投資銀行業與經紀業行業1月券商經營數據點評：一月利潤同比改善，看好龍頭配置價值

28家上市券商公布2018年1月經營業績,合計實現營業收入157.70億元,環比-33.2%,同比+42.0%,合計實現凈利潤60.39億元,環比-26.4%,同比+57.7%。母公司口徑凈資產規模1.07萬億元,環比+3.2%。簡單測算2017年可比口徑下上市券商1-12月月均凈利潤58.7億元,本月較此下滑大約1.2%。

成交上行、自營改善和信用業務穩健推動券商業績同比顯著改善。市場交易同環比均大增,2017年1月/12月/2018年1月股基成交額7.17萬億/9.28萬億/12.12萬億,同環比增69.1%/30.6%,日均成交額5,508億元,同環比增38.3%/24.6%,交易日增加和換手率提升是動因;同時1月股債均表現良好,2017年1月/12月/2018年1月滬深300指數分別上漲2.4%/0.6%/6.1%,中債總全價指數波動-1%/+0.1%/-0.2%,明顯優於去年同期和12月;兩融增長至1.08萬億,同環比增長24.3%/5.2%;投行業務有所回落,IPO和再融資規模137.14和626.18億,IPO同環比分別下滑54.2%/16%,再融資同環比分別下滑81.2%/57.8%,債券承銷1,946.13億同環比分別+45.8%/-47.3%。

資管利潤表現分化,關注投行業務環比改善契機。本月券商資管凈利潤同環比增速分化明顯,興業證券、東方證券資管凈利潤同比增長18%和664.1%,環比增長1516%和72.8%,東證資管月度凈利潤貢獻達29.3%。

1月份IPO審核趨嚴背景下,投行子公司凈利潤同環比下滑較為明顯。考慮2017年2月份再融資新規,目前併購重組活躍度有所提升,投行業務存在環比改善空間。

券商從規範到發展,正在進入新周期。證監會系統工作會議明確2018年服務實體經濟、防範風險和深化改革三大任務,提出改革發行上市制度、引導期貨與衍生品市場健康發展等業務方向。券商正在經歷從規範到發展的階段,具備較強資本實力、業務能力和風控水平的券商在業務創新中佔據先機。推薦配置大券商,重點推薦中信證券。

風險提示:

1.交易傭金費率大幅下滑;

2.新股發行節奏顯著放緩。

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