391.83億美元，同比增長9.7%，累計凈利潤505.25億美元，同比增長11.74%，銷售凈利率同比增長0.42個百分點至21.12%，毛利率下滑0.1個百分點至38.4%。

2391.83億美元什麼概念？如果按照目前匯率（6.3）算，相當於15068.529億人民幣，是華為2017年全年收入（6558.685億元）的2.3倍，是深圳2017年GDP（22438.39億元）的67.16%。蘋果的營收規模已經非常龐大，但還能有高單位數增長，可見8000多億美元的市值不是蓋的。

實際上，投資者更關心的是蘋果的毛利和凈利潤，萬億元的營收規模不能期望還有雙位數的增長，但增長一個點的毛利率或者是凈利率，收益將提高100億元，這是非常龐大的數據，投資者為什麼要投資蘋果，除了市值增值外，利潤分配也是非常誘人的因素。

上文談到，2017年全年，蘋果的凈利率同比增長0.42個百分點，而毛利率卻下滑0.1個百分點，那麼接下來我們將分解該公司在2017年各季度的業績及產品表現情況，進而分析盈利質量，並在此基礎上談談蘋果業績表現對整個產業鏈的影響。

一、亮眼業績下暴露的問題

（一）、業績季節性明顯

首先，我們先看蘋果2017年各季度的各項業績指標的表現，包括整體業績指標和具體產品指標的表現。

在數據表中，我們可以發現，無論在環比還是同比上，蘋果第三季度和第四季度是蘋果整體業績指標表現最好的兩個季度，第一季度和第二季度在環比上基本都呈現了下滑，同比上增速都小於第三季度和第四季度，該公司季節性收入明顯。不過從整體業績來看，蘋果表現都錯，各季度同比都實現了正向增長。

在蘋果具體產品（Mac、iPhone、iPad）銷量上也表現了整體業績指標同樣的季度特徵。2017年第一季度，蘋果的各項產品出售量在環比上下滑幅度很大，第二季度iPhone環比仍下滑19%，不過ipad產品出售量在第二季度和第三季度均實現同比雙位數增長。

iPhone為蘋果的核心產品，2017年第四季度銷量7731.6萬部，佔比80.9%，產品收入615.76億美元，佔比69.7%。2017年全年iPhone出售量累計為21577.9萬部，佔比出售總數（27861萬部）77.45%，同比增長0.3%。

（二）、在中國的市場被擠壓

在2017年全年，蘋果整體的各項指標均能實現正向增長，這是非常不錯的地方，可以說市場是擴張的，但該公司的市場分布怎麼樣呢？下面我們再看該公司的目標地區市場的收入表現情況：

蘋果的三大主要市場為美洲市場、歐洲市場和大中華市場，2017年第四季度這三個市場收入佔了蘋果84%的份額，其中最大的市場為美洲市場，收入佔比39.86%，大中華市場居第三，收入佔比20.3%。

智通財經APP發現，美洲和歐洲市場為蘋果表現最好的市場，從以往的季度收入表現看，同比均能實現雙位數增長，日本市場收入佔比較小，且需求市場也小，市場快速擴張有一定難度，而大中華（中國）市場，貌似出現了季度特徵，第一季度和第二季度收入是下滑的，而第三季度和第四季度收入是上升的，收入佔比也在提升。

但實際情況是，蘋果產品在中國市場正在被華為、小米、OPPO以及VIVO等國內品牌手機擠壓，追溯至2016年，蘋果在中國收入表現也並不好，第一季度收入下滑26%，第二季度收入下滑33%，到第四季度收入仍下滑12%。

這樣我們想起了諾基亞的命運，蘋果是會不會成為中國區的下一個諾基亞，目前來說可能性很小，2017年全年，蘋果在中國的銷量為5105萬部，排名第四，排名前三的依次為華為（1.02億部）、OPPO（7756萬部）以及VIVO（7223萬部）。

每年的第一季度和第二季度為蘋果的收入及產品銷量的淡季，在中國區市場，華為、OPPO等國內品牌以價格優勢對蘋果市場進行有效擠壓，而目前又是處在2018年第一季度，蘋果炫耀2017年第四季度的業績後，就要面臨2018年第一季度的考驗。

有市場分析稱iPhone X在2018年一季度需求大幅度下滑，且有消息稱台灣供應商已經準備在二月份停工停產，這給蘋果第一季度業績雪山加霜。實際上iPhone X為蘋果在2017年9月份發布的新品，彼時還包括iPhone 8和iPhone 8Plus新品，iPhone X價格很貴，在中國、日本、印度等亞太市場，零售價格接近1300美元。

二、業績波及的產業鏈：相關個股將受益

下面我們來談蘋果業績對產業鏈，特別是港股相關個股的影響。

上文談到蘋果的業績表現，以及即將面臨的問題，對蘋果上游供應商的影響將表現在兩個維度，一是供應商2017年第四季度的優異財務表現，二是2018年第一及第二季度需求量可能性萎縮。

2017年第四季度，蘋果的Mac出售量511.2萬台，環比下滑5%，iPhone出售量7731.6萬部，環比增長66%，iPad出售量1308.1萬台，環比增長28%，iPhone和iPad出售量佔比94.65%，因此Mac銷量下滑影響可以忽略不計。

以下為蘋果產品構造的供應鏈圖譜：

在蘋果供應鏈體系中，瑞聲科技（02018）以及高偉電子（01415）對蘋果的依賴程度較高（瑞聲為聲學器件供應商，高偉電子為攝像頭供應商），其中高偉電子對蘋果的依賴程度最高，該公司來自蘋果的收入佔比達78%。2017年第四季度，蘋果手機產品的出貨量以及環比增量，上述公司惠及較大，業績影響也大。

智通財經APP了解到，2017年上半年，高偉電子收入3.19億美元，同比增長5.7%，凈利潤920.5萬美元，同比增長252.8%，而瑞聲科技收入為86.44億元，同比增長55.4%，凈利潤同比增長57%。受惠於蘋果產品第三及第四季度的銷量強勢，上述兩家公司有望實現2017年全年業績的高增長。

不過面對蘋果產品在2018年第一及第二季度銷量環比可能性大幅下滑的問題，上述供應商會不會受到很大影響呢？

實際上，影響並不大，我們以2017年上半年數據為例，蘋果的收入為983.04億美元，高偉電子和瑞聲的收入僅是蘋果的零頭而已，對蘋果來說，這小部分供應市場影響不會很大，依然會按照原來的供應模式進行，而且聲學器件和攝像頭都是比較關鍵的部分。不過對蘋果代工廠影響就很大了，比如富士康，代工量大幅減少直接導致業績下滑。

綜上看來，蘋果在2017年第四季度業績亮眼，但卻暴露了2018年的業績可能性問題，而且該公司雖然在2017年第三季度和第四季度在中國區市場收入有所提高，但仍面臨比如華為OPPO等國內品牌的激烈競爭以及市場壓縮。每年第一季和第二季度為蘋果業績衰弱期，我們仍期望蘋果能給投資者交出一份滿意的業績表。

轉載自:港股挖掘機

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