螞蟻金服去年稅前利潤132億，消費金融最賺錢

阿里巴巴最近披露了2018年第三財季（2017四季度）的業績報告，由此我們得以從側面了解螞蟻金服去年全年的業績情況。

根據阿里巴巴財報，2017年全年，螞蟻金服以支付知識產權及技術服務費名義，向阿里巴巴支付的利潤分成合計達到49.46億元。按照37.5%的分潤比例折算，2017年全年，螞蟻金服的稅前利潤達到131.89億元。

分季度來看，螞蟻金服的稅前利潤在去年二、三季度均超過50億元，但在四季度則環比大幅縮水九成，這除了支付補貼戰的影響，很可能與四季度的現金貸整治有關——受監管風暴影響，借唄和花唄的ABS發行出現暫緩，最終波及到消費金融業務的擴張步伐。

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稅前利潤創新高，但四季度暴跌

根據阿里巴巴與螞蟻金服於2014年簽署的協議，螞蟻金服每年需向阿里巴巴支付知識產權及技術服務費，金額相當於螞蟻金服稅前利潤的37.5%；在條件允許情況下，阿里巴巴有權入股並持有螞蟻金服33%的股權，並將相應的知識產權轉讓給螞蟻金服，前述分潤協議將同步終止。

這部分利潤分成的收益，在阿里巴巴財報中被歸入「其他凈收入/凈損失」（Other income or loss, net）。

新金融琅琊榜梳理了2017年各個季度阿里巴巴其他凈收入/凈損失的情況。

2017年一季度：其他業務盈利為4.40億元，2016年同期凈虧損5.29億元，主要原因在於來自螞蟻金服的利潤分成（知識產權和軟體技術服務費用）達到了7.89億元。而在2016年一季度，螞蟻金服出現了虧損，原因是該公司針對用戶的一系列營銷和推廣活動，使得我們損失了2.07億元的分成收益。

2017年二季度：其他業務盈利18.87億元，2016年同期為17.63億元，出現增長的主要原因是來自螞蟻金服的利潤分成達到了19.66億元，並且抵消了報告期內的匯兌損失。

2017年三季度：其他業務盈利17.37億元，2016年同期為8.68億元，出現增長的主要原因是來自螞蟻金服的利潤分成達到了19.95億元，並且抵消了報告期內的匯兌損失。

2017年四季度：其他業務凈虧損3.48億元，相比2016年同期為凈盈利30.15億元，出現虧損的主要原因是人民幣匯率損失和來自螞蟻金服的利潤分成大幅下降——該季度這項分成僅為1.96億元。而螞蟻金服之所以業績下滑，原因是支付寶錢包推出的激進的用戶增長計劃，使得針對新用戶的補貼成本大幅上升。

簡而言之，去年一、二、三、四季度，螞蟻金服給到阿里巴巴的利潤分成分別為7.89億元、19.66億元、19.95億元和1.96億元，合計達到49.46億元。

按照37.5%的比例測算，2017年全年，螞蟻金服的稅前利潤達到131.89億元，其中一、二、三、四季度分別實現稅前利潤21.04億元、52.43億元、53.20億元和5.23億元。

可以看到，去年二、三季度是盈利高峰，而在四季度卻出現了大幅下降，相比三季度稅前利潤減少九成。

對此，阿里巴巴在財報中的解釋是，該季度螞蟻金服業績下滑，原因是支付寶錢包推出的激進的用戶增長計劃，使得針對新用戶的補貼成本大幅上升。

在上周公布財報的同時，阿里巴巴與螞蟻金服聯合宣布，根據2014年雙方簽署的戰略協議，並經阿里巴巴董事會批准，阿里巴巴將通過一家中國子公司入股並獲得螞蟻金服33%的股權，雙方的分潤協議就此終止。

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消費金融最賺錢，但監管壓力大

除了支付，消費金融應該是目前螞蟻金服最重要並且最賺錢的業務。

這主要包括兩大塊：一塊是消費分期貸款業務，運營主體為重慶螞蟻小微小貸；另一塊是現金貸款業務（螞蟻金服將之稱為消費信貸業務），運營主體為重慶螞蟻商誠小貸。在資金來源上，主要依靠兩家小貸公司的資產證券化融資。

由於公開信息有限，花唄與借唄的業務規模到底有多大，尚不得而知。不過，我們可以通過ABS發行規模來了解這兩項業務的體量。

據財新統計，截至2017年底，「螞蟻系」小貸ABS在場內外發行規模已近3500億元，其中，截至2017年底，在交易所市場發行的螞蟻花唄ABS存量達1961億元、借唄1346億元，這佔到了中國消費類資產證券化市場的90%以上。

得益於數據與技術的優勢，花唄與借唄的壞賬都很低，因此利潤十分可觀。根據最新的公開數據，2017年上半年，螞蟻小微小貸營業收入為14.9億元，凈利潤為10.2億元；去年前三季度，螞蟻商誠小貸凈利潤44.93億元，為上年全年凈利潤的兩倍多。

2017年是消費金融發展大年，據新金融琅琊榜估算，去年全年螞蟻金服消費金融業務凈利潤有望在80億元左右。尤其是螞蟻商誠小貸，堪稱中國最賺錢的現金貸平台。

這意味著，在螞蟻金服去年全年132億元的稅前利潤當中，消費金融業務居功至偉。

然而，隨著現金貸監管風暴的降臨，借唄業務遭遇重大考驗，更加劇了市場對螞蟻金服槓桿率的質疑。受此影響，以花唄和借唄為底層資產的ABS發行一度中斷，原計划去年末在銀行間市場發行的借唄ABN至今仍無下文。

作為應對，2017年12月18日，螞蟻金服宣布對旗下兩家小貸公司增資82億元，將其註冊資本從38億元大幅提升至120億元。

為進一步解決消費金融業務的合規問題，據21世紀經濟報道消息，螞蟻金服正在申請消費金融的牌照，該消費金融公司將設在重慶。財新報道稱，馬云為此親自到重慶拜訪相關領導。

（編輯：楊少康）

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