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巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲的太高了。……

1. 慘烈一周美股巨震掀全球風暴

雖然2月4日已進入了中國農曆的立春節氣，但全球股市本周卻感受到了徹頭徹尾的——

春

寒

料

峭

「黑色星期一」的可怕場景還歷歷在目，華爾街周四又遭到「血洗」，道指再度崩跌逾千點。美國股市自近期歷史高點已經回落逾10%，有市場人士警告稱，近日的暴跌為市場轉折點，「大熊市」即將到來，市場波動性也可能仍將處於高位。

這一輪暴跌始於上周五(標普500指數重挫逾2%)，當日美國非農報告顯示新增就業崗位超出預期，同時平均小時薪資創下2009年來最大月度漲幅，激發對於通脹攀升的預期。

這引發外界對美聯儲較預期更快加息的預期，導致債券價格暴跌，10年期美債收益率攀升至四年高點。

本周一，道指一度暴跌近1,600點，最終收盤大跌1,175點，創下史上最大點數跌幅。

道指本周二開盤後一度暴跌567點。但股市很快扭轉跌勢，最終收盤上漲了567點。日內波動幅度超千點。

周三標普500指數收跌0.5%，至2,681.66點，盤中一度上漲1.2%，錄得自2016年2月以來最大單日逆轉記錄。

在上周五暴跌之前，標普500指數年內已經上漲了5.6%，而道指漲幅則接近6%。1月16日道指有史以來首次收盤超過26,000點。

美股的大跌也又發了全球股市的哀鴻遍野，歐美股市過去一周均錄得顯著跌幅，而1月份還曾歡天喜地的中國A股市場，最近一周、一個月和年內累計漲跌幅都已翻綠。

2. 真正的屠殺「派對」已經結束？

「這次拋售感覺更加「真實」。今天的暴跌背後並非波動性衍生品的大幅平倉，而是來源於真實賬戶的真實賣出。大跌10%...... 已經沒有人可以對此視而不見了。」

Robert W. Baird資管私募基金董事總經理Michael Antonelli這樣描述周四的大跌。

BK資產管理公司(BK Asset Management)外匯策略董事總經理Boris Schlossberg在接受CNBC採訪時說道：「股市反彈是很自然的事情，但我認為，從長期來看，派對肯定已經結束了。」

Schlossberg預計，股市未來將面臨更多「痛苦」。他補充道：「他們傾向於有更多(下跌)的延續，所以我在當前逢低買入會相當謹慎。」

Piper Jaffray首席市場技術Craig Johnson早在1月11日向Market Watch表示，標準普爾500指數可能會下挫20%，這主要是因為10年期美國國債收益率的上升預示著長達35年的債券牛市已經完結。

Johnson警告稱，最糟糕的情況還沒有到來。

他預計，股市震蕩將持續30、60或90天，他認為道指和標普500指數將大幅下跌。

3. 到底什麼鬼？閃崩的起因竟是TA？

周一道指急挫引爆全球股市閃崩，有「恐慌指數」之稱的芝加哥期權交易所波動率指數(Cboe Volatility Index，簡稱VIX波動指數)一度急漲逾一倍。

不少市場權威人士指出，與VIX波動指數掛鉤的交易所買賣產品(ETP)是這次大跌市的真兇，主要由於美股大幅波動，使得這些ETP被迫進行大量期權交易，繼而加劇市場波幅。

VIX指數(Volatility Index)，即芝加哥期權交易所波動率指數，是以標準普爾500指數期權的隱含波動率計算得來，因其廣泛用於反映投資者對後市的恐慌程度，又稱「恐慌指數」。

2017年VIX整體波動較為有限，在8.56-17.28的「歷史相對低位」區間窄幅運行。XIV ETN(當下流行的一種做空VIX的交易票據)交易一度被業內稱為「穩賺不賠」的策略，也是當年「最為擁擠」的交易。

然而，這一切在2月5日畫上了句號。美股大跌帶動一直震蕩走低的VIX突然大漲116%，2月6日，VIX再度飆升，盤中最高至50.3，為2009年3月以來首次突破50關口。

XIV ETN市場也因此上演了一場集體割肉出逃的戲碼。

目前，包括XIV ETN在內的許多做空VIX的產品已經終止交易，不過這些直接做空的產品只是做空波動率交易的冰山一角。

據Fasanara Capital測算，包括風險平價基金、CTA、vol targeters和養老金等在內的產品，押注低波動率的資金可能達到22萬億美元。

4. 「元兇」之二史上首次演算法式大跌？

不管是不是套路，多討論一種可能性，廣開言路總是能給別人更多啟發。

北

套路

南

N

Tao Rd

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對於全球股市的大跌，瑞信董事總經理、亞太區私人銀行高級顧問陶冬直指，「資本市場遭遇了歷史上第一次演算法股災。」

此前程序交易並非沒有引發過大跌，但規模、輻射面和持久度都不能媲美上周五以來的美股。

有趣的不是股市調整出現的本身，而是股市調整的速度和過程。

天量的成交量突然湧出，與ETF基金的集體沽盤有關，其背後是近年流行的演算法程序發生共振。

這些年主動性股票基金和對沖基金的表現普遍不佳，資金湧向被動型基金，尤其是ETF。

ETF投資基本限於指數成分股，所以近年權重股表現特別好，而此更證明了ETF低成本優勢比主動型基金選股能力重要，形成向上的自我循環。

然而，自我循環有向上的日子，就必然有向下的日子。當市場調整出現某種接近演算法程序中預設大手減持所設定的場景的時候，沽空盤就會蜂擁而出，而此又觸發其他演算法程序拋售，市場形成向下的自我循環。

不過也有首次人士尖銳地指出，把大跌歸咎於演算法或是程序是人類的劣根性，程序交易給出的指令背後還是瘋狂賣出的人類。

CNBC援引量化基金AQR負責人Cliff Asness指出：「一旦有壞事情發生，尤其是那種能讓人對『機器』或是其他討厭的東西心生恐懼的壞事情，想要走出來就會很難。」

5. 關於應對股神的回答很簡單

出生於1930年，經歷過無數次股災的股神巴菲特，他的建議很簡單：保持頭腦冷靜。

他在2016年的一次採訪中表示：面對市場劇烈波動，「不要和市場貼的太近，如果你試圖考慮買入和賣出股票的問題，並在股價下跌一點的時候心緒不寧，認為應該拋光走人，這樣多半不會取得什麼好的結果。」

在1987年美股暴跌那一刻，可能巴菲特是整個美國唯一一個沒有時時關注正在崩潰的股市的人。

他的辦公室里根本沒有電腦，也沒有股市行情機，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報紙，看上市公司的年報。

過了兩天，有位記者問巴菲特：這次股災崩盤，意味著什麼？

巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲的太高了。

巴菲特：

漲多了就要跌！

Betterment金融理財師Nick Holeman也建議投資者去幹些投資以外的事。

話雖如此，如果下跌比預想中要漫長，他認為投資者需要考慮去調整投資組合。「當市場波動上升，你的投資組合可能不夠平衡。」

6. 關於後市商品大王稱這是最慘熊市

世界頂級投資大師羅傑斯(Jim Rogers)周五最新表示，股市的下一個熊市將比他經歷過的任何市場低迷期都要更加慘重。

現年75歲的羅傑斯表示，這是因為自金融危機以來，全球經濟中積累了更多的債務，尤其是在美國。

吉姆·羅傑斯

儘管羅傑斯並不是說，美股現在即將進入熊市，也不是說知道他們何時會進入熊市，但他聲稱，他對美股周四恢復跌勢並不感到意外，他預計股市將繼續下跌。

羅傑斯說：「當我們再次遭遇熊市時，這將是我們一生中最糟糕的一次。債務到處都是，而且現在要比之前高得多。」

羅傑斯預計，在美聯儲提高借貸成本之前，股市都會感到「惶恐不安」。

他說，這將是股市再次上漲的時候：「我在(確定)市場時機上非常糟糕。但市場可能會持續低迷，直到3月份加息，看起來到時市場會反彈。」

7. 為何跌得更狠？說說大家關心的A股

在周五加速下跌後，本周跌幅超10%的A股，本輪調整幅度已明顯超越美股。

面對此種局面，眾多股再次語塞，於是網上又有了如此神段：

沒跳下去的是美股 失足跌落的是A股

不過，信心還是要有的，客觀來說，直接做橫向對比，速來以市盈率高企聞名的大A股現在的平均估值反而不如美股。

一周來，人民日報、上證報、證券時報等陸續刊文「安撫」投資者情緒，主要觀點總結為：

1、當前我國宏觀經濟基本面穩中向好、工業企業效益持續改善，對股市運行形成一定支撐；

2、部分上市公司業績預虧不改股市基本面總體向好態勢；

3、近幾日股市回調具有一定合理性，是前期股指持續上漲累積風險的有效釋放；

4、美股大跌對我國股票市場是有一定影響，但不宜過分誇大；

5、近期多家上市公司的負面信息導致市場存在一定焦慮，加之部分上市公司業績預虧、外圍股市的調整導致市場分歧較多，對這些情況需客觀看待；

6、市場在估值、市盈率、市凈率、上市公司整體業績、經濟基本面等方面有一些積極信息。

其實，中美兩國股市背後的經濟環境有所不同。

美國已經走牛8年多，出現波動、擠水分是必然的，而A股還在改革調整期。

從市盈率上來看，美股在暴跌前的估值水平，納斯達克市盈率60倍，道瓊斯指數市盈率21.7倍。

而上證50的市盈率才11.5倍，而滬深300的市盈率才14倍，經過前期的消化，中國藍籌股的抗風險能力已經得到了很大的提高。

強調一遍，上面提到的有抗風險能力的，是藍籌股。

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