本周十點價值股：北京同仁堂的投資價值分析交流
一、價值投資的總體原理分二步：
第一步：選一個好公司。
第二步：低估了買入，高估了賣出。
二、具體評測方法：
那麼怎麼樣才能評測一個好公司低估還是高估？我們的A股幾千家公司，真正長期價值投資的公司不到1%，我們花一年的時間全部分析一遍，然後你只要等待時機，合適的價位買入持有即可。具體評測方法主要通過以下十大方面：
1、有競爭力的公司。比如：貴州茅台，經過幾十年的品牌沉澱，工藝沉澱，短期內很難有對手超越。「0」庫存，經銷商幾乎都是搶貨，只要有貨就賣得掉，根本不存在任何庫存風險。
2、產品單一，最好是一個產品打天下的公司。比如：可口可樂，一罐可樂賣了將近100年，幾乎沒有變化過，產品的利潤完全不依賴於新品開發，銷售增長平穩，沒有風險。
3、低投入，高產出的公司。比如：上海機場，投資建設後，每年就靠航班起降次數收錢，而且還沒有競爭性，基本壟斷這個區域。高速公司就有問題，競爭激烈，一個地方有幾條高速，這樣以來成長性就不夠好。公司的盈利不是靠增加投資來產出的，它一定是小的投入，大的產出。我們做生意也是這樣，開餐廳投資一百萬，希望它賺一千萬。而不是賺一千萬，需要投資兩千萬來獲取的。我們一定是投資一定，產出無限大。這種是我們特別鍾愛的公司。
4、利潤總額高，盈利確定性高的公司。這個要看絕對數，年利潤起碼5億以上，現在通貨膨脹，開銷大，一個上市公司賺個幾千萬不夠它幾個月的開銷，這樣一來，它離破產的時間只有幾個月，這樣的公司風險很大。尤其歷年有過虧損的個股，更要遠離它，最好每年的盈利增長率都超過10%，絕對質地優良，成長性好的公司。
5、凈資產收益率高的公司。凈資產收益率這個指標我先解釋一下，首先凈資產是指總資產減去總負債後剩下的，表明一個公司真正值多少錢。那麼凈資產這個數據不是越高越好，關鍵要每年通過這個凈資產賺到的錢越多越好，也就是凈資產收益率越高越好。最好的公司應該都在20%以上，10%以下的公司基本也可以淘汰。
6、穩定高毛利率的公司。首先是穩定，毛利率不能是下降的。毛利率變化一定是趨升的，穩定或者趨升才是我們投資這個公司的根本。如果毛利率下降的公司，不做投資。毛利率變化是最重要的財務指標，這點非常重要。毛利率越高反映了這個公司在本行業本產品上有絕對的定價權。如果這個指標下降，那麼要小心了，比如：早年的四川長虹，原來是大牛股，後面跌得很慘，主要是家電行業價格戰，導致毛利率直線下降。再比如：貴州茅台，它的毛利率高達90%，而且一直穩居在這個位置，還有上升的趨勢，所以是好公司。
7、應收款少、預收款多的公司。應收款多代表欠賬很多，風險有點大，當然還要看應收款的實收率。預收款多代表這個公司銷路很暢通，都是先收錢再發貨，比如：貴州茅台，經銷商每年都要提前打預收款才能拿到貨，所以公司產品競爭力很強勁。
8、選擇一個行業龍頭的公司。每個行業都有龍頭，隨著市場競爭越來越激烈，往往是行業龍頭賺了利潤的絕大多數，其它的公司只能賺點小錢。比如：手機行業，蘋果公司賺了這個行業97%的利潤，剩下那麼多公司只賺了3%的利潤，這就是龍頭的拉開的差距。只有選擇了龍頭才能成為賺錢機器，股價飛奔直上。
9、市盈率（PE）高的公司未必一定不好。一個公司經營確實是一個複雜的系統工程，不同的行業有不同的評判標準。比如：對於一些沒有明顯的周期性行業，市盈率有一定的參考標準，比如：保險、銀行，肯定市盈率低的時候安全邊際更高。但是對於一些周期性行業來說，恰恰市盈率最高的時候具有投資價值，比如：受經濟周期影響的碼頭、貨運的業務，當盈利下降，動態市盈率達到最高的時候，企業整體被低估，等到業務高峰來臨，動態市盈率到達最低的時候，往往企業股價也漲到最高點了，這個時候反而沒有投資價值了。
10、選擇嬰兒的股本，巨人的品牌，行業老大的公司。未來三年能漲十倍到二十倍的公司都是這個特徵：股本很小，但現已是行業中全國的老大，市場佔有的份額非常高。這種公司是最容易漲，我們要找未來三年漲十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利能力又特彆強。這個我做個特別解釋：股本的擴張，因為證券市場一定是吹泡泡的地方，這個泡泡就是PE（市盈率）。這個市場會把它放大，最好是雙重的放大，一個是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利每年都不斷的增加，這就是所謂的盈利成長性公司。還有一個是股本的擴張，也會推動公司的成長，這就是雙重放大。比如：50年代的索尼，當時索尼是一家小公司，品牌已經很響亮，全日本市場佔有率已經很高。50年投資索尼的機構和個人都佔得盆滿缽滿。再比如：2003年的騰訊，當時騰訊市值不到10億美金，但是全國無人不曉QQ，用戶規模高達數億，IM通信市場佔有率高達90%以上，當之無愧的行業老大，放在全世界也是第一。
三、通過案例來詳細說明：
我們今天要講的一個公司是：北京同仁堂（集團）有限責任公司，對應的股票代碼：600085（同仁堂）。
（同仁堂2008-2018年的股價走勢圖，複合上漲1000%）
（再看近2年的走勢，股價基本沒有上漲，業績一直在增長）
我們還是從八大方面來評測：
1、有競爭力的公司。北京同仁堂是全國中藥行業著名的老字號。創建於1669年（清康熙八年），自1723年開始供奉御葯，歷經八代皇帝188年。在300多年的風雨歷程中，歷代同仁堂人始終恪守「炮製雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力」的古訓，樹立「修合無人見，存心有天知」的自律意識，造就了製藥過程中兢兢小心、精益求精的嚴細精神，其產品以「配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著」而享譽海內外，產品行銷40多個國家和地區。
2、產品單一，最好是一個產品打天下的公司。同仁堂全年銷售過億品種有7個，主要靠幾個拳頭產品打天下。
3、低投入，高產出的公司。同仁堂是主要通過工藝的幾百年沉澱打造的拳頭產品，不需要投入高昂的研發經費就可以實現利潤增長，而且也無法通過高昂的研發投入產出好的產品來，所以基本符合這一條。
4、利潤總額高，盈利確定性高的公司。同仁堂歷年的業績情況如下：
通過近10年的報表查詢得知，同仁堂歷年都實現了正收益，而且只有2006年一年出現了凈利潤增長率下滑，其它都是高增長。當前的絕對利潤超過5個億，將近10億。
截至2018-02-06，6個月以內共有 7 家機構對同仁堂的2017年度業績作出預測； 預測2017年每股收益 0.75 元，較去年同比增長 10.29%， 預測2017年凈利潤 10.29 億元，較去年同比增長 10.22%。盈利確定性非常高。
5、凈資產收益率高的公司。
看下面數據，近12年凈資產收益率整體在10%以上，不能算高，但也算穩定，這一條基本符合，但不是最好。
6、高毛利率的公司。
毛利率近12年總體還算穩定，總體維持在45%左右，應該算是高毛利企業。
7、應收款少、預收款多的公司。
近5年應收賬款在增長，其中一定有原因，需要搞清楚，如果隨著訂單增加而增加，最後收回沒問題，那麼不影響業績。但是貨款不能及時收回，從某種程度影響企業的利潤和增加企業運營的風險。
2010年以來，存貨庫存在增加，一方面代表訂單增加，另外一方面也代表貨物周轉率低，供應鏈急需加強，這個數據也是中性。
預收賬款2011年和2012年出現一個高峰後，這幾年逐年下降，2016年有所回升。
8、選擇一個行業龍頭的公司。
同仁堂是中藥行業的龍頭企業，毫無疑義。同仁堂股份有限公司在「中證亞商中國最具發展潛力上市公司50強」的評比中蟬聯第四、第五屆排名第一，科技發展股份有限公司是香港創業板表現最好的股票之一。
9、市盈率（PE）高的公司未必一定不好。
同仁堂目前的動態市盈率是41倍，2018年的盈利預期是每股0.84元，那麼對應的動態市盈率為：32.67元/0.84元=38倍，總體還是偏高，合理的市盈率應該是在30倍左右，那麼對應的股價為：30*0.84=25.2元，也就是股價應該在25元左右是合理的價位。因為同仁堂不屬於周期股，所以過高的市盈率會降低投資的安全邊際。
10、選擇嬰兒的股本，巨人的品牌，行業老大的公司。美國強生公司市值18000億人民幣；諾華公司13600億市值；默沙東10000億市值；賽諾菲9000億市值；葛蘭素7500億市值。而中國人口是美國的5倍，作為中藥行業的龍頭企業同仁堂市值才400多億，為美國強生的50分之一，所以可以說是嬰兒的股本，巨人的品牌，行業的老大。
通過以上10大方面的分析，同仁堂有7條完全符合，1條基本符合，2條不符合，其中一條還需要進一步了解數據，另外一條需要等待時機。所以同仁堂還是一個值得關注的公司，在合適的價位是值得長期持有。
十點價值股的第一篇大作總算基本完成，花了我整整10個小時的寫作和整理，裡面難免有一些數據錯誤和不科學性，但是我已經盡量以最通俗的語言來表達，沒有一點專業術語和深奧的概念，我相信你們都能看懂。同時，希望各行各業的各位粉絲都來一起完善和交流，給我下面留言，我有一周的時間來一一給大夥回復和探討。通過一年時間我們爭取全面分析50隻股票，基本涵蓋中國股市最具有價值的個股。只要我們通過這10方面的全面分析，會對這些公司有一個比較深入的了解，再也不會之前那樣盲目的買入和賣出，連他們做什麼的都不知道，盲目聽信小道消息買賣。有了這些了解後，我們就知道什麼時候低估了，什麼時候高估了，做到心中有數。讓我們真正賺公司成長和低估的利潤，這樣做股票安全邊際非常高，不論大盤漲跌，只要我們堅定持有一定時間都會得到盈利。而你只要安心上班，安心做事，過正常的生活，再也不用為每天的股市漲跌弄得吃不下睡不著，嚴重影響生活質量。真正讓資本為我們服務！！！
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