對話投研總監萬暉，再論我的中國「芯」！

最新 02-11

過去，晶元市場被外國壟斷

今天，國產晶元正強勢崛起

1月30日，《黎婉儀·財經訪談一小時》節目特別邀請了廣州市思耐鉑投資管理有限公司投研總監萬暉先生，為我們講述晶元行業的投資邏輯。

2017年，國產晶元概念股一度遭遇熱炒，風頭一時無兩，但近期晶元股在二級市場的表現頗有一絲「偃旗息鼓」的感覺。

為何我們還要重新提起？一方面，晶元市場規模巨大，前景廣闊，未來存在較大的投資機會。另一方面，通過各領域專家的講解，通過不同角度的分析，廣大投資者能夠對晶元行業有一個更全面、更透徹的了解。

一、晶元行業的兩大投資邏輯

1、國內晶元市場巨大，需求仍在不斷增長

據海關總署2016年全年數據顯示，我國集成電路進口金額為2270.26億美元，同期原油進口金額僅1164.69億美元，集成電路進口金額已接近原油進口金額兩倍水平。並且，對晶元的需求仍在不斷增長，未來的5G和人工智慧（AI）需要更多高性能晶元。

2、自給率低

相對於規模龐大的市場，中國晶元的自給率可說慘不忍睹。以存儲晶元領域為例，中國存儲晶元市場規模達到2465.5億元，而中國存儲晶元產業基本空白，幾乎100%依賴進口。而在CPU領域，除了華為以外，國產手機目前幾乎沒有使用國產的CPU晶元。

1、晶元關係到經濟利益，科技發展，更關係到國家安全

國內晶元產業處於薄弱地位，中國僅在低技術含量的晶元封裝環節具有優勢，這導致中國製造業在全球的利潤分配中處於不利的位置。

晶元關係到國家安全，2018年1月2日，據美國媒體披露，英特爾晶元存在嚴重技術缺陷，導致的漏洞可能影響幾乎所有電腦和移動設備用戶的個人信息安全。相關信息一經曝光，在全球信息行業引發廣泛關注，因為目前全球幾乎所有電腦與移動終端以及雲服務提供商都將受到影響。由此可見，中國在晶元領域不能再受制於人。

2、相關政策出台、產業基金投入將有助行業發展

對於晶元行業，管理層出台的相關政策支持力度很大。中國國務院在2015年發布的《中國製造2025》報告提出，2020年中國晶元自給率要達到40%，在2025年達到50%。這意味著到2025年，中國集成電路產業規模佔到全世界35%。

於2014年9月成立的國家集成電路產業投資基金股份有限公司（俗稱大基金），在資金層面給予支持。大基金共募集金額達1387億，超過計劃額度15.6%。這些資金都會投入到晶元行業，估計2017-2020年會有26座新建晶圓廠在中國投產（全球新建62座）。未來也會有更多的資金投入到晶元行業當中。

晶元行業前景巨大，哪些企業能夠脫穎而出？

二、對晶元種類和對核心企業的梳理

1、晶元種類

2、晶元產業鏈

晶元產業鏈主要包括晶元的設計、製造、封裝、測試四個主要環節。並可細分為6個部分(1)設計軟體，(2)指令集體系，(3)晶元設計，(4)製造設備，(5)晶圓代工，(6)封裝測試。其中設計和製造是晶元產業鏈中利潤較高和機會較多的環節。而國內在晶元設計領域較為有名的公司有華為海思和清華紫光展銳，晶圓製作則是中芯國際。

3、群雄逐鹿的時代將至

未來兩年，國內將有26座新建晶圓廠投產，國內相關企業會進入到群雄逐鹿的時代。預計2018年與2019年會出現短暫的供過於求，一部分企業會遭市場淘汰。目前A股市場現在仍未出現龍頭，需要等待市場驗證。

4、強者恆強，關注有一定規模的企業

晶元行業是一個資金壁壘和技術壁壘都極高的行業。所謂強者恆強，投資人要關注有一定規模的企業和有大基金關注的公司。晶元行業的佼佼者有華為和中芯國際，其中中芯國際在香港上市，雖然它的技術比不上台積電，但仍有很大的改進空間。去年下半年，中芯國際請了一位新的CEO梁孟松，他在台積電和三星都參與了最新技術的研究，個人擁有幾百項專利，這樣一位技術大牛加入到中芯國際，有望令中芯國際實現技術的飛躍。

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