ICO資本過盛，風險顯現。忘掉ICO，回歸業務本質！
2018年才過4周，就又炒熱了一個風口——區塊鏈。
想要學會游泳的最佳方式就是跳下泳池，從狗刨式開始。在岸邊觀察是永遠學不會游泳的，無論你有多聰明。
早在2008年，一位化名為「中本聰」的人發表了一篇關於電子現金系統的九頁白皮書。一年後，他挖出了比特幣的第一個區塊——創世區塊，這是區塊鏈歷史上第一個里程碑。
十年後的今天，區塊鏈變成了當下最火爆的技術之一。不論矽谷大佬還是金融巨頭都在積極布局區塊鏈投資。截止2017年第三季度，美國前10大銀行中已經有9家都參與到了區塊鏈行業投資，投資總金額達到2.67億美元。
在國內市場上，基於區塊鏈技術，有迅雷的鏈克、暴風播酷雲、寵物遊戲等互聯網產品遍地開花，各大互聯網公司先後入場，應用市場一片火熱。
美國知名數據公司CB Insights發布了一份全球比特幣和區塊鏈公司投資交易分析報告，從ICO融資情況、股權投資、風險投資領域以及企業投資參與情況等多維度對區塊鏈全球投融資發展做了梳理和總結，不僅能讓我們了解美國和英國這些發達國家裡比特幣和區塊鏈初創公司獲得融資的情況，也能概覽全球比特幣和區塊鏈行業創投動向。
ICO市場「資本過剩」風險顯現
截至2017年第三季度，全球ICO項目累計融資總額已經超過20億美元。2016年1月-2017年10月有超過250個區塊鏈團隊完成ICO融資。總ICO交易和投資比傳統股票交易的數量和金額增長都更為迅猛。對可用資本的需求促成了區塊鏈企業放棄傳統的股權融資方式，改用ICO的方式籌集資金，這反過來促進了對加密貨幣的需求。
根據CB Insights的統計，在早期融資（天使輪、A輪、種子輪）金額上，與股權融資相比，ICO平均多出3百萬美元, ICO的數量也在2017年10月超過股權交易的數量。對此，CB Insights向投資者發布警告稱，「ICO熱潮存在『資本過剩』的風險。短期內收到巨額資金，企業管理會受到挑戰，圍繞著融資機制炒作的ICO存在過度投資的問題。
天使輪和種子輪股權融資vs ICO 融資
真正開始研究基於區塊鏈技術的通證預售模式，這是一個很顛覆的金融創新，創新的結果是能讓區塊鏈行業的初創企業直接在idea產生的一開始，就靠一份白皮書直接「上市」，當然這裡的上市跟證券交易所的上市還是有本質的區別，因為通過ICO的模式預售通證來集資，這裡的通證並不代表未來的收益分配權（股權），僅僅能代表公司集資後，未來開發出的平台或者系統，甚至說生態的「使用權」，在一個高度自動化和自治的區塊鏈數字世界，通證的流通像極了我們人類社會的貨幣流通，所以我們的貨幣叫Curency，而通證（Token）的另一個稱呼叫 CryptoCurrency，尤其是公有鏈和協議層之上流通的Token，就像是一個數字王國的法幣（Currency）。
不管叫什麼，不管像什麼本質上（Token）就是一串代碼，只是區塊鏈的分散式記賬技術確保了這段代碼的唯一性（不可複製性）；通證絕對不是貨幣，也不是貨幣的替代品。通證是某個中心化或者去中心化的組織發行的、用於其生態或者平台內部流通的字元串，可以實現身份識別，也可以視同軍營的令牌，激活或者關閉某些智能合約。當這個生態繁榮的時候，通證自然有巨大的「使用價值」，進入這個生態的個人和組織就會越來越多。
這個時候，就像是一個國家開始欣欣向榮，移民潮對自有貨幣市場帶來的衝擊就是該國法幣不斷上漲，因為供需失衡，總量恆定的法幣出現供不應求的局面。所以，通證的價值是隨著該數字王國的生態規模壯大而增值的。
至少在現階段，各國政府都沒有支持「代表證券」的通證，所以區塊鏈創業者們最實際的挑戰是如何設計一個總量恆定但使用價值隨著生態不斷放大的通證經濟模型。
一個通證預售做的很成功的項目，並不代表他們的生態一定能做起來。
回到創業的本質，不管一開始融了多少錢，羅馬都不是一天建成的。就算你娶十個老婆，也需要十個月才能生下第一個孩子。我們不否認這種新型的通證預售方式通過透支未來的「使用權」加快了融資速度，但我們也要看到今天90%的Token購買者實則都是黃牛。
為什麼這麼說呢？
如果一個人不是張學友的粉絲，他買張學友演唱會的門票的唯一目的，就是高價賣給那些真正的粉絲，賺取差價。按照這個定義，我們這些股權投資人，不管帶上什麼樣的情懷帽子，從廣義的本質上來看，我們都是「黃牛」，投資人之間的區別只不過我們在最早期支持的這些創業者最終做出來的事情，在多大層面上能夠造福人類。
所謂的投資和投機，界限很模糊；更直白的來說，沒有投機，可能就沒有投資。我們之所以勇敢的投資早期風險巨大的企業，就是因為在我們身後有著巨大的投機軍團。
證券市場的市盈率能超過50倍意味著什麼？
意味著投機！
我從來不否認投機的價值，我也在適當的時候，在我有一定把握的情況下，參與到投機中，賺取更多的籌碼。我不否認，只有自己的錢包鼓了，才更有資格和能力談情懷，談價值投資和長線投資。
但是當全民都投機的時候，情況就不妙了，就沒有人干實事了。人性是經不住考驗的，所以我們需要文化和制度，需要法律和規則來約束。人們投機的瘋狂似乎是沒有上線的，通過通證預售的造富效應在全球引起的ICO狂熱，已經開始蔓延到很多跟區塊鏈原本沒有關係的行業和企業。他們並不懂區塊鏈到底能做什麼，但他們看到了通證預售的融資方式，能讓自己一夜暴富。這樣的泡沫越吹越大，讓我內心誠惶誠恐。
當下這個階段，市場雖然開始進入熊市，但是，打算通過以太坊ERC20智能合約生成通證並預售給私募投資人和海外公眾的團隊可是越來越多了。他們講的故事五花八門，邏輯天花亂墜，看的投資人云山霧罩。我意識到這就像是90年代的互聯網泡沫，只要是個 dot com 就能融上百萬美金；今天只要是個「鏈」，只要是賣「通證」，就能輕鬆拿下上萬個ETH以太坊（一個1 ETH已經價值1千美金）。
這是實實在在的業務探討，對於未來區塊鏈生態的繁榮健康至關重要投資人要回歸價值理性，創業者也要回歸業務本質。認真思考，我們的真正用戶在哪裡，他們將會如何使用我們的平台和產品，我們的產品和生態的使用成本應該在什麼水平？這都是本質的東西，都不應該被投機的狂熱所掩蓋。
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