特斯拉四季度虧損小於預期 重申Model 3產量目標 盤後震蕩上漲

昨天剛把電動跑車送上太空的「矽谷鋼鐵俠」馬斯克，旗下的電動汽車公司特斯拉在周三盤後公布了2017年四季度財報。

當季經調整後EPS為每股虧損3.04美元，好於市場預期的虧損3.20美元。當季營收32.9億美元，也好於預期的32.8億美元。

不過基於GAAP的季度虧損為6.75億美元，合每股虧損4.01美元，創公司史上最大虧損紀錄，也是2016年四季度虧損1.21億美元的六倍。非GAAP的汽車毛利潤率13.8%，小於預期的14.8%。

Model S和X交付量創新高 重申Model 3產量承諾

財報顯示，去年四季度特斯拉對Model S和X等更貴的電動車交付量環比增長了10%，至28425輛，超越了去年三季度的紀錄新高，同比更是跳漲了28%。預計2018年Model S和X的交貨量為10萬輛，意在安撫市場對更便宜的「平民神車」Model 3可能搶佔Model S或X需求的擔憂。

公司表示，四季度在Model S展台附近的店內客流量顯著增長，在已有至少40萬人預定了Model 3的背景下，對Model S和X的訂單量持續上漲，預計2018年的營收增速也會大幅超過去年。

市場更關心「平民神車」Model 3的生產和交付速度，財經媒體CNBC指出，這一車型被視為特斯拉能否一躍成為主流汽車生產商的關鍵一戰。對此，特斯拉重申了今年上半年的產量目標不變，即一季度末Model 3周產出2500輛、二季度末周產出5000輛。

去年四季度共生產了2425輛Model 3，交付了1542輛給客戶，還有860輛等待交付。由於這一數據早在1月的《車輛生產和交付》公告中透露過，市場對此並不感到驚訝。不過分析可知，這相當於每周生產了606輛Model 3，遠遜於馬斯克去年7月承諾的到12月實現周產出5000輛。

特斯拉燒錢速度意外放緩 但不代表風險減少

特斯拉的燒錢速度也在放緩。財報顯示，去年四季度的現金流為負2.767億美元，意外低於市場預期的負9億美元，遠小於去年三季度的負14億美元，也小於2016年同期的負9.698億美元。部分由於當季客戶的預定金漲至紀錄新高的8.54億美元，得益於11月推出的Semi電動卡車和Roadster電動跑車需求強勁。

2017年，特斯拉共「燒錢」34.75億美元，預計2018年的資本支出會比2017年略多一些。

（上圖來自金融博客Zerohedge）

但這並不代表特斯拉麵臨的風險在減少，去年四季度的汽車收入成本（automotive cost of revenue）漲至21.9億美元，高於去年三季度的19.3億美元，也比去年一季度漲了31%。

在2017年，特斯拉總收入為118億美元，但共虧損了19.6億美元，幾乎是2016年虧損6.75億美元的三倍，從2010年IPO上市以來，公司從未實現過全年盈利。

特斯拉首席執行官馬斯克在財報電話會上表示，在2018年的某個時點，預計會開始持續產生正的季度GAAP經營收入，主要得益於Model 3生產加速以及能源儲存類產品銷售利好，到2020年實現100萬輛電動車的生產目標仍有可能。

公司表示，位於紐約州的2號超級電池工廠已在四季度啟動初步的太陽能頂棚生產，僱員招聘活動比預期日程目標有所提前。2018年希望將去年部署的能源存儲能力擴大至少三倍，而且預期太陽能板和Powerwall電池的銷量會有更大增長。

馬斯克還稱，特斯拉不是必須「燒錢」，預計今年三季度會產生正的現金流，但會轉而投資Model Y型電動車，導致看起來繼續燒錢。他的理由是投資機會太好，不想錯過。

他預計，特斯拉能在三個月內實現在美國東海岸和西海岸之間的自動駕駛，最多只有六個月可以實現。對Model S和X的毛利率初步計劃哎今年底達到30%-32%，GAAP毛利率為26%。此外，特斯拉的銷售和服務主管Jon McNeil將離職到Lyft擔任COO。

股價年內累漲10% 未來走勢面臨挑戰

特斯拉周三收漲3.3%，收於345美元的2月2日以來最高。盤後股價震蕩，先是短線上漲，財報公布的10分鐘內一度跌2%，繼而再漲近3%。截至周三收盤，特斯拉股價今年累漲了10.8%。

但有分析指出，預期Model 3電動汽車的產量會達標，成為推漲特斯拉股價超越通用和福特等美國傳統車企的關鍵因素。一旦今年的Model 3被證明又在「造夢」，可能令股價承壓。

在致股東信中，特斯拉官方似乎承認了馬斯克以前許願時有些「大嘴巴」：

「Model 3的產量困難證明很難精準預測特定時間的特定生產速度。我們只能很自信地說，已經採用了多種手段來系統性地解決生產瓶頸，特別是增加電池生產線的產能，將導致在今年一季度剩餘的時間和二季度加快生產率。」

但華爾街見聞曾提到，據多名特斯拉現任和離任僱員透露，未來還會有更多的Model 3型電動車被推遲交付。位於內華達州的超級電池工廠「生產瓶頸」還沒有解決，特斯拉不得不向鋰離子電池供應商松下「借」了一些員工來手工組裝車載電池，不少質檢人員沒有經驗，電池或有質量問題。

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