軟銀說自己靠投資賺了 1750 億美元，但阿里之外的有多少？

最近全球的大手筆投資，基本上除了阿里和騰訊以外，就只有軟銀一個名字了。

軟銀最近一年大手筆投資沒有停過：77 億美元給 Uber、50 億美元給滴滴、44 億美元給 WeWork……最近還打算花 100 億美元買瑞士再保險公司（Swiss Re）三成股份。這個力度比阿里巴巴和騰訊還多。

在一些小型創業公司那，軟銀表現的更強勢：遛狗公司 Wag 起初想要 1 億美元融資，軟銀希望將金額提升到 3 億。基於跟滴滴差不多的擔憂，Wag 同意了軟銀的入股。

「這位日本億萬富翁用他積極的投資和數額巨大的支票簿，改變了創業遊戲。」彭博在年初的一篇報道中這麼評價軟銀董事長孫正義。

從 1981 年成立至今，軟銀至少投資過 600 家公司，目前在超過 300 家科技公司擁有股份。

在 2017 年年中舉行的軟銀股東會上，孫正義在一張幻燈片上寫下軟銀 18 年投資拿到 1750 億美元回報，平均每年增值 44%。投資組合里包括阿里巴巴、雅虎、思科、Sprint。

毫無疑問，這些公司中阿里巴巴是軟銀最成功的一筆投資，一半以上的投資回報都應該記到阿里巴巴這筆投資身上。甚至 2014 年的時候，軟銀集團約 95% 的市值來自阿里巴巴的股份。

軟銀最成功的投資都來自三個中國公司，其中阿里巴巴帶來 1368 億美元

2014 年阿里巴巴集團在美國上市把兩個人推向首富位置，中國的馬雲和日本軟銀的孫正義。

後者和他所創辦的軟銀集團在 2000 年把 2000 萬美金打到阿里巴巴的賬戶，並在四年後領投阿里巴巴 8200 萬美元融資，市場傳言軟銀往裡面又投了 6000 萬。

這筆十幾年前完成的投資使軟銀擁有阿里巴巴超過 30% 股份，到今天價值約 1300 億美元，軟銀獲利超過 1700 倍。在 2016 年出售一部分股份後，軟銀仍持股 28%。

2000 年阿里巴巴的電商還只是一個 B2B 業務，孫正義在跟馬雲談了 6 分鐘後就出手投資、股份持有時間超過 18 年，即便中間遇到科技股泡沫破裂以及阿里巴巴上市，軟銀都沒有拋售，只是在 2016 年遇到債務問題時出售價值 80 億美元的阿里巴巴股票。

這些元素糅雜在一起，讓眾多媒體在談及軟銀和孫正義時，總是會渲染這其中的傳奇色彩。

阿里巴巴之外，軟銀投資的佳績還是有的。比如按回報率算，孫正義 1996 年給雅虎的 1 億美元在 2016 年變成 13 億美元，約 12 倍回報。算上通貨膨脹這筆投資也給孫正義帶去 10 倍左右的收益。

不過軟銀在雅虎身上有更高的賬面回報：2000 年互聯網科技泡沫破例前，雅虎市值一度高達千億美元，持股 33% 的軟銀相當於四年取得 300 倍收益。

而雅虎是至今都是阿里巴巴的第二大股東，持股比例約 15%，價值 1000 億美元。

另外，軟銀在 2014 年至 2016 年間收購然後出售芬蘭遊戲公司 Supercell，騰訊接手。

這筆交易單是買入賣出就賺得約 60 億美元。而且 Supercell 還給軟銀貢獻相當規模的經營現金流 —— 其凈利潤在 2015 財年達到了 9.64 億美元，幾乎貢獻了軟銀集團 21% 的凈利潤。

2016 年，軟銀還同意以 6.85 億美元出售其在日本國內的遊戲公司 GungHo 的大部分股份，獲利 4 億美元。

2010 年以後的數樁「大手筆」交易至今卻仍然沒能給軟銀帶來財富上的回報。

2010 年後的巨額投資導致軟銀現金流緊缺，並帶來約 1100 億美元的凈負債

2013 年，軟銀以 220 億美元收購了美國第三大移動運營商 Sprint 70% 股權，其目標是「打造一個沃達豐」，即先控制一家並非頂尖的運營商，然後通過合併來攪動美國整個移動通信行業。

然而，這項計劃在 2014 年出了岔子。由於美國監管機構堅決反對，軟銀取消了與美國第四大運營商 T-Mobile 合併的計劃。合併受挫後的 Sprint 市場份額則進一步被前兩大對手 Verizon 和 AT&T 侵蝕，收入減少、持續虧損。 市值也已經較軟銀入股時縮水約 25%。

2016 年，軟銀又以 243 億英鎊（約 320 億美元）全現金收購英國晶元設計商 ARM。這筆交易是歐洲迄今最大的一筆科技交易，也是孫正義自創立軟銀以來進行的最大一筆收購。

《金融時報》稱，孫正義策劃職業生涯這次最大的賭博已有一段時間，他曾在一次採訪中表示，自己對 ARM 傾慕已久，因為採用 ARM 設計的晶元每年出貨量達 150 億枚，主導了智能手機市場，並將在「下一波物聯網中發揮至關重要的作用。」

然而日本投資者的第一反應就是讓軟銀股價跌了 10%。它們覺得孫正義過於激進，高達 43% 的收購溢價將使軟銀和 ARM 背上沉重債務。

按照彭博科技專欄作家 Tim Cuplan 的說法，「他（孫正義）的投資智慧可能不如許多人所想像的那麼出色。」

被軟銀收購後，ARM 連續 20 年的年度盈利記錄被終結。軟銀將損失主要歸於無形資產的攤銷。但在運營商，這家英國公司自從被收購以來，已經大幅擴張員工隊伍、增加研發支出以應對新趨勢。

新成立的千億基金已經投了 35%，都是大手筆

根據 TechCrunch 的統計，軟銀在 2017 年參與 77 筆投資，總投資金額（包含其他投資者）約為 310 億美元，是 2016 年的四倍。這些交易中，有大約七成是軟銀領投。

這些投資主要來自於千億美元願景基金。軟銀在去年第四季度財報中披露，它們已經投出大約 350 億美元，給了 Uber、滴滴、WeWork，還向衛星科技公司 One Web 和 Intelsat 總共投資了 20 億美元，這兩家公司計劃向地球軌道發射數以千計的微型衛星來提供高速互聯網的接入。

在孫正義的主導下， 軟銀會強行投資：在給 50 億美元的時候，滴滴 CEO 程維試圖告訴孫正義，滴滴賬上已經有 100 億美元，並不需要這麼多現金。但孫正義的回復是，他可能會把錢直接投給滴滴的競爭對手。程維妥協了，拿下了軟銀的融資。

現在，誰都無從判斷軟銀給科技創業公司帶來的將是好的影響還是壞的。

製圖/馮秀霞

題圖/Inside Catholic

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