英國央行利率決議

英國退歐帶來的影響

2016年6月，英國公投決定脫歐，英鎊隨即大跌（圖1）。

圖1.英國通脹和英鎊走勢

2017年英鎊價值相比幾年前仍然較低。英鎊貶值意味著英國從海外進口成本更高，從而商店裡商品價格更貴。英國企業進口成本增加，並逐漸將價格上升壓力傳遞到消費端，通脹因此拉升，遠超英國央行的之前的目標值和預期。高通脹和低英鎊匯率對英國經濟造成了許多困擾，英鎊的貶值縮減了英國家庭的實際財富，高通脹減少了居民的實際收入。英國的GDP和居民消費增速減緩（圖2）。

圖2. 英國GDP和居民消費

2017年英國實際GDP增速預計為1.5%，低於前三年的經濟增速。英國政治、經濟不確定性有所減小，但除了製造業PMI指數在上升，服務業PMI和消費者信心都在下降（圖3）。所以，從本國需求角度來看英鎊匯率後市存在上漲的空間亦加息的空間。

圖3. 英國PMI和消費者信心指數

英國目前的經濟情況

一．英國就業狀況

雖然隨著英鎊的走弱，居民財富縮水，居民的實際收入下降，但是英國的勞動力市場得到改善。15年以來英國總共新增100萬工作崗位，失業率已經遠低於危機前水平（圖4）。

圖4. 英國勞動力市場

全球經濟擴張和過去英鎊貶值推動了貿易的增長。強勁的國外需求、企業高盈利水平、低融資成本和低閑置生產力推動了投資和工業的增長（圖5）。所以，就業方面的增長支撐了英國後續的經濟優勢，也為未來英國進一步加息做好準備。

圖5. 英國工業和出口

二．英國財政政策

英國政府危機後大幅擴大財政投入幫助經濟恢復活力（圖6），財政赤字一度達到GDP的10%。2010年後，英國政府致力於逐步減少赤字，2017年財政赤字預計將減到2.3%。2017年1月，英國議會通過議案要求政府在2021年前逐漸將赤字減少到2%以內。英國政府下調了未來三年的經濟增長預期（2018、2019、2020年的實際GDP增長預期為1.4%、1.3%、1.3%），為了遵守財政紀律，英國政府只能逐步減少刺激性財政政策力度。

圖6. 英國政府收支

目前來看，英國政府的財政收支情況逐步改善。隨著政府收入增長高於預期和支出減少，政府新增負債減少。英國政府樂觀的預期未來三年的赤字佔GDP比例為2.0%、1.8%、1.6%（圖7）。

圖7. 英國政府預算餘額

債務總額佔GDP的比重將在18年達到86.5%的高峰，隨後將逐漸下降，預期23年下降到79.1%（圖8）。

圖8. 英國公共債務佔GDP比例

三．英國貨幣政策及通脹存在的問題

英國央行認為，英國經濟只能在不增加通脹壓力時才能快速增長。金融危機後，英國有充足的閑置生產力，所以2014-2015年期間英國經濟可以在不增加通脹壓力的情況下相對快速地增長。但目前隨著英國的閑置生產力逐漸被利用，超過預期的經濟增長很有可能導致通脹壓力上升，英國的經濟增長潛力比前幾年都低。故而，英國央行未來會通過逐步加息來緩解及抑制通脹壓力。

英國央行面臨著艱難的權衡。2017年英國通脹預計為3%，遠高於央行的預期值。英國央行在貨幣政策決議里提到「央行預期在升息路徑下，明年通脹會朝向2%回落」。央行的表態意味著央行未來可能會為了抑制通脹而加快加息步伐，哪怕經濟表現並不理想。（圖9）在加息路徑上，央行預期通脹將在2018年年底回落到2.4%，2019年回落到2.2%。遠期利率顯示英國央行2018年將總共加息一次，但如果通脹居高不下，央行可能會有兩次加息以上。

圖9. 英國央行對通脹預期

儘管面臨權衡，但央行對未來的經濟增長充滿信心。央行的經濟模型得到的結果顯示未來經濟增速會提升，央行認為全世界經濟處於上升周期，全球經濟增長預期依舊強勁，而英國也將從中受益。

四：英國匯率分析

隨著經濟的復甦，英國政府亦開始尋求財政的改善，但退歐的分手費以及退歐相關的費用將是一個不確定的支出，儘管在最新的英國政府財政預算中我們看到了其尋求財政改善的努力，但我們對英國政府財政的改善抱有懷疑態度。分析到這裡我們則對英國的情況相當明了：退歐是一個極大的不確定性因素！

這個因素將繼續影響著英鎊未來一年的行情。從實際貿易匯率的角度看，英鎊無疑是被低估的，但價值回歸的時點依舊受到退歐不確定性的影響而顯得模糊，筆者認為價值回歸節點大概率將會在英國正式退出歐盟前後時段。而目前英鎊在經濟復甦的情況下將獲得支撐，但其上行的驅動十分不明朗，短線又有明顯下行的動能，建議投資者長線觀望，短線上以實時價格走勢為主。

英國2017年加息

在2017年11月2日的貨幣政策會議上，英國央行宣布加息25個基點，符合市場預期。

這是英國央行自2007年7月以來的首次加息。自此，英國央行成為美聯儲、歐央行之後第三個退出寬鬆政策的主要央行。

英國央行會議紀要顯示，所有成員均認同，未來的任何加息預計都將是漸進且有限的。

市場普遍將此次加息解讀為「鴿派」加息。

決議公布後，英鎊/美元短線跳水約100點，英國十年期國債收益率走低，英國股市走高。

此次會議紀要中刪去了此前關於未來需要的加息次數可能比市場預期更多的表述。市場普遍將此次英國央行加息解讀為「鴿派」加息。

市場認為,這並不像是一輪強勢加息周期的開始。即便有初步跡象表明未來利率將進一步上升，但也僅此而已了。英國央行的展望取決於平穩退歐的可能。如果不能平穩退歐，那一切都將變得不一樣。

英國央行11月加息的會議紀要

市場此前曾經預測，英國央行可能會祭出一些較為鷹派的措辭，然而實際情況顯示，英國央行承認英國無序退歐風險降低，同時表示未來幾年可能進一步加息，但並未有非常鷹派的措辭反倒是顯得有些鴿派，也沒有什麼意外的措辭：

如果英國經濟發展符合11月預期，那麼未來幾年可進行進一步的溫和加息。

未來任何加息預計都將維持漸進、有限的幅度。

目前為止11月加息帶來的影響符合預期，為公眾所接受。完全評估11月加息的影響還太早。

英國退歐談判的近期進展降低了英國出現無序退歐的情況，並且很可能提升了信心。

近期的宏觀數據喜憂參半，提供的信息相對有限。數據表明，四季度經濟增長可能較三季度有所放緩。

通脹率接近見頂，將在中期內朝2%回落。（11月曾預計通脹在2017年10月在3.2%見頂），近期的薪資增長結束了前幾年的弱勢，符合預期，但仍存在不確定性。

總結而言：英國經濟展望未來存在大量風險，包括英國退歐風險等。英國央行指出，有越來越多的證據表明，英國在不引發通脹的情況下能實現的經濟增速已經降低。

2018年2月8日議息會議

時間：02.08 20:00 英國央行利率決議

02.08 20:30 英國央行行長卡尼發布新聞報告會

基本面分析

市場預計英國央行不會在此次會議上作出利率調整，英國央行行長卡尼上周表態稱，英國經濟好於央行預期。不過大多數經濟學家預計，如果脫歐進展相對順利，英國央行會在5月再次加息。

技術面分析

英鎊/美元在過去兩周一直試圖在1.42上方延續漲勢，但目前已經跌破關鍵支撐1月末低點1.3983。

短期價格走勢趨勢看上去較為負面，跌至1.39關口下方則暗示著弱勢可能延續至1.36/1.37水平。

短線技術均線組延續向下動能，短期雖大概率有所調整，但是中期走勢依舊偏弱。

均線系統上目前下跌走勢依舊延續，今日建議保持逢高做空思路，晚間若是英國央行利率決議利好英鎊兌美元，激進可以嘗試短線布局多單，穩健建議等待數據行情結束後再度高位布局。

操作策略：

建議在1.398-1.40區間布局高位空單，上方止損關注到1.4035附近，下方目前1.383附近。

提示：以上觀點屬於作者個人觀點，不代表本平台立場，外匯有風險，投資需謹慎！

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