後市展望及策略建議

1月銅精礦加工費下滑，最新的銅精礦現貨TC為80美元/噸，低於2018年長單加工費。從近期已公布的大礦企的四季度產量來看，除第一量子（增6.39%）及MMG（增18.81%）外，其它礦企2017年銅產量出現不同程度的下滑。

近期公布的2018年第五批建議批准的限制進口類申請明細表中，銅相關企業只有兩家，核定進口量3470噸，同比減少93.57%，結合前四批來看，今年七類廢銅進口大概率會大幅下滑。

需求端歐美國家1月製造業PMI出現小幅下滑，但仍在60附近高位，中國1月財新製造業PMI數據符合預期51.5，仍處於擴張狀態。從製造業情況來看，目前仍看不到銅終端需求出現大幅滑坡的跡象。

結合供需兩端來看，我們維持中長期銅價震蕩向上的預判。僅供參考。

行業要聞

【必和必拓：3月沒有具體報價，Cerro Colorado銅礦將停售】必和必拓表示，如果3月沒有收到確定的報價，他們計劃停止出售智利Cerro Colorado銅礦。智利的Cerro Colorado銅礦是必和必拓在南美洲較為小型的業務之一。

【嘉能可稱2018年銅產量將增至近150萬噸】嘉能可2月1日稱，2018年銅產量預計增至近150萬噸，因旗下剛果Katanga銅礦預計增產15萬噸。2017年嘉能可銅產量減少8%至130萬噸。鋅產量大體持穩，2018年亦將保持在100萬噸上方。上述數據符合12月公布的產量目標。

【《陰極銅加工貿易單耗標準》發布】海關總署和國家發展改革委2018年1月25日批准《陰極銅加工貿易單耗標準》，自2018年2月5日起執行，原《陰極銅（電解銅）加工貿易單耗標準》（標準編號：HDB/YS001-2000）同時廢止。

【韋丹塔：看漲金屬將提高鋅鉛產能、2年內翻番印度銅產量】韋丹塔有限公司（Vedanta Ltd.）表示，金屬價格上漲、企業提高產能都將推高基本金屬生產商的盈利能力。億萬富翁Anil Agarwal預計隨著全球供應的減少，未來金屬價格將上漲。計劃2年內將印度的銅產量翻番至80萬噸。

【寶馬集團用銅量】2017年，寶馬集團採購的銅總量為42，000噸，總價值超過2億歐元。作為全球電動汽車生產領導者，寶馬集團計劃在2025年向市場推出25款電動汽車。屆時，寶馬對銅的需求量在原有的基礎上增加20000噸。

【智利12月銅產量同比增加5.6%至536,643噸】智利政府公布，智利12月銅產量為536,643噸，較2016年12月生產的507,994噸增加5.6%；11月產量為503,727噸。

【尚比亞2017年銅產量觸及紀錄新高】尚比亞統計局公布，2017年銅產量觸及紀錄新高，因全球價格上揚促使礦商加強運作。2017年尚比亞銅產量為85萬噸，較2016年的77.4萬噸增加10%。該國礦業部認為現有礦山的擴張和新礦投產推動產量增長。

【特朗普呼籲國會通過至少1.5萬億美元基建計劃】特朗普呼籲國會通過一項法案，籌集至少1.5萬億美元資金，為美國人提供安全、快速、可靠和現代化的基礎設施。聯邦基建項目資金都需要得到利用。國會對基建項目的審批進程需要流程化，時間縮減到1至2年。

【電線電纜企業春節放假時間】據SMM了解，各地線纜企業春節放假時間大多為2月10號左右，節後開工時間為初七左右。

【新能源汽車】2017年我國新能源汽車產銷量分別達到79.4萬輛和77.7萬輛，連續三年位居世界第一，累計保有量達到180萬輛，佔全球市場保有量50％以上。國新辦1月30日舉行的新聞發布會透露，目前我國已擁有比較完整的新能源車產業體系，有四家企業進入全球新能源汽車銷量的前10名，新能源客車已經出口到30多個國家和地區。

【廢銅進口量分析】11、12月我國進口廢銅量分別同比下滑17.28%、19.8%，2017年全年進口廢銅356萬噸，較2016年僅增6.24%。由於17年銅價處於牛市行情，廢銅價格優勢凸顯，12年以來的廢銅進口量遞減趨勢得以扭轉。全年來看，2月錄得累計同比最高值23.95%，直到10月累計同比還有12.3%，而由於廢銅進口政策的收緊，11月累計同比下降至9.09%，12月再降至6.24%。

【海關查發31家進口廢五金問題企業】海關總署1月29日宣布，在近期開展的一項進口廢五金行業專項稽查中，海關共查發31家問題企業，涉及進口貨物1.64萬噸、貨值1.57億元。

【力拓解除美國Kennecott礦場精鍊銅出貨不可抗力】力拓發言人1月27稱，解除對其美國Kennecott礦場精鍊銅出貨做出的不可抗力，在79天前，公司宣布無法滿足客戶承諾。在2017年，Kennecott礦場共生產了125,800噸精鍊銅，同比下滑約20%。

【智利環境委員會批准了Codelco的擴張計劃】據外媒報道，近日，智利環境委員會批准了Codelco公司擴張其Teniente礦山，授權Codelco公司建造一個比現在作業低180米(591英尺)的地下第一層。公司在聲明中表示，第二層將比目前的運營水平低300米。擴建將延長公司在智利的租期約50年。目前Codelco已經完成了44%的擴建工程，預計2023年完工。

【哈薩克礦業年度銅產量258.5千噸同比增80%】哈薩克礦業公告稱，第四季度，銅產量為65.2千噸，令全年產量達258.5千噸，較2016年全年增加80%並符合於2017年下半年發布的提升指引250至270千噸。2017年產量增長乃受於2017年二月開始營運的Aktogay硫化物選礦廠開始生產銅並提高銅產量以及Bozshakol的提產所驅動。

【五礦資源2017年銅產量創紀錄】五礦資源全年銅產量達到創紀錄的59.8萬噸同比增長19%。其中位於秘魯的旗艦礦山拉斯邦巴斯（LasBambas）銅礦在投產後的第一個完整生產年度內共生產礦山銅45.4萬噸，單體礦山銅產量進入世界前十。位於非洲剛果（金）的金塞維爾（Kinsevere）銅礦生產電解銅超過8萬噸。

【智利礦企Antofagasta2017銅產量為70.43萬噸】智利銅礦企業--安托法加斯塔公司周三報告稱，2017年第四季度銅產量較前一季度下降1.3%，至177,800噸。該公司2017年銅產量為704,300噸，較之前一年減少0.7%。因季度產出下滑且預期成本將增加。Antofagasta表示，2018年銅產量預期仍維持在705,000-740,000噸。

【海關總署數據：2017年12月廢銅進口量同比下滑19.8%】海關總署數據顯示，中國2017年12月廢銅進口量同比下滑19.8%，因政府繼續對廢金屬進口實施嚴格打擊。12月共進口26萬噸廢銅，較11月的27.1萬噸下滑4.1%。中國2017年全年廢銅進口量為356萬噸，仍較2016年增加6.2%。

【第4批廢七類銅建議批准量公布】最近公布了第4批建議批准的固廢限制進口類明細，第4批批准量同比再次大減95%，而第3批同比減少65%，前兩批均同比減少94%，不過由於此次所獲批文企業均位於廣西梧州地區，且只有兩家獲批。目前來看，今年為按地區下發批文，不同於往年各地區批文同時下發。而廢銅進口主要地區廣州、天津兩地的批文還並未下發，後續批准量仍有望回升。

【ICSG：2017年10月全球銅市供應短缺2,000噸】1月22日消息，國際銅業研究組織(ICSG)在最新的月報中稱，今年10月全球精鍊銅市場供應短缺2,000噸，9月為短缺11.3萬噸。今年前10個月，全球精鍊銅市場供應短缺17.5萬噸，上年同期為短缺14.3萬噸。10月全球精鍊銅產量為197萬噸，消費量為197.2萬噸。中國10月保稅倉庫銅庫存為短缺1.2萬噸，9月為短缺12.8萬噸。

【智利國家銅業委員會上調2018年銅均價預估】智利國家銅業委員會：上調2018年銅均價預估至每磅3.06美元。該委員會在一份聲明中稱，智利今年銅產量預計為574萬噸，2019年料為591萬噸。

【WBMS報告】2017年1-11月全球銅市供應短缺11.87萬噸；2017年1-11月全球原鋁市場供應短缺157.3萬噸；2017年1-11月全球鉛市供應短缺37.8萬噸；2017年1-11月全球鋅市供應短缺52.4萬噸；2017年1-11月全球鎳市供應短缺6.36萬噸；2017年1-11月全球錫市供應短缺9,100噸。

【澳洲OzMinerals調升未來兩年銅產量目標】該澳洲礦商周三稱，銅市前景利好，因電動汽車、公共汽車、火車使用量的增加以及可再生能源的進一步開發帶來強勁的需求。公司將2018和2019年銅產量目標調升15,000噸。

【哈薩克2017年銅、鋅及鋼鐵產量均增加】1月16日消息，哈薩克統計委員會周二公布的數據顯示，該國2017年精鍊銅增加4.2%，粗鋼產量跳增9.4%，而精鍊鋅產量則增加1%。哈薩克金屬集團(KAZ Minerals)和嘉能可（Glencore）旗下Kazzinc占該國金屬產量的很大比重。鋼鐵生廠商安賽樂米塔爾(ArcelorMittal)持有哈薩克唯一一個大型鋼鐵生產廠。

【力拓2018年產量計劃】力拓維持2018年51-61萬噸礦銅和22.5-26.5萬噸精鍊銅的產量目標不變，鋁產量目標為350-370萬噸。2017年鋁產量下降1%，礦銅產量減少9%。

【淡水河谷Coleman銅鎳礦將關閉到下個月中旬】位於Sudbury的Coleman銅鎳礦，由淡水河谷公司所有，因安全原因於2017年11月13日暫停運營，並將一直關閉到下個月中旬。因而淡水河谷轉移了200多名生產和維修人員暫時在其他礦山工作。

【第3批廢七類銅建議批准量公布】1月12日公布了第3批建議批准的固廢限制進口類明細，第3批廢七類銅相關企業批文同比減少65%，而前兩批均同比大幅減少94%。且與去年前三批次批准量遞減格局相反，今年第3批次批准量反超第2批次，批准量或許有望開始相對回升。此次所獲批文企業均位於寧波地區，可期陸續將有其他地區企業獲批。

【12月銅礦砂及精礦進口165萬噸同比下降1.2%】2017年12月銅礦砂及精礦進口165萬噸，同比下降1.2%，環比下降7.3%；全年銅礦石及精礦累積進口1735萬噸，同比增加2.3%。

【印尼希望6月之前能夠完成與Freeport的協議磋商】1月11日消息，印尼能源部煤炭和礦產資源主管General Bambang Gatot表示，印尼希望在6月之前完成與美國自由港麥克莫倫銅金公司（Freeport McMoRan Inc）的協議磋商。Gatot表示，Freeport與印尼國企部和財政部仍在就股權轉讓問題展開討論。美國自由港麥克莫倫銅金公司2017年出口銅精礦921,000噸。印尼銅礦商Amman Mineral Nusa Tenggara在2017年出口銅精礦56萬噸。

【PolyMet獲銅鎳礦運營許可證2020年進行開採】據《德盧斯新聞論壇報》報道稱，明尼蘇達州已經對該州有史以來第一個銅鎳礦的建造和運營計劃給予了初步的支持，發放了PolyMet礦業公司的採礦許可證，供公眾審查。如果一切順利的話，PolyMet公司將在2020年對該礦進行開採。預計這一項目將耗資6.5億美元，每天開採3.2萬噸礦石，僱傭人數約300人。

【寧波口岸退運一批夾帶洋垃圾的進口銅廢碎料】從寧波出入境檢驗檢疫局獲悉，近日，該局對一批來自玻利維亞的銅廢碎料實施了退運，該批貨物重22.65噸，貨值9.84萬美元。因夾帶洋垃圾，寧波出入境檢驗檢疫局依據相關規定判定該批進口銅廢碎料環保項目不合格，出具檢驗證書並移交海關作退運處理。

【2017年冬瓜山銅礦完成銅量3.2萬噸】2017年，冬瓜山銅礦完成32000噸銅量任務，連續三年實現了達標達產，完成了集團公司下達的成本和利潤考核指標。

【LomasBayas銅礦工會拒絕資方薪資提議雙方分歧依然很大】佳能可旗下智利Lomas Bayas銅礦工會周四拒絕了資方提出的「最終版」薪資提議，並開始在政府居間調解下與資方舉行會談，以避免罷工，但截至目前，該礦勞資雙方的分歧依然很大。Lomas Bayas銅礦在2017年1-10月產銅67,000噸。

【2018年第二批固廢進口許可證批文明細表】2017年第二批公布的限制類廢銅進口批文企業44家，進口總量約在49萬噸；2018年第二批公布的限制類廢銅進口批文企業18家，進口量僅剩2.59萬噸，縮減量超過了94%；2018年第一、二批公布的限制類廢銅進口批文，與2017年前兩批公布的批文數量相比，企業減少約70%，進口量減少約94%。

【1月份空調企業排產環比繼續增加】據SMM了解，1月份重點空調企業排產環比繼續增加，進入1月份空調行業仍處生產旺季，空調企業產量的增加可以帶動銅管企業開工水平的提高，預計12月銅管企業開工率環比也將呈增長態勢。

【自由港印尼公司採礦許可獲准延長至6月30日】自由港麥克莫倫公司（Freeport-McmoranInc）發言人稱，自由港印尼公司的臨時採礦許可獲准延長至2018年6月30日。當前的採礦許可將於2018年1月10日到期。

1、行情回顧

2、基本面

2.1現貨與庫存

截至2月2日，銅現貨貼水當月合約50元/噸。1月份銅現貨跌2560元/噸，收於52690元/噸。

庫存方面， 截至 2 月 2 日，全球庫存降至 113.09 萬噸，整個 1 月份累計上升 14.91 萬噸。 其中上期所庫存增加 2.21 萬噸， LME 庫存上升 10.26 萬噸， COMEX 庫存上升 1.07 萬噸，上海保稅區庫存下滑0.5 萬噸。

2.2 供應端情況

中國2017年12月份精鍊銅產量86.50萬噸，同比增16.70%。2017年精鍊銅累計產量888.90萬噸，累計同比增7.70%。

加工費方面，上海有色網1月進口銅精礦現貨TC報80.50美元/噸，環比下滑7美元/噸。

海關總署數據顯示，中國2017年12月廢銅進口量同比下滑19.8%，因政府繼續對廢金屬進口實施嚴格打擊。12月共進口26萬噸廢銅，較11月的27.1萬噸下滑4.1%。中國2017年全年廢銅進口量為356萬噸，仍較2016年增加6.2%。

海關總署數據顯示，中國12月銅礦砂及精礦進口量同比下滑0.77%，至165.24萬噸。2017年累計進口1734.96萬噸，累計同比增2.3%。

ICSG最新數據顯示，2017年10月礦山產能利用率回升至85.1%，環比9月上升0.90%。

2.3 需求端情況

據SMM最新調研數據顯示，2018年1月份電線電纜企業開工率為73.22%，環比下滑12.08%。2017年12月銅管企業開工率為84.84%，環比增加0.21個百分點，銅板帶箔企業開工率為74.57%，環比下降4.07%，銅桿企業開工率為71.19%，環比減少1.26%

歐元區製造業PMI環比小幅下滑，2018年1月歐元區製造業PMI收於59.6，其中德國製造業PMI61.1。美國PMI為負下滑，但依舊維持在59.1的高位，整體看目前歐美國家對銅消費看不到明顯下滑跡象。

2.4 供需平衡表

據最新WBMS 數據，2017年1-11月全球銅市供應短缺11.87萬噸。ICSG數據顯示8月銅供應短缺0.2萬噸

3、銅相關金融屬性指標

4、後市展望

1月銅精礦加工費下滑，最新的銅精礦現貨TC為80美元/噸，低於2018年長單加工費。從近期已公布的大礦企的四季度產量來看，除第一量子（增6.39%）及MMG（增18.81%）外，其它礦企2017年銅產量出現不同程度的下滑。

近期公布的2018年第五批建議批准的限制進口類申請明細表中，銅相關企業只有兩家，核定進口量3470噸，同比減少93.57%，結合前四批來看，今年七類廢銅進口大概率會大幅下滑。

需求端歐美國家1月製造業PMI出現小幅下滑，但仍在60附近高位，中國1月財新製造業PMI數據符合預期51.5，仍處於擴張狀態。從製造業情況來看，目前仍看不到銅終端需求出現大幅滑坡的跡象。

結合供需兩端來看，我們維持中長期銅價震蕩向上的預判。僅供參考。

有色研究團隊

孫二春

期貨從業資格編號：F3004203

投資諮詢資格編號：Z0012934

聯繫人

孫二春

分析師承諾

本人以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。報告所採用的數據均來自公開資料，分析邏輯基於本人的職業理解，通過合理判斷的得出結論，力求客觀、公正，結論，不受任何第三方的授意影響。本人不曾因也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！