化學製品行業：供需向好 染料行業步入景氣周期

染料是指能使纖維織物或其他物質染成鮮艷而堅固的顏色的物質。根據染料性質及應用方法,可將染料分為分散染料、活性染料、硫化染料、還原染料、酸性染料、直接染料等若干類別。染料行業上游是石油化工、基礎化工、煤化工行業,染料行業的下游是紡織行業中的印染子行業。

世界染料產業完成向亞洲的轉移,中國成為全球最大染料生產基地,引領世界染料工業的發展。

目前,中國染料產量佔到全球總量的70%左右,已經成為世界最大的染料生產和供應基地(吉華集團公告)。在我國,分散染料和活性染料產量所佔比重最大,其中分散染料佔48%,活性染料佔27%。

供給端,環保淘汰落後產能,行業集中度高,18年僅擴產5萬噸。

染料行業集中度高,分散染料CR3為58.62%,活性染料CR5為58.70%,對下游印染行業具有定價權。近年來環保日益嚴格,以及落後工藝導致大量染料企業退出,染料行業規模以上企業個數從2010年的507個下降至2015年的325個。2017年總產能138萬噸,同比增長3.76%,2018年新增產能為5萬噸,增速為3.62%,供給增速放緩,且主要為龍頭擴張。

需求端,內需受益於國內紡織服裝行業弱復甦,外需受益於全球經濟復甦。

2016年我國染料產量達92.8萬噸,增長率為0.65%,其中約70%用於國內市場需求,國內染料表觀消費量14-15年紡織服裝行業不景氣的時候增速仍維持在3%以上,17年國內紡織服裝行業弱復甦,我們預計18年內需有望達到5%以上增長。此外我國染料2017年出口量為25.74萬噸,其中分散染料出口比重最大且份額穩定,其次是活性染料。考慮全球主要經濟體復甦,外需有望實現3%以上增長。染料整體需求增速預計達到4.4%。

行業低庫存,中間體漲價,染料進入漲價通道。

自2017年7月以來,分散染料(分散黑ECT300%)價格從22.5元/公斤上漲至32.5元/公斤,活性染料(活性黑WNN200%)價格從23.5元/公斤上漲至25元/公斤。17年染料企業庫存下降,渠道內庫存有限,行業處於低庫存狀態。此外部分中間體價格大幅上漲,如間苯二胺等。考慮到春季是染料旺季,供需呈緊平衡狀態,染料價格將繼續上漲(尤其是分散染料)。

投資評級:給予染料行業強於大市評級,建議關注浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其。

2018年染料行業新增產能5萬噸、增速3.6%,同時主要是行業龍頭擴張;另一方面環保趨嚴之下,落後產能將進一步被淘汰。國內紡織服裝行業弱復甦,國外經濟復甦帶動出口,我們判斷需求有望增長4.4%。供需向好,行業處於低庫存狀態,再加上染料中間體價格的推動,我們認為染料價格有望繼續上漲,尤其是分散染料(滌綸長絲帶動需求高速增長及中間體間苯二胺價格上漲)。染料行業集中度高,對下遊行業具有定價權,龍頭企業將受益於價格上漲,盈利水平不斷提升,建議關注浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其。

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