鮑威爾的「下馬威」 美股不得不適應新時代

儘管此次鮑威爾就職對全球金融市場的影響有限。市場認為鮑威爾的政策偏鴿派，支持漸進式的加息，自從1月2日被提名為下一任聯儲主席後，其政策傾向已經被市場充分預期。但近日美股暴跌、美債收益率快速上行亦如同對鮑威爾新晉就職的「下馬威」。

隔夜，美國股市暴跌，道指盤中一度跌近1600點（6.3%），創下史上最大盤中點數跌幅，最終收跌4.6%，創下六年來最大單日跌幅；標普創2011年8月份以來最大單日跌幅，收跌4.1%，回吐年內全部漲幅。恐慌指數VIX收漲115.60%，報37.32，創2015年8月份以來收盤新高。

FXTM富拓首席市場策略師Hussein Sayed撰文指出，美聯儲在耶倫卸任主席一職後將面臨新的挑戰，投資者正在根據新的現實進行快速調整。

他表示，全球協同增長、投資者對美國特朗普政府財政政策的樂觀情緒以及公司盈利強勁增長一直是2017年助推股市上揚的關鍵因素。而且，在通脹依然低迷時，投資者有更多的理由提高風險偏好，因為公司享有低借貸成本。現在隨著通脹指標上升，美聯儲可能採取比市場預想的更大力度的措施。

他指出，「目前來看，美國的通脹預期在上升，1月會議也釋放了偏鷹派的信號，預計3月份大概率將加息。在通脹預期回升的情況下，鮑威爾上任後，也難改美國貨幣政策加快正常化的趨勢。」

Hussein Sayed認為，低成本資金時代正在結束，對於沉浸於此的市場而言無疑是壞消息。10年期美國國債收益率5日升至四年高點2.87%，較年初上升18%。這表明新任美聯儲主席鮑威爾在他的任期內將面臨與前任相反的挑戰。若通脹上升速度快於預期，美聯儲將需要加快加息步伐，2018年加息次數可能從3次增加到4或5次。這一結果可能對處於第二長牛市期的美國股市影響深重。

此前 華泰證券首席宏觀分析師李超曾預言，美國長短端利率比較平是危險的趨勢，當長端利率快速上行時，股債雙殺就有可能發生。就目前的情況來看，一語成讖，鮑威爾如何應對市場與其對賭加息操作與長期通脹預期，也令各方矚目。

美聯儲有可能對於平坦化的利率曲線過於自信，仍有可能造成曲線反轉帶來的經濟衰退和小型金融危機，李超亦在最新研報中提示風險。由於華爾街對於利率曲線平坦化的交易一直較為流行，觀察美國國債期貨CFTC投機持倉量，自2017年以來交易國債曲線平坦化的操作造成了長期限和短期限期貨持倉差異，這說明市場仍在和美聯儲對賭加息操作的必要性和長期通脹的預期分歧。隨著美聯儲和市場關於長期經濟和通脹的分歧累積到一定程度，極有可能出現曲線的大幅反轉和市場的動蕩。

「儘管面臨更高的借款成本，未來要證明高估值是合理的唯一途徑是經濟和公司盈利增長恢復上升趨勢。美國政府的財政政策會有這種魔力嗎？這是股市多頭應該期盼的。」他表示。

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