特斯拉分析師會議：首度詳解產能瓶頸 堅信激光雷達路線是錯的
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特斯拉周三公布了該公司截至12月31日的2017財年第四季度及全年財報。財報顯示，特斯拉第四季度營收為32.88億美元，較上年同期的22.84億美元增長44%；歸屬普通股股東的凈虧損為6.75億美元，這也是該公司史上虧損最多的一個季度，上年同期歸屬於普通股股東的凈虧損則為1.21億美元。
特斯拉表示，2018年對該公司而言將是轉變的一年。公司季度運營利潤將在2018年里的某個時刻轉為可持續的正值。該公司目前預計2018年全年ModelS和ModelX車型的總出貨量將可達到10萬輛左右。
一、營收同比持續高速增長
特斯拉第四季總度營收為32.88億美元，較上年同期的22.84億美元增長44，也高於上一季度的29.84億美元。
其中，特斯拉第四季度來自於汽車業務的總營收為27.02億美元，與去年同期的19.94億美元相比增長36%，與上一季度的23.62億美元相比增長了14%；來自於發電和儲能業務的營收為2.98億美元，與去年同期的1.31美元相比增長了127%，但比上一季度的3.17億美元下滑了6%；來自於服務及其他業務的營收為2.88億美元，比去年同期的1.59億美元增長81%，但比上一季度的3.04億美元下滑5%。
二、凈虧損創紀錄
特斯拉第三季度歸屬於普通股股東的凈虧損為6.75億美元，創公司單季虧損紀錄。特斯拉上年同期為凈虧損1.21億美元，上一季度為凈虧損6.19億美元；歸屬於普通股股東的每股攤薄虧損為4.01美元，去年同期歸屬於普通股股東的每股攤薄虧損為0.78美元，上一季度歸屬於普通股的每股攤薄虧損為3.70美元。
2016年第三季度，特斯拉曾出人意料的實現盈利，這也是該公司上市以來第二次實現季度盈利。不過自此之後，特斯拉再度跌幅了虧損泥潭，且虧損幅度逐季擴大。
三、運營支出持續高增長
特斯拉第四季度總運營支出為10.37億美元，高於去年同期的7.02億美元，也高於上一季度的9.84億美元。其中，研發支出為3.55億美元，高於去年同期的2.46億美元，也高於上一季度的3.31億美元；銷售、總務和行政支出為6.82億美元，高於去年同期的4.56億美元，也高於上一季度的6.53億美元。
四、電動車產量環比恢復增長
特斯拉第四季度各種電動車總產量為29967輛，特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的出貨量為28425輛，Model 3的出貨量為1542輛。與上年同期相比，第四季度Model S和Model X車型的全球總出貨量同比增長28%，環比增長10%。
在經歷了連續四個季度的近乎於零增長之後，特斯拉電動車產量在第四季度恢復環比增長，增速達到16%。
公司創始人兼首席執行官埃隆-馬斯克（Elon Musk）、首席財務官迪帕克-阿胡亞（Deepak Ahuja）、首席技術官傑弗里-斯特勞貝爾（Jeffrey B. Straubel）、負責工程技術的高級副總裁約翰-道格拉斯-菲爾德（John Douglas Field）出席了隨後召開的分析師電話會議，介紹了公司第四季度的經營和財務狀況，並現場回答了分析師提問。
以下是電話會議問答部分摘要：
Model 3的下一個產能爬坡瓶頸是物流
德意志銀行分析師羅德-拉切（Rod Lache）：請談談Model 3現在的生產速度是多少？現在面臨著哪些挑戰？其次，在上次電話會議上，你談到千兆工廠在人工操作方面仍然存在一些問題，那些問題現在被解決了嗎？一旦產量達到2500輛/周，就會隨著時間的推移逐步提高到5000輛/周嗎？是不是只要加快生產線的生產速度就可以了？
馬斯克：這讓我想起了丘吉爾對香腸的評論。如果你喜歡香腸，並且尊重法律，那麼你就不應該去觀看香腸的製造過程，從某種程度上來說，我們的生產業務就處於這樣的狀態。
所以，我不會過多地關注日常生產中遇到的這樣或那樣的問題。但我可以給你稍微介紹一點兒，只是你別想太多啊。是的，模塊化生產有4個區域。模塊化生產從根本上來說是限制Model 3產量的因素，這很諷刺，因為電池模塊應該是我們最擅長的。
我認為，在某種程度上，我們可能有點過於自信甚至自鳴得意了，我們認為我們知道和理解這裡面的東西。我們把大量的注意力放在其他的事情上，過份放心我們生產電池模塊的能力，因為我們從公司創立之初就一直在生產電池模塊。
在這4個區域中，有2個區域是轉包給其他公司的，被轉包給其他公司的生產系統結果用不成。我們承諾這些系統可以工作，但是它們就是無法工作。所以我們不得不用6個月的時間來開發一個生產系統，鑒於這個生產系統的規模和複雜性，開發這樣的生產系統通常需要18個月的時間，而我們只有6個月到9個月的時間來做這件事。
我們已經在多個層面上解決了這個問題，所以我們為區域1和區域2設計了一個接近完成的全新的自動化系統，這兩個區域由特斯拉格羅曼團隊領導。它是一個優秀的設計。他們做的其他所有工作都是按照規範進行的，我們預計一條特斯拉格羅曼生產線可以抵得上3條或4條現有的生產線，這太神奇了。
然後我們就擁有了所謂的半自動生產線，這是一系列由人工操控的小型自動化站點，實際上它們的效率是非常高的。在某種程度上，它讓我重新相信人類的進步和迅速適應的能力是相當驚人的。
我們的半自動生產線的生產效率現在已經超過3條全自動生產線的生產效率。所以，我們才能快速擴大生產規模。
斯特勞貝爾你有什麼要補充的嗎？
斯特勞貝爾：好的。你的總結做得很好。我認為，公司已經在人工製作模塊方面做了大量的工作，但它真的不是很準確。就像埃隆說的，這些生產線都是半自動化的，我們必須安排人工搬運材料，實際上這也是執行操作。但是這裡也存在一定程度的自動操作。
馬斯克：這不是純手工的操作。
斯特勞貝爾：是的。這也是去年上半年我們能夠快速有效地提高產量的原因。我們將繼續擴大那些半自動生產線的規模，我們重新設計全自動生產線的時候，這將有效填補生產效率上的缺口。
馬斯克：是的，實際上我認為我們應該讓某些感興趣的投資者現場參觀一下我們的半自動生產線，這樣你們就能獲得第一手的感受。我想，如果你親眼看一看這些半自動生產線，你就能了解我們當前的生產現狀。
所以我想，我們不妨安排一些有興趣的投資者來參觀一下。否則的話，這是很難用幾句話說清楚的，很難想像。
斯特勞貝爾：我也想補充說這一點。我認為，公平地說，在去年年底滋生出來的一種自滿情緒也許已經被特斯拉團隊里很多人的強烈關注所取代了，這裡有很多不同的計劃和團隊，這些團隊都關注著這個領域。
所以就像埃隆剛才所說的，這不是我們能否達到生產速度的問題，而只是時間早晚的問題。
拉切：現在半自動生產線的生產速度是多少？你們預計全自動生產線何時能投入使用？
斯特勞貝爾：這可能是一個涉及到粒度級別的問題，從哪一部分操作得到什麼具體結果的角度來說，這是沒有效率的。但我們確實希望新的自動化生產線能在這個季度安裝好，然後在下個季度投入使用。
馬斯克：是的。我們預計新的自動化生產線將在下個月也就是3月份運達千兆工廠，實際上它已經在德國被安裝起來並且完成了試運行。
它們將被拆開來，運到千兆工廠，然後重新組裝起來並投入使用。這不是它能否工作的問題，只是拆卸、運輸和再組裝的問題。
所以，我們預計這能緩解生產受限的問題。通過緩解這個限制，我們每周的生產速度大概可以達到2000到2500個單元。
下一個限制是我們的弗雷蒙特汽車生產廠的物料運輸問題，那裡有一個非常精密的自動化零件運輸系統。
我們認為它可能是世界上最複雜的，至少我們還沒有聽說過比它更複雜的系統，它的軟體相當複雜。這會是弗雷蒙特汽車生產廠周生產速度達到5000個單元之前的下一個限制。這似乎也在順利進行之中。所以，我們感覺關於產量預期的缺口將隨著時間的推移而逐步減小。
摩根士丹利分析師亞當-喬納斯（Adam Jonas）：埃隆，你的長期薪酬計劃顯然受到了廣泛的關注。但是從現在起，你的接班人也引發了一些問題。只想問問，你現在有沒有在公司內部或者外部物色到合適的接班人？
馬斯克：我們沒有積極地去尋找接班人。甚至沒有主動或被動地尋找新的首席執行官，所以我會在可預見的未來繼續擔任首席執行官。
但是如果有人能夠在某個時候真正從公司內部或外部脫穎而出，具備接任首席執行官的能力並且願意擔任這個職務，我覺得是件好事，我會把精力集中在生產開發上面，也就是設計和工程技術上面，這是我最喜歡做的事。所以，目前我還不打算作出任何改變。
2020年產100萬輛目標不變
私人財富管理公司Robert W. Baird & Co.分析師泰勒-弗蘭克（Tyler Frank）：我想放寬一點，看一看幾年來的發展。埃隆，你在幾個季度之前提到2020年的100萬輛汽車的生產目標仍然不變。那時候你們可能需要推出Model Y車型了。那麼你們打算如何把生產速度從目前的水平提高到年產100萬輛汽車的水平？今年的產量能提高到多少？會為Model Y專門建造一個生產廠嗎？
馬斯克：我們會在今年年底之前進行一些與Model Y有關的投資。我不想太早談論這些，但是我們已經制定了一個很好的計劃。我對我們將如何設計Model Y感到非常興奮，它確實從Model 3中吸取了很多教訓，我們學會了如何去設計易於製造而不是難以製造的東西。
所以我認為Model Y的生產線會相當棒，而且可調整性會相當強。但是正如你們預期的那樣，我們需要在今年下半年做一些資本投資。但我想，我們可能還要等3到6個月才能宣布關於生產地點和相關細節的明確計劃。
年產100萬輛汽車的生產目標仍然不變。
弗蘭克：我們應該如何看待Tesla Semi以及所需的投資？你們認為能夠在未來2到4年里實現年產量目標嗎？
馬斯克：2年和4年的差距會很大。我在幾年前就認為，特斯拉會以30%的速度逐年遞增，對於一家大規模製造複雜產品的公司來說，這種平均增長速度是相當驚人的。2年和4年的差距真的會非常大。
但是要是你說這很容易預測的話，它們看起來就像一條S曲線，它最開始是呈指數形態的，因為人們傾向於認為它最開始是一條直線，最開始的預測肯定是保守的。然後指數開始上升，變成線性，然後變成對數形態。
所以預測其終點或S曲線的穩態比預測指數曲線或對數曲線上的某一點要更容易一些。如果說4年後的情況的話，我認為年產10萬輛是比較合理的，當然也許會更高，但這是個大致的數據。
弗蘭克：你說的是Tesla Semi的產量變化趨勢嗎？
馬斯克：是的。我想我們可能會超出去年公布的目標。另一種猜測是，我們可能達不到這樣的目標，但我認為我們會超過這個目標。我以前也說過這樣的話，但我真的沒在意這些。
特斯拉的長期競爭優勢不會是汽車，而是工廠。我們將把工廠變成產品。真的，這是一個很明顯的歷史教訓，因為Model T並不是產品，River Rouge才是。Model T是一款非常簡單的汽車，任何人都可以製造那樣的汽車，但是不是任何人都能製造出River Rouge，這才是最終的結果。這才是特斯拉的長期競爭優勢。
我們會有很棒的產品。因此，一個偉大的設計，偉大的工程技術會將汽車、自動化以及所有類似的東西變成產品，但是工廠才是具有長期持續競爭優勢的產品。
馬斯克：激光雷達不是自動駕駛的方向
高盛分析師大衛-塔姆貝里諾（David Tamberrino）：在你的自動駕駛汽車戰略中，為什麼你認為你們目前的硬體設備中只有攝像頭和雷達才能使你們開發出充分驗證的自動駕駛汽車系統？你們大多數競爭對手都指出，它們需要從激光雷達硬體中獲得數據以支持3D點雲的健康成長以及產生的數據。它們的軟體堆棧和演算法中缺少什麼？特斯拉能從攝像頭和雷達中獲得什麼？
此外，如果監管機構規定增量激光雷達硬體必須提供某種程度的冗餘，你們會作何回應？
馬斯克：首先，我要說的是，這裡實際上有3個感測器系統。攝像頭、備用的前置攝像頭、前置雷達、以及近場超聲波，第三個超聲波感測器系統對於近場環境來說也很重要，就像它對人們來說一樣重要。
但我認為，道路系統明顯是朝著被動光學的方向在發展。我們必須解決被動光學圖像識別的問題，這樣才能在任何特定環境和變化的環境中行駛。我們必須很好地解決這個問題。
在解決這個問題的時候，關鍵是擁有主動光學也就是激光雷達，它不能讀取信號。在我看來，它是一個不正確的方向，它會把所有的公司引向一個難以擺脫的本地最大化的問題之中。
如果你採用一種複雜的、具備先進的圖像識別功能的神經網路，那麼我就認為你最大化地實現了目標。你把它與越來越複雜的雷達相結合，如果你選擇主動質子發生器，在400納米到700納米的波長範圍內這樣做是很愚蠢的，因為你只能得到被動的識別效果。
你想在大約4毫米的雷達頻率上主動發出質子，因為這是公式決定的滲透率。你就可以看見雪、雨、灰塵、霧和任何東西。所以，當我看到很多公司選擇用錯誤的波長來做主動質子發生系統時，我覺得很困惑。它們會用到一大堆昂貴的設備，這些設備會讓汽車變得更昂貴、醜陋，也沒有必要。我想它們會發現自己落入了競爭劣勢之中。
也許我想的不對，但我確信我自己是正確的。
野村極訊分析師羅米特-沙阿（Romit Jitendra Shah）：你們提到，會進行一次讓自動駕駛汽車跨越全美的駕駛，我們非常期待。能透露下時間表嗎？客戶們什麼時候能夠看到這樣的壯舉？
馬斯克：我們實際上是指解決這個問題，因為很明顯我錯過了之前的目標。我們現在關注的是Model 3的生產，所以其他東西都是次要的。但是我們可以進行跨越全美的駕駛，但是只需要進行太多編程工作，讓它為一條特定的線路工作，而不是一個通用的解決方案。所以我認為我們可以重複這條線路，但是這並不適合其他線路，這不是真正的解決方案。
我對我們在神經網路方面取得的進展感到非常興奮。這也是一種指數型的東西，進展看起來似乎並不大，這就是我對人工智慧研發工作的看法。
你可以看看谷歌DeepMind和AlphaGo的關係。它從不能打敗一個相當強的圍棋選手發展到能夠打敗歐洲冠軍的地步，然後打敗世界冠軍，然後它可以同時打敗所有人。然後會開發出AlphaZero，它可以打敗AlphaGo，它能比世界上所有的人類專家更好地打敗自己。
就像自動駕駛一樣。我想我們可以在3個月或6個月里完成一次跨越全美的駕駛。
特斯拉4-5個月可實現正向現金流
塔姆貝里諾：請談談Model S和Model X的利潤率變化趨勢。你在公司2017年第三季度電話會議上說過，你們的利潤率在20%左右。我想，從今天的財報來看，你們的利潤率又下降了一點。我想現在的利潤率可能是20%吧。請談談你們打算如何提高利潤率？
阿胡亞：我們對2018年Model S和Model X的毛利率回升到過去我們看到的水平感到非常滿意。這是多種因素共同作用的結果。我們制定了一個非常好的和非常穩健的製造成本削減計劃，我們將繼續提高Model S和Model X的製造效率，所以我們真的對此非常滿意。
馬斯克：是的，我認為我們的內部計劃會在今年年底之前讓Model S和Model X實現30%到32%的現金毛利率，在今年年底之前讓Model S和Model X實現25%或26%的GAAP毛利率，Model 3的毛利率水平也許不會在今年年底之前達到類似的水平，但也不會太遙遠。
阿胡亞：正如埃隆說的，這是一個內部計劃。有時會出現一些延遲，有時並不一定能夠順利進行。但我認為，你應該能夠感覺到我們對未來的改善預期是充滿信心的。
摩根大通證券分析師萊恩-布林克曼（Ryan Brinkman）：當你一個解決方案一個解決方案地掃除弗雷蒙特工廠或雷諾電池模塊生產線遇到的Model 3生產瓶頸時，你發現最終的解決方案所需的成本比實施原計劃所需的成本更高還是更低？按照原來的計劃，這些汽車的毛利率是25%吧？Model 3的製造成本或毛利率與7月份開始生產之前相比有什麼變化嗎？
馬斯克：我想我們對此感覺很好。我想我們明年可能會感覺更好。就像我們對製造業的理解有了顯著的改善。我們可以想出很多方法讓它變得更好，效率更高。我真的很高興我們能學到很多關於製造業的知識。這就是為什麼我說特斯拉的長期優勢是製造工廠的原因，也就是將千兆工廠變成產品，這是世界上最大的產品。相比之下，製造一個核回聲載體看起來就不算啥了。
斯特勞貝爾：我的意思是，產品的費用和材料成本以及嵌入式人工成本都有機會降低。我們正在進行簡化，我們正在尋找方法，在生產過程中逐步改進設計。如果資本開支有一些非直接的小幅增長，它就會被產品本身的改進、簡化和成本節約所抵消。
馬斯克：我想，結論就是我們對Model 3和Model Y毛利率的長期增長潛力感到樂觀。
布林克曼：我在財報的業績指導部分看到，季度營業利潤會在2018年的某個時候轉為正值。這太好了。我只想知道你們預計什麼時候能產生自由現金流？你是否更傾向於將從Model 3中獲得的運營現金流投入到Semi卡車、Roadster和Model Y的業務中？
馬斯克：是的，我們會獲得正現金流，我認為這很可能會在第三季度實現，大概4到5個月之後。但是我們認為，把這些自由現金流投入到Model Y的業務中會更有意義一些。
阿胡亞：我們能源產品、Model 3的未來增長。
馬斯克：能源產品，是的。我們確實在這方面看到了很好的機會。
我們非常樂觀。我覺得有趣的是，我們的競爭對手認為他們很擅長製造業務。實際上，它們確實很擅長製造業務，但是它們沒有意識到這裡有多大的改善潛力。這裡面的潛力比它們想像得更多。
我在之前的財報電話會議上講過這道數學題，在有些最快的汽車工廠里，每25秒生產一輛汽車，這聽起來很快，但是如果你想到一輛5米長的汽車在生產線上佔據的距離了嗎？包括4.5米長的車身和0.5米間隔，生產線每秒行進的距離只有0.2米。一位老奶奶的步行速度也比我們現在最快的生產線的速度要快，所以這個速度真的沒那麼快。步行速度是每秒1米，比世界上最快的生產線的速度快5倍。
阿胡亞：有趣的評論。
馬斯克：為什麼不應該是慢跑的速度呢？我的意思是，在極限情況下，公司應該開始關注工廠里的空氣阻力，大概是20英里每小時或30英里每小時，就像物體就應該以那樣的速度運動。
建約車評，由原搜狐汽車新聞部、評論部主編、市場總監，停開心CEO余建約主持。如果你是汽車圈中的業內人士，如果你想用「葛優躺」的姿勢瞬間一網打盡車圈前瞻科技和深度報道，如果你想持續拉升逼格，這個號你值得擁有。
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